Le contrat Brent d\u2019\u00e9ch\u00e9ance rapproch\u00e9e a grimp\u00e9 de 12 % sur la semaine, les tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ayant fait remonter les primes de risque, l\u2019essentiel du mouvement s\u2019\u00e9tant concentr\u00e9 lundi et mardi apr\u00e8s la reprise des frappes. Les prix ont bri\u00e8vement avanc\u00e9 vers 91 $ US le baril avant de se replier, tandis qu\u2019un nouveau risque a \u00e9merg\u00e9 avec les menaces des Houthis d\u2019imposer un blocus maritime \u00e0 l\u2019Arabie saoudite, ainsi que des discussions ant\u00e9rieures sur d\u2019\u00e9ventuels frais am\u00e9ricains li\u00e9s au passage s\u00e9curis\u00e9 des navires commerciaux. La pouss\u00e9e a aussi co\u00efncid\u00e9 avec des produits raffin\u00e9s demeurant plus tendus que le brut, ce qui a d\u00e9plac\u00e9 l\u2019attention du march\u00e9 vers les tensions en aval.<\/p>\n
Les \u00e9carts de craquage se sont renforc\u00e9s dans toutes les r\u00e9gions, en hausse de 22 % en Asie et de 12 % aux \u00c9tats-Unis, signalant une inqui\u00e9tude plus marqu\u00e9e en Asie face \u00e0 une possible perturbation du transit par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles p\u00e9nuries de produits. Les donn\u00e9es sur les stocks indiquaient une hausse de 21 millions de barils en juin, mais celle-ci semblait concentr\u00e9e dans le brut plut\u00f4t que dans les produits raffin\u00e9s. Le suivi des p\u00e9troliers laissait entendre que le brut repr\u00e9sente maintenant pr\u00e8s de 80 % des volumes transitant par Ormuz, soit environ cinq points de pourcentage au-dessus des niveaux d\u2019avant-conflit, tandis que le trafic de GNL continuait de tirer de l\u2019arri\u00e8re, renfor\u00e7ant le sc\u00e9nario d\u2019une reprise men\u00e9e par le brut.<\/p>\n
Nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de cibler de mani\u00e8re offensive les spreads de craquage dans les prochaines semaines, particuli\u00e8rement en Asie et aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 l\u2019approvisionnement en produits raffin\u00e9s demeure exceptionnellement serr\u00e9. Avec des spreads de craquage asiatiques r\u00e9cemment en hausse de 22 % et des spreads am\u00e9ricains en hausse de 12 %, le march\u00e9 des options sous-\u00e9value fortement \u2014 par rapport au brut \u2014 le risque de p\u00e9nurie de carburants finis. Historiquement, lorsque les taux d\u2019utilisation des raffineries mondiales gravitent autour de 90 % lors de chocs g\u00e9opolitiques d\u2019offre, les options sur produits raffin\u00e9s offrent des rendements ajust\u00e9s au risque nettement sup\u00e9rieurs \u00e0 des positions simples sur le brut.<\/p>\n
Nous voyons aussi une fen\u00eatre de choix pour acheter des options d\u2019achat (calls) Brent hors du cours, alors que le march\u00e9 demeure \u00e9tonnamment complaisant face \u00e0 l\u2019escalade des menaces autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Bien que le Brent ait temporairement bondi vers 91 $ US le baril avant de se replier, un blocus maritime pourrait instantan\u00e9ment perturber les 20 millions de barils de p\u00e9trole qui transitent chaque jour par ce goulot d\u2019\u00e9tranglement vital. Nous recommandons de profiter de la volatilit\u00e9 implicite relativement faible d\u2019aujourd\u2019hui avant qu\u2019une nouvelle escalade soudaine au Moyen-Orient ne d\u00e9clenche une flamb\u00e9e violente des prix.<\/p>\n
Les n\u00e9gociateurs devraient aussi structurer des spreads calendaires afin d\u2019exploiter l\u2019\u00e9cart grandissant entre l\u2019accumulation de brut et la raret\u00e9 des produits raffin\u00e9s. Des donn\u00e9es r\u00e9centes montrent une hausse massive de 21 millions de barils des stocks mondiaux, mais comme cette hausse est presque enti\u00e8rement constitu\u00e9e de brut non raffin\u00e9, les contrats de produits sur \u00e9ch\u00e9ance rapproch\u00e9e sont appel\u00e9s \u00e0 se n\u00e9gocier avec une forte prime. Nous sugg\u00e9rons de se positionner pour une backwardation persistante des contrats \u00e0 terme sur le diesel et l\u2019essence, alors que les produits raffin\u00e9s continuent de mener la reprise du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\n