L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a progress\u00e9 mardi, les tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran soutenant la demande pour le billet vert, valeur refuge. L\u2019indicateur \u00e9voluait autour de 101,18, pr\u00e8s de ses plus hauts d\u2019une semaine. Le dernier mouvement fait suite \u00e0 une nouvelle escalade militaire, incluant une dixi\u00e8me nuit cons\u00e9cutive de frappes am\u00e9ricaines lundi, ainsi que des attaques iraniennes contre des actifs militaires am\u00e9ricains dans la r\u00e9gion. Les march\u00e9s surveillent aussi les effets de contagion possibles sur le p\u00e9trole et, plus largement, sur la tarification du risque; dans un sc\u00e9nario, le DXY reviendrait \u00e0 101,50.<\/p>\n
Les risques inflationnistes li\u00e9s au p\u00e9trole alimentent les attentes voulant que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne une politique restrictive afin d\u2019atteindre sa cible d\u2019inflation de 2 %. Selon un sondage Reuters, les 104 \u00e9conomistes interrog\u00e9s pr\u00e9voient que la Fed maintiendra son taux directeur dans une fourchette de 3,50 % \u00e0 3,75 % lors de la r\u00e9union des 28 et 29 juillet, et 78 ne voient aucun changement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e; s\u00e9par\u00e9ment, 44 des 67 estiment que le risque d\u2019une hausse de taux est \u00e9lev\u00e9, contre le mois dernier o\u00f9 47 des 86 jugeaient ce risque faible. C\u00f4t\u00e9 G10, le dollar gagnait 0,11 % face \u00e0 l\u2019euro et 0,41 % face \u00e0 la livre sterling, tout en c\u00e9dant 0,08 % face au dollar australien; ailleurs, il progressait de 0,39 % face au yen, de 0,27 % face au dollar canadien, de 0,16 % face au dollar n\u00e9o-z\u00e9landais et de 0,35 % face au franc suisse.<\/p>\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un dollar am\u00e9ricain plus fort au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient s\u2019intensifient. Avec un DXY qui oscille actuellement autour de 101,18, la mont\u00e9e des conflits militaires alimente les flux vers le billet vert, valeur refuge. Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019indice mette facilement \u00e0 l\u2019\u00e9preuve le seuil de 101,50 bient\u00f4t, ce qui rend l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) longues sur le DXY attrayant.<\/p>\n
Nous devons aussi nous pr\u00e9parer \u00e0 un choc \u00e9nerg\u00e9tique potentiel, qui pourrait propulser le Brent au-del\u00e0 de 100 $ US le baril. Historiquement, le Brent a grimp\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 126 $ US le baril plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, en avril, ce qui illustre la rapidit\u00e9 avec laquelle les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie r\u00e9agissent aux menaces sur l\u2019approvisionnement r\u00e9gional. Les investisseurs devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) sur les contrats \u00e0 terme du WTI ou du Brent afin de se couvrir contre des hausses soudaines des prix.<\/p>\n
Une forte volatilit\u00e9 des march\u00e9s a de fortes chances de faire chuter l\u2019attrait des strat\u00e9gies de portage (carry trades) sur le march\u00e9 des changes, poussant les investisseurs \u00e0 fuir les actifs \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9. Lors de crises g\u00e9opolitiques pass\u00e9es \u2014 comme les mouvements de march\u00e9 de la fin de 2022, lorsque la volatilit\u00e9 mondiale sur le FX s\u2019est envol\u00e9e \u2014 le dollar am\u00e9ricain a syst\u00e9matiquement surperform\u00e9 les devises plus risqu\u00e9es. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options adoss\u00e9es au USD ou de vendre \u00e0 d\u00e9couvert la livre sterling et l\u2019euro afin de profiter de cette ru\u00e9e vers la s\u00e9curit\u00e9.<\/p>\n
Enfin, nous devons ajuster nos positions sur les produits d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en amont de la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des 28 et 29 juillet. Les sondages de march\u00e9 indiquent que, m\u00eame si une pause \u00e0 3,50 %\u20133,75 % est anticip\u00e9e, une large majorit\u00e9 d\u2019\u00e9conomistes avertit d\u00e9sormais que le risque d\u2019une nouvelle hausse de taux augmente en raison de l\u2019inflation aliment\u00e9e par le p\u00e9trole. L\u2019achat de contrats \u00e0 terme sur taux \u00e0 biais baissier ou d\u2019options sur swaps contribuera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre une politique de la Fed \u00ab plus restrictive plus longtemps \u00bb.<\/p>\n\n\n\n