Les march\u00e9s assimilaient deux chocs d\u2019origine am\u00e9ricaine alors que les risques li\u00e9s au p\u00e9trole et au commerce revenaient au premier plan. L\u2019AIE a d\u00e9crit l\u2019\u00e9pisode actuel comme la plus importante perturbation de l\u2019histoire du march\u00e9 p\u00e9trolier, une escalade de la guerre au Moyen-Orient propulsant le WTI de septembre \u00e0 son plus haut niveau depuis la mi-juin et renfor\u00e7ant l\u2019argumentaire en faveur de regarder au-del\u00e0 de la d\u00e9sinflation men\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie. L\u2019approvisionnement en h\u00e9lium, un sous-produit du gaz naturel utilis\u00e9 dans la fabrication de semi-conducteurs, se resserrait \u00e9galement. Par ailleurs, Washington a laiss\u00e9 entendre qu\u2019il pourrait remplacer des tarifs \u00ab balance des paiements \u00bb arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance par un nouveau r\u00e9gime li\u00e9 \u00e0 des normes de \u00ab travail forc\u00e9 \u00bb, apr\u00e8s une menace de droits de 25 % contre le Br\u00e9sil et de nouveaux avertissements de droits de 50 % sur certains produits canadiens. Le dollar affichait une performance mitig\u00e9e et serr\u00e9e face au G10, la plupart des paires (hors NOK) \u00e9voluant dans une fourchette de +\/-0,1 %, tandis que les rendements \u00e0 10 ans \u00e9taient g\u00e9n\u00e9ralement plus fermes et les actions partag\u00e9es; la Fed \u00e9tait en p\u00e9riode de silence avant le FOMC de la semaine prochaine, et Alphabet et Tesla devaient publier leurs r\u00e9sultats.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR \u00e9voluait pr\u00e8s de 1,1400 $ avec environ 2,9 G\u20ac d\u2019\u00e9ch\u00e9ances, alors que la prime du 2 ans am\u00e9ricain sur l\u2019Allemagne s\u2019\u00e9largissait d\u2019environ 138 pdb \u00e0 environ 146 pdb; l\u2019USD\/JPY se maintenait pr\u00e8s d\u2019un sommet de 40 ans autour de 163,25 JPY, avec pr\u00e8s de 1,6 G$ US d\u2019options et des probabilit\u00e9s de hausse en octobre autour de 83 % contre moins de 60 % fin juin. La livre a recul\u00e9 pour une quatri\u00e8me s\u00e9ance pr\u00e8s de 1,3360 $ malgr\u00e9 une inflation britannique plus faible, tandis que les Gilts \u00e0 10 ans ont touch\u00e9 un sommet de deux mois et que l\u2019IPC de juin a progress\u00e9 de 0,1 % m\/m, ralentissant \u00e0 2,6 % a\/a contre 2,8 %; l\u2019inflation sous-jacente est rest\u00e9e \u00e0 2,6 % et les services ont gliss\u00e9 \u00e0 3,6 % contre 3,7 %, parall\u00e8lement \u00e0 un plan visant \u00e0 supprimer la TVA sur l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 d\u2019une valeur d\u2019environ 45 GBP par m\u00e9nage, compens\u00e9 par l\u2019abandon d\u2019une proposition d\u2019identifiant num\u00e9rique national. La prime du 2 ans am\u00e9ricain sur le Canada a atteint 143 pdb, un nouveau sommet depuis mai 2025, alors que les menaces tarifaires visaient des importations am\u00e9ricaines depuis le Canada estim\u00e9es \u00e0 20 G$ US et que l\u2019USD\/CAD se n\u00e9gociait autour de 1,4085\u20131,4110 avec 635 M$ d\u2019\u00e9ch\u00e9ances \u00e0 1,4075; l\u2019AUD peinait autour de 0,7000 $ apr\u00e8s un sommet pr\u00e8s de 0,7025. Dans les march\u00e9s \u00e9mergents, les ventes au d\u00e9tail du Mexique en mai ont recul\u00e9 de 0,6 % contre une hausse de 0,1 % attendue, le peso colombien a gagn\u00e9 environ 0,7 % et l\u2019USD\/COP s\u2019est rapproch\u00e9 de 3200, tandis que l\u2019USD\/CNH rebondissait vers 6,7760 apr\u00e8s un fixing de la BPC \u00e0 6,7933 CNY. Ailleurs, l\u2019USD\/INR a touch\u00e9 96,5760 avec la hausse du p\u00e9trole. C\u00f4t\u00e9 taux et mati\u00e8res premi\u00e8res, le 10 ans am\u00e9ricain \u00e9voluait pr\u00e8s de 4,63 % apr\u00e8s une cl\u00f4ture au-dessus de 4,60 % pour seulement la troisi\u00e8me fois cette ann\u00e9e, le sommet du 19 mai se situant juste sous 4,69 %; les points morts d\u2019inflation \u00e0 10 ans ont augment\u00e9 d\u2019environ 3 pdb sur trois s\u00e9ances et le taux des Fed funds attendu en fin d\u2019ann\u00e9e a progress\u00e9 de pr\u00e8s de 3 pdb, tandis que les rendements Asie-Pacifique ajoutaient 2\u20133 pdb et l\u2019Europe 1\u20132 pdb. L\u2019or a grimp\u00e9 d\u2019environ 1,5 % au-dessus de 4 084 $ avant de tester pr\u00e8s de 4 142 $ puis de refluer sous 4 120 $, tandis que l\u2019argent a bondi de 4 % vers 59,25 $ avant de caler juste sous 60 $. Le WTI de septembre a gagn\u00e9 2,25 % apr\u00e8s environ 5,3 % de hausse lors des deux s\u00e9ances pr\u00e9c\u00e9dentes, d\u00e9passant bri\u00e8vement 85 $, puis atteignant 88,60 $, en hausse de pr\u00e8s de 4,5 % en s\u00e9ance, avec 84,55 $ correspondant au retracement de 61,8 % de la baisse depuis le sommet du 18 mai pr\u00e8s de 95,30 $. Le Japon a enregistr\u00e9 un d\u00e9ficit commercial de juin de 407 G JPY contre 392 G JPY en mai, la moyenne du S1 25 s\u2019\u00e9tablissant autour de 393 G JPY comparativement \u00e0 environ 169 G JPY au S1 de cette ann\u00e9e; les exportations ont augment\u00e9 de 19,3 % a\/a et les importations de 25,4 %.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques alors que le brut WTI vise le seuil des 90 $ dans un contexte d\u2019escalade des tensions au Moyen-Orient. Cette interruption massive de l\u2019offre se refl\u00e8te d\u00e9j\u00e0 dans le march\u00e9 des options, o\u00f9 le volume des options d\u2019achat (calls) sur le p\u00e9trole a bondi, les op\u00e9rateurs se couvrant contre de nouvelles flamb\u00e9es des prix. Historiquement, les primes de risque g\u00e9opolitique peuvent ajouter de 10 $ \u00e0 15 $ au baril quasi du jour au lendemain, ce qui rend des spreads acheteurs de calls sur le WTI de septembre attrayants.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des devises, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une pression baissi\u00e8re suppl\u00e9mentaire sur le dollar canadien alors que la menace de tarifs am\u00e9ricains de 50 % plane sur 20 G$ d\u2019importations. La prime du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 deux ans sur le Canada s\u2019est \u00e9largie \u00e0 143 points de base, son plus haut niveau depuis plus d\u2019un an, ce qui favorise nettement l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CAD. Nous recommandons de viser la zone de r\u00e9sistance de 1,4125 \u00e0 1,4155 CAD comme objectifs haussiers \u00e0 court terme.<\/p>\n
Le yen japonais demeure exceptionnellement faible, le dollar se maintenant pr\u00e8s d\u2019un sommet de 40 ans \u00e0 163,25 JPY. Malgr\u00e9 des interventions verbales r\u00e9p\u00e9t\u00e9es de Tokyo, le march\u00e9 des swaps int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 83 % d\u2019une hausse de taux d\u2019ici octobre, contre 60 % le mois dernier. Nous devrions chercher \u00e0 tirer parti de cette divergence en n\u00e9gociant la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme du yen, tout en surveillant de pr\u00e8s le niveau de 163,00 JPY, o\u00f9 se concentrent actuellement d\u2019importantes \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options.<\/p>\n
La pouss\u00e9e spectaculaire de l\u2019or jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e8s de 4 142 $ l\u2019once souligne un mouvement plus large de fuite vers la s\u00e9curit\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du syst\u00e8me. Avec l\u2019argent qui se maintient pr\u00e8s de 59 $, le complexe des m\u00e9taux pr\u00e9cieux signale une anxi\u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e des investisseurs face \u00e0 la mont\u00e9e des structures tarifaires mondiales et \u00e0 une inflation tenace des services. Nous pr\u00e9conisons d\u2019accumuler des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or lors des replis vers le niveau de soutien de 4 050 $ afin de profiter de cet \u00e9lan.<\/p>\n\n\n\n