Le rebond technologique du d\u00e9but de s\u00e9ance en Asie, en Cor\u00e9e du Sud et dans d\u2019autres march\u00e9s domin\u00e9s par des secteurs sp\u00e9cifiques, s\u2019est essouffl\u00e9 \u00e0 mesure que les contrats \u00e0 terme sur le Nasdaq reculaient et que le positionnement devenait plus prudent avant les r\u00e9sultats d\u2019Alphabet, cens\u00e9s mettre \u00e0 l\u2019\u00e9preuve la capacit\u00e9 du cycle d\u2019investissement en IA \u00e0 se traduire par des retomb\u00e9es \u00e0 court terme. Alphabet a indiqu\u00e9 que ses d\u00e9penses d\u2019investissement annuelles pourraient grimper \u00e0 190 G$ US, soit plus du double de ses d\u00e9penses de 2025, ce qui pousse les march\u00e9s \u00e0 se concentrer sur l\u2019\u00e9quilibre entre les co\u00fbts (amortissement, demande d\u2019\u00e9lectricit\u00e9) et la mon\u00e9tisation. Les attentes \u00e9tant \u00e9lev\u00e9es, l\u2019attention se porte sur la volont\u00e9 des hyperscalers de maintenir leurs d\u00e9penses en puces et en centres de donn\u00e9es \u2014 moteur du rallye des semi-conducteurs \u2014 alors m\u00eame que l\u2019app\u00e9tit pour le risque se resserre et que le march\u00e9 boursier au sens large fait face \u00e0 des conditions financi\u00e8res plus strictes.<\/p>\n
L\u2019\u00e9nergie ajoute \u00e0 la pression : le Brent s\u2019est hiss\u00e9 dans le milieu des 90 $ apr\u00e8s avoir bondi de pr\u00e8s de 30 % en juillet, et un passage au-dessus de 100 $ est jug\u00e9 plausible compte tenu des risques autour d\u2019Ormuz et du retour des menaces houthis en mer Rouge. La hausse du p\u00e9trole ravive les anticipations d\u2019inflation et maintient les rendements des Treasuries pr\u00e8s de leurs plus hauts de deux mois, tandis que les march\u00e9s des changes ont privil\u00e9gi\u00e9 le portage au d\u00e9triment des valeurs refuge, laissant le yen et le franc suisse sous pression. Le yen s\u2019est bri\u00e8vement raffermi sur des informations \u00e9voquant un resserrement plus rapide de la BoJ, mais l\u2019USD\/JPY est per\u00e7u comme soutenu, avec 164 \u00e0 165 en ligne de mire avant la r\u00e9union du 31 juillet; l\u2019USD\/CHF est pr\u00e9sent\u00e9 comme une jambe de financement \u00e0 mesure que les rendements mondiaux montent.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue en utilisant des options de vente (puts) de protection ou des \u00e9carts calendaires (calendar spreads) sur les principaux indices technologiques avant les r\u00e9sultats d\u00e9terminants d\u2019Alphabet. Avec des d\u00e9penses d\u2019investissement d\u2019Alphabet qui pourraient grimper vers 190 G$ US, la tol\u00e9rance du march\u00e9 \u00e0 toute mon\u00e9tisation de l\u2019IA qui ne serait pas exceptionnelle est extr\u00eamement mince. Historiquement, lorsque les d\u00e9penses en capital des technos devancent la croissance des revenus \u00e0 court terme, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 court terme s\u2019envole, rendant des strat\u00e9gies de vente de primes \u2014 comme les condors de fer (iron condors) \u2014 attrayantes pour les traders tol\u00e9rants au risque.<\/p>\n
Pour tirer parti de la mont\u00e9e des pressions \u00e9nerg\u00e9tiques, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) hors du cours sur le Brent visant le niveau de 100 $. Les stocks mondiaux de p\u00e9trole demeurent dangereusement bas, les stocks commerciaux de l\u2019OCDE se situant actuellement nettement sous leur moyenne historique sur cinq ans de 2,8 milliards de barils. \u00c0 mesure que les goulots d\u2019\u00e9tranglement g\u00e9opolitiques au d\u00e9troit d\u2019Ormuz et en mer Rouge compriment l\u2019offre, les \u00e9carts d\u2019options d\u2019achat (call spreads) offrent un moyen efficace de capter ce momentum haussier avec un risque d\u00e9fini.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite de la faiblesse du yen en utilisant des options d\u2019achat USD\/JPY visant la zone 164 \u00e0 165. Malgr\u00e9 des rumeurs selon lesquelles la Banque du Japon pourrait relever ses taux lors de sa r\u00e9union du 31 juillet, l\u2019important diff\u00e9rentiel de rendement avec la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale continue de favoriser le dollar. Historiquement, les interventions unilat\u00e9rales n\u2019ont fait que freiner temporairement la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen, ce qui fait de l\u2019achat sur repli de la volatilit\u00e9 sur USD\/JPY un sc\u00e9nario \u00e0 forte probabilit\u00e9.<\/p>\n
Pour les traders cherchant une fa\u00e7on plus \u00ab propre \u00bb d\u2019exprimer le carry trade aliment\u00e9 par l\u2019\u00e9nergie, nous favorisons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur la couronne norv\u00e9gienne (NOK) ou la mise en place de positions longues via des contrats \u00e0 terme (forwards) sur NOK. Les solides exportations p\u00e9troli\u00e8res de la Norv\u00e8ge et l\u2019orientation restrictive de la Norges Bank font de la couronne un v\u00e9hicule id\u00e9al pour profiter d\u2019un Brent dans le milieu des 90 $. Cette strat\u00e9gie \u00e9vite les risques d\u2019intervention associ\u00e9s au yen japonais tout en offrant un portage positif dans un environnement de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n