Le yen japonais a effac\u00e9 une partie de ses gains plus t\u00f4t mercredi, malgr\u00e9 des informations faisant \u00e9tat d\u2019une Banque du Japon (BoJ) plus restrictive et d\u2019un dollar US plus faible, alors que les tensions au Moyen-Orient ont d\u00e9stabilis\u00e9 les march\u00e9s. L\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 163,08, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un creux intrajournalier de 162,71. Selon des informations citant des responsables de la BoJ sous couvert d\u2019anonymat, les d\u00e9cideurs seraient ouverts \u00e0 des hausses de taux plus fr\u00e9quentes qu\u2019une fois tous les six mois, tout en avertissant qu\u2019un nouvel affaiblissement du yen pourrait alimenter l\u2019inflation.<\/p>\n\n
La paire avait atteint 163,24 mardi, son plus haut niveau depuis 1986, alors que la vigueur du dollar US, les taux relativement bas au Japon et la hausse des prix du p\u00e9trole li\u00e9e au risque de perturbations dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont pes\u00e9 sur la devise dans une \u00e9conomie d\u00e9pendante des importations d\u2019\u00e9nergie. Alors que les risques d\u2019intervention sont au centre de l\u2019attention, la ministre des Finances, Satsuki Katayama, a affirm\u00e9 que les autorit\u00e9s \u00e9taient pr\u00eates \u00e0 agir au besoin. Par ailleurs, le minist\u00e8re des Finances a laiss\u00e9 entendre qu\u2019il pourrait encourager les gestionnaires d\u2019actifs du secteur public \u00e0 augmenter leurs avoirs en obligations du gouvernement japonais, ce qui pourrait soutenir le yen via des flux domestiques; entre-temps, Donald Trump a averti l\u2019Iran de frappes s\u2019il ciblait la navigation, apr\u00e8s que l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine eut men\u00e9 une onzi\u00e8me nuit cons\u00e9cutive de frappes sur l\u2019Iran.<\/p>\n\n
Nous croyons que les intervenants sur les produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 explosive sur la paire USD\/JPY au cours des prochaines semaines, alors qu\u2019elle \u00e9volue pr\u00e8s de creux de quarante ans autour de 163,00. Compte tenu de la double menace d\u2019une intervention directe du Japon sur le march\u00e9 et de la mont\u00e9e des tensions au Moyen-Orient, nous recommandons d\u2019acheter des straddles USD\/JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de profiter de mouvements brusques dans un sens comme dans l\u2019autre. La volatilit\u00e9 implicite devrait bondir, rendant les strat\u00e9gies sur options longues de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attrayantes en ce moment.<\/p>\n\n
Pour se couvrir contre une chute soudaine de l\u2019USD\/JPY provoqu\u00e9e par une intervention gouvernementale, nous conseillons de d\u00e9tenir des options de vente (puts) hors du cours. Historiquement, le Japon a consacr\u00e9 un montant record de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) \u00e0 des op\u00e9rations d\u2019intervention au milieu de 2024, ce qui a r\u00e9ussi \u00e0 faire reculer la paire de plus de cinq cents pips en quelques jours. Alors que des responsables japonais avertissent de nouveau d\u2019une action imminente, une injection de liquidit\u00e9s similaire de plusieurs milliards de dollars pourrait d\u00e9clencher un rallye massif et soudain du yen.<\/p>\n\n
Comme le Japon importe plus de 90 % de ses ressources \u00e9nerg\u00e9tiques, nous recommandons aussi d\u2019utiliser des d\u00e9riv\u00e9s sur le p\u00e9trole brut pour couvrir les expositions de change. Les contrats \u00e0 terme sur le Brent sont tr\u00e8s sensibles aux frappes militaires en cours pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, un passage strat\u00e9gique vital par lequel transite quotidiennement environ 20 % du p\u00e9trole mondial. Nous sugg\u00e9rons de prendre une position longue sur des options d\u2019achat (calls) sur le Brent, puisque toute nouvelle perturbation de l\u2019offre de p\u00e9trole exercerait une forte pression sur le yen et propulserait l\u2019USD\/JPY encore plus haut.<\/p>\n\n
Enfin, nous voyons de solides arguments en faveur de transactions sur les contrats \u00e0 terme des obligations du gouvernement japonais (JGB) et les d\u00e9riv\u00e9s de courbe des taux. Avec la Banque du Japon laissant entendre des hausses de taux plus fr\u00e9quentes que son calendrier traditionnel de six mois, les rendements domestiques sont appel\u00e9s \u00e0 monter. Vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur JGB permettra aux op\u00e9rateurs de tirer parti de ce changement d\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire, alors que la banque centrale tente de freiner l\u2019inflation et de d\u00e9fendre sa devise.<\/p>\n\n\n\n