MUFG s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019incertitude entourant les tarifs douaniers am\u00e9ricains refasse surface \u00e0 mesure que les mesures prises en vertu de la section 122 arrivent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance et laissent place \u00e0 des actions plus cibl\u00e9es sous la section 301, \u00e0 la suite d\u2019enqu\u00eates d\u00e9j\u00e0 annonc\u00e9es contre la plupart des principaux partenaires commerciaux des \u00c9tats-Unis. Le calendrier de mise en \u0153uvre et le p\u00e9rim\u00e8tre des produits vis\u00e9s demeurent flous, mais la banque anticipe des tarifs qui reproduiraient largement les mesures actuelles de la section 122, ce qui laisserait pr\u00e9sager des effets directs limit\u00e9s sur le FX. Cela dit, une voie d\u2019application moins pr\u00e9visible et une plus grande marge de diff\u00e9renciation pourraient accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des devises.<\/p>\n\n
La banque situe la r\u00e9action potentielle des march\u00e9s dans un contexte o\u00f9 la courbe des taux am\u00e9ricains int\u00e8gre des hausses et o\u00f9 les risques au Moyen-Orient sont \u00e9lev\u00e9s, des conditions susceptibles d\u2019orienter les r\u00e9actions dans un sens davantage favorable au dollar am\u00e9ricain. Au sein des march\u00e9s \u00e9mergents, MUFG voit l\u2019USD\/Asie comme la zone la plus susceptible de monter, o\u00f9 le rendement offrirait moins de compensation qu\u2019en USD\/Am\u00e9rique latine. Le FX G10 devrait \u00eatre moins touch\u00e9, m\u00eame si une incertitude prolong\u00e9e et croissante pourrait \u00e9ventuellement raviver des ventes de dollars am\u00e9ricains \u00e0 mesure que s\u2019accumulent les inqui\u00e9tudes quant \u00e0 l\u2019impr\u00e9visibilit\u00e9 des politiques et aux dommages \u00e9conomiques.<\/p>\n\n
Alors que la transition des tarifs de la section 122 vers des actions cibl\u00e9es de la section 301 commence ce mois-ci, nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un changement marqu\u00e9 de la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. L\u2019impr\u00e9visibilit\u00e9 de ces nouvelles enqu\u00eates commerciales risque de perturber des march\u00e9s FX jusque-l\u00e0 calmes, d\u2019autant plus que les tensions g\u00e9opolitiques mondiales sont d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9es. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies sur options pour capter les mouvements \u00e0 venir plut\u00f4t que de s\u2019en remettre uniquement au comptant.<\/p>\n\n
Nous voyons le plus fort potentiel de hausse dans les paires USD\/Asie, o\u00f9 les \u00e9carts de rendement compenseront peu l\u2019effet n\u00e9gatif de nouveaux tarifs sur les exportateurs asiatiques. Historiquement, lors des d\u00e9ploiements tarifaires de la section 301 en 2018, le dollar am\u00e9ricain s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 alors que le yuan chinois s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 10 % en seulement quelques mois. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD \u00e0 court terme contre des devises asiatiques, en particulier le renminbi et le won sud-cor\u00e9en, afin de tirer parti de la pression haussi\u00e8re attendue.<\/p>\n\n
Contrairement aux devises d\u2019Am\u00e9rique latine, qui pourraient b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une certaine protection gr\u00e2ce \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat locaux plus \u00e9lev\u00e9s, les devises asiatiques restent fortement expos\u00e9es \u00e0 ces mesures commerciales cibl\u00e9es. Par ailleurs, nous nous attendons \u00e0 ce que les devises du G10 demeurent relativement stables \u00e0 court terme, ce qui signifie que des positions longues USD co\u00fbteuses face \u00e0 l\u2019euro ou \u00e0 la livre pourraient ne pas offrir les m\u00eames r\u00e9sultats. Concentrer les paris sur la volatilit\u00e9 sur les croisements asiatiques pr\u00e9sente un profil risque\/rendement nettement plus attrayant pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cela dit, il faut aussi se pr\u00e9parer \u00e0 un \u00e9ventuel retournement si ces conflits tarifaires s\u2019\u00e9ternisent et commencent \u00e0 nuire \u00e0 l\u2019\u00e9conomie int\u00e9rieure am\u00e9ricaine. Les donn\u00e9es historiques montrent qu\u2019une incertitude politique prolong\u00e9e finit par \u00e9roder la vigueur du billet vert, \u00e0 mesure que les investisseurs s\u2019inqui\u00e8tent de politiques commerciales impr\u00e9visibles. \u00c0 titre de couverture, nous sugg\u00e9rons de structurer des options de vente sur l\u2019USD \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance, pr\u00eates \u00e0 capter un repli si les politiques commerciales de Washington commencent \u00e0 peser sur la croissance \u00e9conomique am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n\n\n