La Cor\u00e9e du Sud a pr\u00e9sent\u00e9 une feuille de route visant \u00e0 internationaliser le won (KRW) \u00e0 la suite du lancement, au d\u00e9but de juillet, de la n\u00e9gociation de devises 24 heures sur 24. Les mesures visent \u00e0 \u00e9largir l\u2019acc\u00e8s des acteurs offshore et \u00e0 accro\u00eetre la participation aux march\u00e9s onshore. \u00c0 compter de janvier 2027, les participants \u00e9trangers pourront effectuer des transactions KRW illimit\u00e9es avec des institutions \u00e9trang\u00e8res pr\u00e9inscrites; ce changement s\u2019accompagne de la suppression des obligations de d\u00e9claration pour la plupart des op\u00e9rations ainsi que de la fin de l\u2019exigence, pour les \u00e9trangers, d\u2019ouvrir des comptes en KRW en Cor\u00e9e du Sud.<\/p>\n
Ce train de mesures vise \u00e0 favoriser une liquidit\u00e9 offshore plus profonde et une utilisation transfrontali\u00e8re plus simple de la devise, ce qui pourrait \u00e0 son tour r\u00e9duire la prime de risque du KRW et am\u00e9liorer l\u2019acc\u00e8s aux actifs sud-cor\u00e9ens. Une liquidit\u00e9 accrue pourrait aussi permettre des flux d\u2019investissement et de rapatriement plus importants avec moins de volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Par ailleurs, l\u2019USD\/KRW a recul\u00e9 \u00e0 1 478 sous l\u2019effet de ventes de dollars am\u00e9ricains par les exportateurs, tandis que la feuille de route laisse entendre que le KRW pourrait devenir, avec le temps, plus sensible aux variations de l\u2019app\u00e9tit pour le risque \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>\n
Nous observons une configuration tr\u00e8s attrayante sur le won sud-cor\u00e9en (KRW) alors que des r\u00e9formes gouvernementales d\u2019envergure commencent \u00e0 remodeler le paysage financier. Comme l\u2019USD\/KRW s\u2019est r\u00e9cemment assoupli \u00e0 1 478 en raison de ventes de dollars li\u00e9es aux exportateurs, le march\u00e9 se pr\u00e9pare activement \u00e0 la lib\u00e9ralisation d\u00e9terminante de janvier 2027. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de cette fen\u00eatre de prix actuelle pour mettre en place, au cours des prochaines semaines, des expositions strat\u00e9giques \u00e0 l\u2019achat sur le won.<\/p>\n
Notre perspective favorable s\u2019appuie sur l\u2019int\u00e9gration en cours de la Cor\u00e9e du Sud \u00e0 l\u2019indice FTSE World Government Bond Index (WGBI), qui devrait entra\u00eener environ 50 \u00e0 60 G$ US d\u2019entr\u00e9es de capitaux \u00e9trangers r\u00e9guli\u00e8res. Cette demande structurelle massive devrait naturellement exercer une pression \u00e0 la baisse sur l\u2019USD\/KRW \u00e0 moyen terme. Nous recommandons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme de change (FX forwards) de longue \u00e9ch\u00e9ance afin de verrouiller ces niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s avant que les capitaux \u00e9trangers n\u2019affluent sur le march\u00e9 local.<\/p>\n
Toutefois, une internationalisation accrue signifie aussi que le won deviendra beaucoup plus sensible aux fluctuations du risque mondial. Pour composer avec cette dynamique, nous privil\u00e9gions le trading de la volatilit\u00e9 au moyen de structures d\u2019options plut\u00f4t que par de simples positions au comptant. Acheter des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/KRW, financ\u00e9es par la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) hors du cours, permet de capter l\u2019appr\u00e9ciation du won tout en se prot\u00e9geant contre des \u00e9pisodes soudains de panique sur les march\u00e9s mondiaux.<\/p>\n
De plus, l\u2019\u00e9limination de r\u00e8gles de d\u00e9claration complexes approfondit d\u00e9j\u00e0 la liquidit\u00e9 offshore. Nous nous attendons \u00e0 ce que les \u00e9carts sur les swaps de devises (cross-currency swaps) se resserrent nettement au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que les institutions \u00e9trang\u00e8res obtiennent un acc\u00e8s direct au march\u00e9. Les op\u00e9rateurs devraient envisager de se positionner t\u00f4t sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en KRW afin d\u2019anticiper ces am\u00e9liorations structurelles de la liquidit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n