Les r\u00e9gulateurs chinois et les fonds appuy\u00e9s par l\u2019\u00c9tat sont intervenus lundi pour stabiliser les \u00e9changes d\u2019actions de cat\u00e9gorie A, apr\u00e8s que le d\u00e9sendettement mondial du secteur technologique et les prises de profits ont rejailli sur les march\u00e9s domestiques. La Commission chinoise de r\u00e9glementation des valeurs mobili\u00e8res (CSRC) a convoqu\u00e9 un symposium d\u2019investisseurs, mettant de l\u2019avant un encadrement plus strict, la protection des investisseurs et des op\u00e9rations de march\u00e9 stables. Parall\u00e8lement, la \u00ab\u202fnational team\u202f\u00bb a achemin\u00e9 environ 60 G\u00a5 vers le re-pr\u00eat destin\u00e9 aux rachats d\u2019actions, tandis que des entreprises d\u2019\u00c9tat administr\u00e9es au niveau central ont achet\u00e9 des titres de SOE, des soci\u00e9t\u00e9s technologiques et des FNB.<\/p>\n\n
Les flux institutionnels vers les actions chinoises ont rebondi la semaine derni\u00e8re apr\u00e8s une bonne partie de juin marqu\u00e9e par des pressions vendeuses, l\u2019activit\u00e9 s\u2019\u00e9tant intensifi\u00e9e \u00e0 mesure que des niveaux techniques cl\u00e9s entraient en vue. Le comportement des investisseurs particuliers a \u00e9t\u00e9 plus mitig\u00e9, passant de ventes au d\u00e9but d\u2019avril \u00e0 de forts achats \u00e0 la mi-juin \u2014 absorbant parfois les ventes institutionnelles \u2014, m\u00eame si l\u2019\u00e9lan r\u00e9cent s\u2019est essouffl\u00e9. Avec l\u2019appui officiel en place, le retour de la demande institutionnelle est pr\u00e9sent\u00e9 comme un risque haussier pour le sentiment APAC d\u2019ici la fin du mois, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union habituelle du Politburo de fin juillet, qui devrait fixer l\u2019agenda de croissance pour le reste de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux intervenants en d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de ce filet de s\u00e9curit\u00e9 parrain\u00e9 par l\u2019\u00c9tat en vendant des options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur de grands FNB chinois comme ASHR et FXI. \u00c9tant donn\u00e9 que les fonds soutenus par l\u2019\u00c9tat ont l\u2019habitude d\u2019intervenir \u00e0 des niveaux psychologiques cl\u00e9s, le risque de baisse imm\u00e9diat pour ces indices est fortement att\u00e9nu\u00e9. Cette strat\u00e9gie permet d\u2019encaisser une prime de fa\u00e7on plus s\u00e9curitaire, alors que la volatilit\u00e9 implicite commence \u00e0 se contracter \u00e0 la suite de la r\u00e9cente correction mondiale des titres technologiques.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la r\u00e9union d\u00e9terminante du Politburo de fin juillet, il convient aussi de se positionner pour un potentiel haussier tactique en utilisant des \u00e9carts haussiers d\u2019options d\u2019achat (bull call spreads). Les donn\u00e9es historiques montrent que les dispositifs de soutien officiels \u2014 comme la vague d\u2019achats de FNB dirig\u00e9e par l\u2019\u00c9tat d\u2019environ 50 G$ US au d\u00e9but de 2024 \u2014 d\u00e9clenchent souvent des rebonds de soulagement marqu\u00e9s, mais de courte dur\u00e9e. En privil\u00e9giant des spreads plut\u00f4t que des positions longues nettes, on peut capter \u00e0 moindre co\u00fbt ce regain localis\u00e9 de sentiment sans exposer le capital aux probl\u00e8mes plus profonds et non r\u00e9solus du secteur immobilier chinois. <\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement se pr\u00e9parer \u00e0 un \u00e9crasement de la volatilit\u00e9 (volatility crush) sur les options du premier \u00e9ch\u00e9ancier, puisque l\u2019injection de liquidit\u00e9 de 60 G\u00a5 stabilise le march\u00e9 des actions A. Comme les achats \u00e9tatiques ciblent fortement les indices de grandes capitalisations et les FNB d\u2019entreprises \u00e0 propri\u00e9t\u00e9 centrale, la volatilit\u00e9 des indices devrait diminuer beaucoup plus rapidement que celle des actions individuelles. Dans ce contexte, nous sugg\u00e9rons de mettre en place des \u00e9carts calendaires (calendar spreads) afin de profiter de l\u2019\u00e9rosion de la prime des options \u00e0 court terme, tout en conservant une exposition \u00e0 la volatilit\u00e9 \u00e0 plus long terme en vue de la fin ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n