Le regain initial de la livre sterling apr\u00e8s l\u2019arriv\u00e9e du premier ministre britannique Burnham s\u2019est vite \u00e9teint, les gains de la devise face \u00e0 l\u2019euro depuis la mi\u2011semaine derni\u00e8re ayant \u00e9t\u00e9 enti\u00e8rement effac\u00e9s d\u00e8s hier. L\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers les premiers signaux de politique publique ax\u00e9s sur la baisse du co\u00fbt de la vie, notamment des all\u00e8gements fiscaux via une suspension temporaire de la TVH (VAT) sur l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 et une hausse du montant personnel de base non imposable. Il a aussi pr\u00e9sent\u00e9 des plans visant \u00e0 accro\u00eetre l\u2019offre de logements sociaux dans le cadre d\u2019un effort pour s\u2019attaquer \u00e0 l\u2019itin\u00e9rance, tout en excluant toujours de fortes hausses d\u2019imp\u00f4ts.<\/p>\n\n
Ce programme soul\u00e8ve des questions sur le financement de ces mesures, ramenant au premier plan la viabilit\u00e9 \u00e0 long terme de la dette du Royaume\u2011Uni. Les march\u00e9s \u00e9valuent la capacit\u00e9 du gouvernement \u00e0 concilier rigueur budg\u00e9taire et objectifs de croissance, surtout apr\u00e8s l\u2019engagement de Burnham en faveur d\u2019un \u00ab nouveau mod\u00e8le \u00e9conomique \u00bb qui laisse entrevoir une marge pour des interventions d\u2019envergure. Le texte pr\u00e9cise qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et r\u00e9vis\u00e9 par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la livre sterling connaisse une volatilit\u00e9 accrue dans les prochaines semaines, alors que l\u2019optimisme entourant les nouvelles politiques \u00e9conomiques du premier ministre Burnham s\u2019estompe rapidement. La devise a d\u00e9j\u00e0 c\u00e9d\u00e9 ses gains r\u00e9cents face \u00e0 l\u2019euro, sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes quant au financement des all\u00e8gements fiscaux propos\u00e9s et des plans en mati\u00e8re de logements sociaux. Alors que la dette nette du secteur public britannique oscille pr\u00e8s de 98 % du PIB \u00e0 la mi\u20112026, le march\u00e9 demeure tr\u00e8s sensible \u00e0 toute expansion budg\u00e9taire non financ\u00e9e.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement d\u2019incertitude budg\u00e9taire rend les paris directionnels sur la livre particuli\u00e8rement risqu\u00e9s. Nous recommandons plut\u00f4t des strat\u00e9gies d\u2019options ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9, comme des straddles ou des strangles acheteurs sur l\u2019EUR\/GBP. Cela nous permet de tirer profit de forts mouvements de prix dans un sens comme dans l\u2019autre, au gr\u00e9 des r\u00e9actions du march\u00e9 aux prochains d\u00e9tails de politique publique.<\/p>\n\n
Nous devrions aussi surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 des gilts britanniques, o\u00f9 le rendement \u00e0 10 ans est r\u00e9cemment remont\u00e9 au\u2011dessus de 4,2 % dans ce contexte de craintes li\u00e9es \u00e0 la soutenabilit\u00e9 de la dette. Les traders peuvent se positionner en vue d\u2019une pression accrue sur la dette britannique en achetant des options de vente (puts) hors du cours sur les gilts longs. Historiquement, des virages budg\u00e9taires inattendus au Royaume\u2011Uni ont d\u00e9clench\u00e9 des ventes massives rapides sur les obligations, ce qui fait des d\u00e9riv\u00e9s sur la dette souveraine une couverture cruciale en ce moment.<\/p>\n\n
Comme les prochaines d\u00e9cisions du gouvernement pourraient provoquer des retournements brusques de march\u00e9, nous devons g\u00e9rer le risque avec une discipline extr\u00eame. Nous conseillons de maintenir un levier faible et d\u2019utiliser des puts GBP \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance pour se prot\u00e9ger contre une chute soudaine de la devise. Miser sur des erreurs d\u2019\u00e9valuation de la volatilit\u00e9 implicite devrait offrir les rendements les plus s\u00fbrs au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n