Le premier ministre Andy Burnham a annonc\u00e9 la suppression, \u00e0 compter du 1er octobre, de la TVA de 5 % sur les factures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des m\u00e9nages, pr\u00e9sentant cette mesure comme le premier volet d\u2019un programme plus vaste de lutte contre le co\u00fbt de la vie. Le gouvernement estime que ce changement permettra aux familles d\u2019\u00e9conomiser environ 45 \u00a3 par ann\u00e9e, tout en co\u00fbtant 850 M\u00a3 en 2026-2027, et indique qu\u2019il sera financ\u00e9 en abandonnant le plan d\u2019identit\u00e9 num\u00e9rique de l\u2019administration pr\u00e9c\u00e9dente. Des responsables ont ajout\u00e9 que la mesure pourrait r\u00e9duire l\u2019inflation globale de 0,1 point de pourcentage.<\/p>\n\n
La r\u00e9action des march\u00e9s est demeur\u00e9e prudente : le repli des gilts et de la livre sterling a attir\u00e9 l\u2019attention sur les pr\u00e9occupations li\u00e9es \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire et \u00e0 la question de savoir si l\u2019all\u00e8gement est enti\u00e8rement financ\u00e9. La politique s\u2019inscrit en parall\u00e8le de discussions sur un \u00e9ventuel all\u00e8gement des taux d\u2019imposition des entreprises (business rates), m\u00eame si les pressions plus larges sur les prix de l\u2019\u00e9nergie restent \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la baisse de taxe sur l\u2019\u00e9nergie du 1er octobre, nous nous attendons \u00e0 ce que la pression sur la dette souveraine britannique s\u2019intensifie au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que les march\u00e9s remettent en question les plans de financement du gouvernement. \u00c9tant donn\u00e9 que les rendements des gilts \u00e0 10 ans ont d\u00e9j\u00e0 remont\u00e9 graduellement vers 4,3 % ces derni\u00e8res semaines, nous privil\u00e9gions des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme de gilts, ou l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur la dette britannique. Ce positionnement prot\u00e8ge nos portefeuilles contre de nouvelles pouss\u00e9es des rendements, alors que les investisseurs exigent une prime plus \u00e9lev\u00e9e pour compenser le risque budg\u00e9taire du Royaume-Uni.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de cibler la livre sterling, qui a montr\u00e9 une vuln\u00e9rabilit\u00e9 marqu\u00e9e, reculant pr\u00e8s du niveau de 1,27 face au dollar am\u00e9ricain apr\u00e8s l\u2019annonce budg\u00e9taire. Les acteurs des d\u00e9riv\u00e9s peuvent tirer parti de cette tendance baissi\u00e8re en achetant des options de vente \u00e0 court terme sur le GBP\/USD afin de se couvrir contre une vague de ventes plus large. Historiquement, des mesures budg\u00e9taires non financ\u00e9es au Royaume-Uni, comme celles observ\u00e9es lors de la crise du mini-budget de 2022, lorsque la livre a touch\u00e9 des creux historiques, ont entra\u00een\u00e9 une d\u00e9pr\u00e9ciation rapide de la devise.<\/p>\n\n
M\u00eame si la baisse projet\u00e9e de 0,1 point de pourcentage de l\u2019inflation globale pourrait inciter certains \u00e0 int\u00e9grer des baisses de taux imm\u00e9diates, nous croyons que le d\u00e9ficit budg\u00e9taire structurel maintiendra des anticipations d\u2019inflation \u00e0 long terme \u00e9lev\u00e9es. Nous recommandons de prendre des positions payeuses sur des swaps d\u2019inflation, qui profiteront d\u2019une remont\u00e9e des anticipations d\u2019inflation \u00e0 long terme au Royaume-Uni malgr\u00e9 le r\u00e9pit \u00e0 court terme li\u00e9 \u00e0 la TVA. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e nous permet de tirer parti de l\u2019\u00e9cart entre l\u2019all\u00e8gement imm\u00e9diat pour les consommateurs et les inqui\u00e9tudes de long terme concernant la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n