La moyenne sur quatre semaines de la variation de l\u2019emploi ADP aux \u00c9tats-Unis a recul\u00e9 \u00e0 16,5 k au cours de la semaine termin\u00e9e le 27 juin, contre 19,75 k pr\u00e9c\u00e9demment. Ce mouvement signale un rythme \u00e0 court terme plus mod\u00e9r\u00e9 de la dynamique d\u2019embauche du secteur priv\u00e9 mesur\u00e9e par ADP. <\/p>\n
La derni\u00e8re lecture repr\u00e9sente une baisse de 3,25 k par rapport \u00e0 la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. \u00c0 16,5 k, la moyenne demeure positive, mais ce repli sugg\u00e8re des gains d\u2019emplois agr\u00e9g\u00e9s plus faibles au cours du dernier mois, tels que capt\u00e9s par la mesure glissante d\u2019ADP.<\/p>\n
Nous observons un net refroidissement du march\u00e9 du travail, mis en \u00e9vidence par la moyenne ADP sur 4 semaines qui a gliss\u00e9 \u00e0 16,5 k \u00e0 la fin juin. Ce ralentissement indique que le boom des embauches est d\u00e9sormais bel et bien termin\u00e9, ce qui accro\u00eet la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour assouplir sa politique. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue alors que le march\u00e9 r\u00e9ajuste ses anticipations \u00e9conomiques.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons de privil\u00e9gier les produits d\u00e9riv\u00e9s sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, en particulier les contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Les donn\u00e9es historiques tir\u00e9es d\u2019\u00e9pisodes semblables de ralentissement de l\u2019emploi montrent qu\u2019un virage plus accommodant suit souvent, ce qui fait baisser les rendements \u00e0 court terme et monter les prix des contrats \u00e0 terme. Se positionner en vue de baisses de taux en se pla\u00e7ant \u00e0 l\u2019achat (long) sur les \u00e9ch\u00e9ances de fin 2026 offre un ratio risque-rendement int\u00e9ressant.<\/p>\n
Nous nous attendons aussi \u00e0 ce que les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain subissent une pression \u00e0 la baisse, avec comme cible un repli vers 3,75 %. Les op\u00e9rateurs d\u2019options sur obligations devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur des fonds ax\u00e9s sur les bons du Tr\u00e9sor afin de profiter des gains associ\u00e9s \u00e0 la baisse des rendements. Historiquement, cette strat\u00e9gie a contribu\u00e9 \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles lorsque les indicateurs de croissance de l\u2019emploi affichent une tendance baissi\u00e8re soutenue.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s sur actions, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection sur le S&P 500 afin de se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuelles craintes de r\u00e9cession. Un march\u00e9 du travail en ralentissement d\u00e9clenche g\u00e9n\u00e9ralement des prises de profits dans les secteurs \u00e0 valorisations \u00e9lev\u00e9es, comme la technologie. Acheter de la volatilit\u00e9 implicite au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VIX contribuera aussi \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre des mouvements brusques au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n