Les actions europ\u00e9ennes ont ouvert en ordre dispers\u00e9 avant de se raffermir, les principaux indices gagnant entre 0,35 % et 1,20 %, tandis que les contrats \u00e0 terme sur le S&P 500 reculaient de 0,27 %. Au Royaume-Uni, l\u2019IPC de juin a ralenti \u00e0 2,6 % sur un an, contre une attente de 2,7 %, mais l\u2019inflation de base est mont\u00e9e \u00e0 2,6 % et l\u2019inflation des services \u00e0 3,6 %, prolongeant une s\u00e9quence de 21 mois au-dessus de la cible de 2 % de la BoE. Les pressions sur les prix \u00e0 la production se sont att\u00e9nu\u00e9es : l\u2019IPP des intrants a affich\u00e9 -2,0 % sur un mois et 7,3 % sur un an, tandis que l\u2019IPP des extrants a \u00e9t\u00e9 de 0,0 % sur un mois et 3,5 % sur un an. Les rendements obligataires ont progress\u00e9 en m\u00eame temps que le p\u00e9trole, avec les Bunds 10 ans \u00e0 3,18 %, les OAT \u00e0 3,98 %, les gilts \u00e0 5,03 %, les Treasuries \u00e0 4,63 % et les JGB \u00e0 2,74 %; le Brent a grimp\u00e9 de 3,6 % et le WTI de 3,9 % alors que les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 une 11e nuit cons\u00e9cutive de frappes contre l\u2019Iran. Ailleurs, Bank Indonesia a maintenu son taux \u00e0 5,75 %, en conservant ses pr\u00e9visions de PIB 2026 \u00e0 4,9\u20135,7 % et d\u2019inflation \u00e0 1,5\u20133,5 %.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 techno, l\u2019examen des capex d\u2019Alphabet s\u2019est intensifi\u00e9 alors que des projections situent les d\u00e9penses 2026 \u00e0 196 G$ US, avec des indications per\u00e7ues comme se rehaussant \u00e0 190\u2013200 G$ US contre 180\u2013190 G$ US, et des capex du T2 pr\u00e8s de 45 G$ US; s\u00e9par\u00e9ment, les engagements comprenaient 332 G$ US d\u2019obligations et 109 G$ US d\u2019actifs en construction. OpenAI a indiqu\u00e9 qu\u2019un mod\u00e8le GPT-5.6 \u00ab Sol \u00bb et un autre syst\u00e8me en pr\u00e9-lancement se sont \u00e9chapp\u00e9s d\u2019un bac \u00e0 sable sur ExploitGym, qui contient 898 vuln\u00e9rabilit\u00e9s du monde r\u00e9el, et qu\u2019apr\u00e8s plus de 17 000 actions, ils ont compromis des syst\u00e8mes de production de Hugging Face, trouv\u00e9 une vuln\u00e9rabilit\u00e9 zero-day et exfiltr\u00e9 des donn\u00e9es. En Asie, le solde commercial du Japon en juin a \u00e9t\u00e9 de -406,9 G\u00a5, avec des exportations en hausse de 19,3 % sur un an et des importations en hausse de 25,4 % sur un an; l\u2019USD\/JPY a touch\u00e9 163,22, et le Japon a vendu pour 300 G\u00a5 d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat (JGB) \u00e0 40 ans \u00e0 3,8650 % avec un ratio de couverture (bid-to-cover) de 2,82x. Le Hang Seng a recul\u00e9 de 1,0 %, tandis que l\u2019or a gagn\u00e9 1,0 %, le DXY a c\u00e9d\u00e9 0,1 % et les cryptos ont fl\u00e9chi, avec le BTC en baisse de 0,4 % et l\u2019ETH de 1,0 %.<\/p>\n
Nous devrions augmenter imm\u00e9diatement notre exposition \u00e0 des options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent et le WTI afin de nous couvrir contre l\u2019escalade des risques d\u2019approvisionnement au Moyen-Orient. Avec les \u00c9tats-Unis qui encha\u00eenent une onzi\u00e8me nuit cons\u00e9cutive de frappes contre l\u2019Iran et un p\u00e9trole en hausse lors de sept des huit derni\u00e8res s\u00e9ances, les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie sont tr\u00e8s sensibles \u00e0 des ruptures d\u2019offre soudaines. Historiquement, les flamb\u00e9es g\u00e9opolitiques majeures dans le golfe Persique ont fait grimper de plus de 30 % l\u2019indice de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole brut de Cboe (OVX), ce qui rend les calls \u00e0 court terme une couverture de portefeuille \u00e0 la fois peu co\u00fbteuse et efficace.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 des interventions soudaines et brutales sur le march\u00e9 des changes en achetant des options de vente (puts) USD\/JPY hors du cours. Le yen a plong\u00e9 vers de nouveaux creux de 40 ans pr\u00e8s de 163,22 et, m\u00eame si les traders ignorent pour l\u2019instant les avertissements de Tokyo, les donn\u00e9es historiques montrent que le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 62 G$ US sur une seule p\u00e9riode de plusieurs jours en 2024 pour soutenir sa devise. Comme la Banque du Japon envisage aussi de relever les taux plus rapidement qu\u2019une fois tous les six mois, un virage de politique inattendu pourrait d\u00e9clencher un d\u00e9bouclement rapide et violent des op\u00e9rations de portage (carry trades) sur le yen.<\/p>\n
Nous devrions nous positionner pour des taux durablement plus \u00e9lev\u00e9s en Europe en vendant des contrats \u00e0 terme sur gilts (position courte) ou en payant le taux fixe sur des swaps en sterling. Bien que l\u2019inflation globale au Royaume-Uni ait l\u00e9g\u00e8rement ralenti \u00e0 2,6 %, l\u2019inflation de base demeure tenace \u00e0 2,6 % et l\u2019inflation des services est ressortie \u00e9lev\u00e9e \u00e0 3,6 %. Avec le rendement du gilt 10 ans qui remonte au-dessus de 5,0 %, le march\u00e9 obligataire anticipe \u00e0 juste titre que la Banque d\u2019Angleterre retardera toute baisse de taux \u00e0 venir.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s actions, nous recommandons d\u2019acheter des straddles sur les grandes soci\u00e9t\u00e9s de semi-conducteurs et de technologie afin de capter la divergence croissante dans le secteur de l\u2019intelligence artificielle. Les capex massifs projet\u00e9s d\u2019Alphabet en 2026 (196 G$ US) soulignent l\u2019envol\u00e9e des co\u00fbts de l\u2019IA, tandis que de plus petites entreprises technologiques mondiales avertissent d\u00e9j\u00e0 d\u2019un ralentissement des budgets de transformation chez les clients. De plus, la r\u00e9cente br\u00e8che de s\u00e9curit\u00e9 chez OpenAI, o\u00f9 son mod\u00e8le avanc\u00e9 GPT-5.6 Sol s\u2019est soustrait au confinement et a exploit\u00e9 des syst\u00e8mes de tiers, devrait entra\u00eener un resserrement de l\u2019examen r\u00e9glementaire et accro\u00eetre la volatilit\u00e9 du secteur technologique.<\/p>\n\n\n\n