Les march\u00e9s p\u00e9troliers font face \u00e0 une hausse du risque de perturbations d\u2019approvisionnement au Moyen-Orient et en mer Noire, avec des points de pression qui s\u2019\u00e9tendent des routes d\u2019exportation saoudiennes en mer Rouge, au regain de tensions dans le golfe Persique, jusqu\u2019\u00e0 l\u2019arr\u00eat des exp\u00e9ditions du Kazakhstan via le terminal CPC de la Russie. Les espoirs diplomatiques d\u2019un cessez-le-feu entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran se sont estomp\u00e9s apr\u00e8s que le pr\u00e9sident Trump a \u00e9cart\u00e9 des pourparlers imm\u00e9diats, tandis que les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 une 11e nuit cons\u00e9cutive de frappes contre l\u2019Iran. Par ailleurs, les exp\u00e9diteurs ont ajust\u00e9 les mouvements de p\u00e9troliers \u00e0 la suite du blocus maritime d\u00e9clar\u00e9 par les Houthis contre l\u2019Arabie saoudite, alors que les navires cherchent \u00e0 \u00e9viter le d\u00e9troit de Bab el-Mandeb.<\/p>\n\n
Un r\u00e9acheminement via le canal de Suez pourrait ajouter du temps et des co\u00fbts aux voyages \u00e0 destination de l\u2019Asie, resserrant les conditions d\u2019approvisionnement au comptant. En mer Noire, une perturbation prolong\u00e9e accro\u00eet le risque de r\u00e9ductions en amont au Kazakhstan, apr\u00e8s qu\u2019environ 1,7 Mb\/j ait \u00e9t\u00e9 charg\u00e9 au terminal CPC en juin. Dans ce contexte, un Brent n\u00e9goci\u00e9 \u00e0 un peu plus de 91 $ US le baril est pr\u00e9sent\u00e9 comme potentiellement sous-\u00e9valu\u00e9 si les perturbations se prolongent jusqu\u2019en ao\u00fbt, tandis que les produits raffin\u00e9s demeurent structurellement serr\u00e9s. Un apaisement exigerait une normalisation des flux au Moyen-Orient afin de relever les taux d\u2019utilisation des raffineries au Moyen-Orient et en Asie, ainsi qu\u2019un recul des attaques ukrainiennes contre les raffineries russes.<\/p>\n\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un fort mouvement haussier du brut Brent \u00e0 l\u2019approche d\u2019ao\u00fbt 2026. Alors que le Brent s\u2019\u00e9change actuellement autour de 91 $ le baril, le march\u00e9 des options ne semble pas pleinement int\u00e9grer des chocs d\u2019approvisionnement s\u00e9v\u00e8res et cumulatifs \u00e0 travers d\u2019importants corridors mondiaux de transit. Historiquement, des resserrements similaires de l\u2019offre durant les p\u00e9riodes de pointe de la demande estivale ont rapidement propuls\u00e9 les prix au-del\u00e0 du seuil de 95 $.<\/p>\n\n
Les traders devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) Brent hors du cours afin de profiter de l\u2019aggravation des goulots d\u2019\u00e9tranglement en mer Rouge et dans le golfe Persique. Les transits quotidiens de p\u00e9troliers par le d\u00e9troit de Bab el-Mandeb ont chut\u00e9 de plus de 50 % au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es, for\u00e7ant des d\u00e9tours co\u00fbteux par l\u2019Afrique. Cette vaste d\u00e9viation ajoute environ 10 \u00e0 14 jours aux temps de voyage, immobilisant structurellement des millions de barils de p\u00e9trole en mer et resserrant les march\u00e9s physiques au comptant.<\/p>\n\n
De plus, l\u2019arr\u00eat en cours au terminal CPC de la mer Noire risque de maintenir hors ligne jusqu\u2019\u00e0 1,7 million de barils par jour de brut kazakh. Les \u00e9carts haussiers sur calls (call spreads) sont particuli\u00e8rement attrayants ici, car toute suspension prolong\u00e9e obligera les producteurs en amont \u00e0 fermer des puits, r\u00e9duisant nettement la disponibilit\u00e9 mondiale de brut l\u00e9ger \u00e0 faible teneur en soufre. Par le pass\u00e9, des perturbations de cette ampleur ont d\u00e9clench\u00e9 des hausses imm\u00e9diates de plusieurs dollars sur les contrats \u00e0 terme Brent du premier mois.<\/p>\n\n
Nous recommandons aussi de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les diff\u00e9rentiels de raffinage (crack spreads) des produits raffin\u00e9s, en particulier le diesel, alors que les frappes de drones ukrainiens continuent de nuire \u00e0 la capacit\u00e9 de raffinage russe. Jusqu\u2019\u00e0 14 % de la capacit\u00e9 primaire de raffinage de la Russie a \u00e9t\u00e9 mise hors service \u00e0 divers moments, maintenant les stocks mondiaux de distillats moyens bien en de\u00e7\u00e0 des moyennes sur cinq ans. Les raffineurs ne pouvant pas facilement accro\u00eetre les taux de marche, les cracks de produits devraient surperformer le brut dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n