Donald Trump a \u00e9crit sur Truth Social que tout meurtre d\u2019un soldat am\u00e9ricain par l\u2019Iran serait \u00ab rembours\u00e9 plusieurs fois \u00bb, et que cette directive avait \u00e9t\u00e9 transmise au secr\u00e9taire \u00e0 la Guerre Pete Hegseth, au pr\u00e9sident des chefs d\u2019\u00e9tat-major interarm\u00e9es Daniel Caine ainsi qu\u2019aux dirigeants militaires. La d\u00e9claration fait suite \u00e0 une fin de semaine durant laquelle trois militaires am\u00e9ricains ont \u00e9t\u00e9 tu\u00e9s lors d\u2019attaques iraniennes contre des bases en Jordanie et en Irak; elle survient aussi alors que les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 une neuvi\u00e8me nuit cons\u00e9cutive de frappes, pendant que T\u00e9h\u00e9ran suspendait ses engagements \u00e0 l\u2019entente int\u00e9rimaire du mois dernier. Le cadrage de la politique transforme la riposte, d\u2019une d\u00e9cision future, en consigne permanente transmise tout au long de la cha\u00eene de commandement.<\/p>\n
Les march\u00e9s s\u2019\u00e9taient positionn\u00e9s en vue d\u2019une quatri\u00e8me tr\u00eave apr\u00e8s trois r\u00e9initialisations de type cessez-le-feu, mais la publication a remis en cause cette hypoth\u00e8se, l\u2019entente int\u00e9rimaire ayant \u00e9t\u00e9 mise sur pause. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) s\u2019est raffermi en matin\u00e9e europ\u00e9enne et a progress\u00e9 vers le niveau de 101,00, apr\u00e8s avoir auparavant \u00e9volu\u00e9 autour de 0,4 % au-dessus du plancher nocturne. Le d\u00e9troit d\u2019Ormuz \u00e9tant d\u00e9crit comme \u00ab referm\u00e9 \u00bb \u00e0 nouveau, le p\u00e9trole brut et la tarification des taux ont \u00e9volu\u00e9 dans un sens compatible avec une aversion au risque, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 soutenir le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
Nous devons abandonner imm\u00e9diatement l\u2019hypoth\u00e8se que des sorties diplomatiques (\u00ab off-ramps \u00bb) suffiront \u00e0 contenir cette escalade. Alors que le DXY appuie d\u00e9j\u00e0 sur le niveau de 101,00, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de constituer des positions acheteuses via des options d\u2019achat (calls) sur USD. Historiquement, des chocs g\u00e9opolitiques soudains de cette ampleur d\u00e9clenchent des flux rapides vers les valeurs refuges, et nous nous attendons \u00e0 ce que le billet vert teste rapidement sa prochaine r\u00e9sistance majeure, pr\u00e8s de 103,50.<\/p>\n
Comme le d\u00e9troit d\u2019Ormuz transporte environ 20 millions de barils de p\u00e9trole par jour \u2014 soit pr\u00e8s de 20 % de la consommation mondiale de produits p\u00e9troliers \u2014 toute perturbation physique entra\u00eenera un choc d\u2019offre imm\u00e9diat. Nous conseillons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) hors jeu (out-of-the-money) sur le Brent, avec des prix d\u2019exercice ciblant 95 $ et 100 $ le baril. La volatilit\u00e9 implicite des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques demeure relativement sous-\u00e9valu\u00e9e par rapport au risque r\u00e9el d\u2019une confrontation militaire, ce qui rend les strat\u00e9gies d\u2019achat de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attrayantes \u00e0 l\u2019heure actuelle.<\/p>\n
Cette friction g\u00e9opolitique menace de raviver l\u2019inflation du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre, modifiant compl\u00e8tement les perspectives de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour les prochains mois. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur de grands indices boursiers comme le S&P 500 afin de se couvrir contre une liquidation plus large en mode \u00ab risk-off \u00bb. Parall\u00e8lement, nous devrions nous positionner en vue d\u2019une inflation persistante en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme, alors que les anticipations de baisses de taux sont rapidement \u00e9vacu\u00e9es des prix de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n