Les actifs britanniques ont fl\u00e9chi apr\u00e8s que le premier ministre Burnham a d\u00e9voil\u00e9 un nouveau cabinet et pr\u00e9sent\u00e9 ses premi\u00e8res intentions budg\u00e9taires. Les rendements des gilts \u00e0 10 ans sont pass\u00e9s au-dessus de 5 %, tandis que la livre sterling a \u00e9t\u00e9 la devise du G10 la moins performante sur une s\u00e9ance. Les march\u00e9s \u00e9valuent encore comment cet agenda sera financ\u00e9, un plan sur 10 ans \u00e9tant attendu plus tard cette ann\u00e9e, et des r\u00e9f\u00e9rences \u00e0 l\u2019utilisation d\u2019une \u00ab flexibilit\u00e9 \u00bb dans le cadre des r\u00e8gles budg\u00e9taires alimentent l\u2019incertitude.<\/p>\n
Des mesures \u00e0 court terme visant \u00e0 att\u00e9nuer les pressions li\u00e9es au co\u00fbt de la vie ont commenc\u00e9, notamment une baisse de la TVA sur les factures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des m\u00e9nages \u00e0 compter d\u2019octobre, et d\u2019autres annonces sont attendues. Le contexte comprend un faible taux d\u2019\u00e9pargne au Royaume-Uni et un important d\u00e9ficit du compte courant, des facteurs associ\u00e9s \u00e0 une sensibilit\u00e9 accrue des march\u00e9s de la dette. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/GBP \u00e9tait vis\u00e9 \u00e0 0,8650 sur un horizon de trois mois, tandis que le \u00ab cable \u00bb \u00e9tait per\u00e7u avec un potentiel de baisse vers 1,32 sur le GBP\/USD sur la m\u00eame p\u00e9riode.<\/p>\n
On observe une anxi\u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e sur les march\u00e9s financiers britanniques alors que les rendements des gilts \u00e0 10 ans franchissent le seuil critique de 5 %. Un tel niveau de tension sur les rendements n\u2019avait pas \u00e9t\u00e9 vu depuis les graves turbulences de fin 2022, lorsque les rendements avaient bondi au-del\u00e0 de 4,5 % et forc\u00e9 une intervention d\u2019urgence de la banque centrale. Les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une forte volatilit\u00e9 au cours des prochaines semaines, la livre sterling continuant de reculer comme la devise du G10 la moins performante.<\/p>\n
Compte tenu de la forte pression baissi\u00e8re sur la livre, nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite de la faiblesse de la sterling. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur EUR\/GBP visant 0,8650, ainsi que des options de vente (puts) sur GBP\/USD visant un retour vers la zone de 1,3200 sur un horizon de trois mois. Ces strat\u00e9gies d\u2019options permettront de capter le risque baissier sur la livre tout en limitant l\u2019exposition aux retournements brusques dict\u00e9s par les manchettes.<\/p>\n
Les vuln\u00e9rabilit\u00e9s \u00e9conomiques sous-jacentes du Royaume-Uni \u2014 notamment un d\u00e9ficit du compte courant proche de 3 % du PIB et un faible taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages d\u2019environ 9 % \u2014 rendent son march\u00e9 de la dette tr\u00e8s sensible aux mauvaises nouvelles budg\u00e9taires. Nous conseillons de vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les gilts de longue \u00e9ch\u00e9ance ou d\u2019acheter des options de vente sur la dette britannique afin de se couvrir contre une nouvelle hausse des rendements. Comme les projets de la nouvelle administration d\u2019utiliser une \u00ab flexibilit\u00e9 \u00bb dans le cadre des r\u00e8gles budg\u00e9taires risquent d\u2019inqui\u00e9ter les d\u00e9tenteurs d\u2019obligations, la protection des portefeuilles contre de nouvelles baisses des prix des gilts demeure prioritaire.<\/p>\n
Alors que le march\u00e9 se pr\u00e9pare aux prochains d\u00e9tails sur les r\u00e9ductions de TVA d\u2019octobre sur l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des m\u00e9nages et sur le plan global sur 10 ans, nous anticipons de fortes oscillations \u00e0 court terme. Les traders devraient envisager des strat\u00e9gies de straddle ou de strangle acheteur sur des paires en GBP afin de profiter de la hausse de la volatilit\u00e9. En achetant \u00e0 la fois des options d\u2019achat et des options de vente, il est possible de tirer parti de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre \u00e0 mesure que la strat\u00e9gie de financement du gouvernement se clarifie.<\/p>\n\n\n\n