Des informations laissent entendre que des responsables de la Banque du Japon (BoJ) seraient ouverts \u00e0 relever les taux plus t\u00f4t que ce que les \u00e9conomistes anticipaient, alors que la faiblesse du yen accro\u00eet les risques haussiers pour l\u2019inflation et pourrait inciter les entreprises \u00e0 augmenter leurs prix. Le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence a \u00e9t\u00e9 relev\u00e9 \u00e0 1 %, un sommet en 31 ans, lors de la r\u00e9union du mois dernier, et la volatilit\u00e9 USD\/JPY se concentre autour de 163.<\/p>\n
La politique mon\u00e9taire devrait encore largement demeurer inchang\u00e9e lors de la r\u00e9union du 31 juillet, mais les responsables pourraient agir avant d\u00e9cembre si les conditions le justifient. On dit que les d\u00e9cideurs estiment que l\u2019inflation sous-jacente se rapproche de la cible de 2 %, tout en d\u00e9pla\u00e7ant l\u2019attention vers le maintien de l\u2019ancrage de la progression des prix; les march\u00e9s int\u00e8grent maintenant une probabilit\u00e9 significative d\u2019une nouvelle hausse d\u2019ici octobre.<\/p>\n
Alors que la r\u00e9union de la Banque du Japon du 31 juillet approche rapidement, nous nous attendons \u00e0 ce que les transactions sur USD\/JPY demeurent tr\u00e8s turbulentes autour du niveau de 163. Historiquement, lorsque la banque centrale laisse entrevoir des hausses de taux plus rapides, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine de la paire bondit r\u00e9guli\u00e8rement au-del\u00e0 de 12 % \u00e0 15 %, alors que les traders se d\u00e9p\u00eachent d\u2019ajuster leurs positions. Comme les d\u00e9cideurs se montrent plus ouverts \u00e0 un resserrement avant octobre, nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques et soudains au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019acheter des straddles ou des strangles \u00e0 court terme afin de tirer parti de cette volatilit\u00e9 anticip\u00e9e, sans devoir deviner la direction exacte du yen. Cette strat\u00e9gie est particuli\u00e8rement attrayante en ce moment, puisque la tarification des options sous-estime souvent la prime requise lors de virages soudains de la politique des banques centrales. Si les responsables signalent le 31 juillet une hausse de taux au d\u00e9but de l\u2019automne, la pouss\u00e9e soudaine de la demande de yen propulsera rapidement ces contrats sensibles \u00e0 la volatilit\u00e9 en territoire positif.<\/p>\n
Pour les traders d\u00e9tenant des positions longues en dollar, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des risk reversals afin de se prot\u00e9ger contre une baisse soudaine de USD\/JPY. De r\u00e9centes donn\u00e9es du march\u00e9 des options montrent que la prime des options d\u2019achat (calls) sur le JPY augmente par rapport \u00e0 celle des options de vente (puts), ce qui indique que le march\u00e9 se couvre fortement contre un raffermissement du yen. Verrouiller d\u00e8s maintenant ces options de protection prot\u00e9gera votre portefeuille si un ton plus restrictif de la BoJ fait reculer le taux de change vers le niveau de 158.<\/p>\n
Nous voyons aussi une occasion importante sur le march\u00e9 des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour se positionner en vue d\u2019une hausse en octobre. Les swaps au jour le jour (overnight index swaps) commencent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 beaucoup plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une hausse, ce qui signifie qu\u2019il faudrait envisager de payer du taux fixe \u00e0 court terme. Capter ces rendements avant le repli de liquidit\u00e9 d\u2019ao\u00fbt est une fa\u00e7on tr\u00e8s efficace de devancer le virage plus large du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n