Le solde commercial mensuel de l\u2019Argentine pour juin est ressorti bien en de\u00e7\u00e0 des attentes, selon les plus r\u00e9centes donn\u00e9es publi\u00e9es. Le r\u00e9sultat affiche un exc\u00e9dent de 2 M$, comparativement \u00e0 un exc\u00e9dent pr\u00e9vu de 2 060 M$.<\/p> \n
Ce r\u00e9sultat repr\u00e9sente un \u00e9cart marqu\u00e9 par rapport au consensus et indique un coussin externe nettement plus mince pour le mois que ce qui \u00e9tait anticip\u00e9. Les donn\u00e9es montrent que le solde global de juin a \u00e9t\u00e9 pratiquement \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre en dollars, plut\u00f4t que de d\u00e9gager l\u2019exc\u00e9dent de plusieurs milliards de dollars int\u00e9gr\u00e9 aux pr\u00e9visions des analystes.<\/p>\n
On est face \u00e0 un choc majeur : l\u2019exc\u00e9dent commercial de juin en Argentine s\u2019est effondr\u00e9 \u00e0 seulement 2 M$, ratant la pr\u00e9vision de 2,06 G$. Cette \u00e9vaporation soudaine des dollars d\u2019exportation limite fortement la capacit\u00e9 de la banque centrale \u00e0 reconstituer ses r\u00e9serves nettes en devises, d\u00e9j\u00e0 fragiles et actuellement en territoire n\u00e9gatif. Nous nous attendons \u00e0 ce que cet \u00e9cart exerce une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le peso argentin (ARS) au taux officiel.<\/p>\n
Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient r\u00e9agir en achetant agressivement des NDF USD\/ARS (contrats \u00e0 terme non livrables) avec \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et en septembre. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque les soldes commerciaux s\u2019effondrent, l\u2019\u00e9cart entre le taux de change officiel et les taux parall\u00e8les s\u2019\u00e9largit rapidement au-del\u00e0 de 40 %. Se positionner en vue d\u2019une d\u00e9valuation officielle plus marqu\u00e9e que pr\u00e9vu devient maintenant l\u2019option la plus logique pour les prochaines semaines.<\/p> \n
Nous recommandons aussi de cibler les options sur actions argentines cot\u00e9es aux \u00c9tats-Unis, particuli\u00e8rement celles des grandes banques et des soci\u00e9t\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques comme YPF. La volatilit\u00e9 implicite de ces options demeure relativement faible, ce qui rend les straddles acheteurs une fa\u00e7on abordable de miser sur la turbulence de march\u00e9 \u00e0 venir. Les swaps sur d\u00e9faillance de cr\u00e9dit souverains (CDS) sont \u00e9galement susceptibles de s\u2019envoler, refl\u00e9tant le retour des inqui\u00e9tudes de d\u00e9faut \u00e0 mesure que les entr\u00e9es de dollars s\u2019ass\u00e8chent.<\/p>\n\n\n\n