L\u2019USD\/JPY s\u2019est stabilis\u00e9 au-dessus de 163,00 lors de la s\u00e9ance asiatique de mercredi, consolidant pr\u00e8s d\u2019un sommet qu\u2019on n\u2019avait plus vu depuis 1986 apr\u00e8s la hausse de la veille. Les \u00e9changes ont \u00e9t\u00e9 frein\u00e9s par des rumeurs voulant que les autorit\u00e9s japonaises puissent intervenir pour soutenir le yen, m\u00eame si le contexte g\u00e9n\u00e9ral continuait de favoriser la vigueur du dollar.<\/p>\n
L\u2019attention restait centr\u00e9e sur l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire entre la Banque du Japon et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La BoJ a relev\u00e9 en juin son taux directeur \u00e0 court terme \u00e0 1,00 %, un sommet depuis 1995, tandis que la Fed devrait maintenir son taux de r\u00e9f\u00e9rence entre 3,50 % et 3,75 % lors de sa r\u00e9union de juillet la semaine prochaine, laissant un diff\u00e9rentiel de 250 \u00e0 275 pb qui soutient les strat\u00e9gies de portage. Les tensions g\u00e9opolitiques li\u00e9es aux \u00e9changes entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont aussi \u00e9branl\u00e9 les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie; le Japon d\u00e9pend de cette route pour plus de 90 % de ses importations de p\u00e9trole brut, ce qui ajoute de la pression sur le yen. En l\u2019absence de donn\u00e9es am\u00e9ricaines majeures pr\u00e9vues mercredi, l\u2019orientation du dollar pourrait d\u00e9pendre des interventions de membres du FOMC et de l\u2019\u00e9volution de la situation au Moyen-Orient.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de faire preuve de prudence alors que l\u2019USD\/JPY consolide au-dessus du seuil critique de 163,00, tout pr\u00e8s de sommets in\u00e9gal\u00e9s depuis quatre d\u00e9cennies. Si la tendance fondamentale demeure haussi\u00e8re, la menace d\u2019une intervention soudaine du gouvernement japonais pour soutenir le yen repr\u00e9sente un risque baissier majeur. Les donn\u00e9es historiques \u2014 notamment l\u2019intervention record du Japon de 9,8 billions de yens \u00e0 la mi-2024 \u2014 montrent \u00e0 quel point l\u2019\u00c9tat peut rapidement provoquer une chute abrupte de plusieurs yens.<\/p>\n
Malgr\u00e9 ce risque d\u2019intervention, nous estimons que la strat\u00e9gie de portage demeure tr\u00e8s attrayante compte tenu de l\u2019\u00e9cart persistant de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Avec une Fed attendue stable entre 3,50 % et 3,75 % la semaine prochaine et une Banque du Japon \u00e0 1,00 %, un \u00e9cart de rendement substantiel pouvant atteindre 275 points de base demeure. Ce large diff\u00e9rentiel continuera vraisemblablement de tenter les investisseurs d\u2019utiliser le yen \u00e0 faible co\u00fbt pour financer des actifs \u00e0 plus haut rendement dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Pour composer avec cet environnement \u00e0 haut risque, nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les positions longues simples au comptant et de privil\u00e9gier des structures \u00e0 base d\u2019options. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY hors du cours (out-of-the-money) peut offrir une fa\u00e7on abordable de profiter d\u2019un repli soudain d\u00e9clench\u00e9 par une intervention. Autrement, la mise en place d\u2019\u00e9carts haussiers sur options d\u2019achat (bull call spreads) avec barri\u00e8res \u00ab knock-out \u00bb peut permettre de capter des gains graduels \u00e0 la hausse tout en limitant l\u2019exposition en capital si les autorit\u00e9s japonaises interviennent sur le march\u00e9.<\/p>\n
Par ailleurs, il faut surveiller de pr\u00e8s la mont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient et la possibilit\u00e9 de fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Comme le Japon importe plus de 90 % de son p\u00e9trole brut via cette voie maritime, toute interruption d\u2019approvisionnement p\u00e8serait lourdement sur le yen et alimenterait une inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie. Les traders peuvent tirer parti de ces risques \u00e9nerg\u00e9tiques en couvrant leurs positions de change avec des options d\u2019achat (calls) sur le p\u00e9trole brut afin de compenser une \u00e9ventuelle faiblesse du yen.<\/p>\n\n\n\n