Les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat britanniques ont augment\u00e9 lundi apr\u00e8s l\u2019\u00e9viction de Rachel Reeves de son poste de chanceli\u00e8re de l\u2019\u00c9chiquier, la r\u00e9action des march\u00e9s s\u2019intensifiant \u00e0 mesure que se pr\u00e9cisaient les changements au sein du cabinet du nouveau premier ministre, Andy Burnham. Le rendement du gilt \u00e0 deux ans gagnait 8 pdb, tandis que le 10 ans repassait au-dessus de 5 % apr\u00e8s avoir grimp\u00e9 de pr\u00e8s de 7 pdb plus tard en s\u00e9ance. Les obligations britanniques, les actions et la livre sterling ont recul\u00e9 de concert, et les rendements \u00e0 10 ans sont revenus \u00e0 leur plus haut niveau depuis mai, alors m\u00eame que la nomination d\u2019un nouveau chancelier n\u2019avait toujours pas \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont aussi r\u00e9agi \u00e0 de nouvelles propositions budg\u00e9taires \u00e9voqu\u00e9es dans les premi\u00e8res 24 heures de Burnham au pouvoir. Selon des informations de presse, il envisagerait un ensemble de mesures de d\u00e9penses et de fiscalit\u00e9 de 24 G\u00a3 : 2 G\u00a3 li\u00e9es au placement de Thames Water sous administration afin d\u2019en assurer le fonctionnement jusqu\u2019en 2027, 18 G\u00a3 pour traiter les soins sociaux comme les services du NHS en les rendant gratuits au point de service, et 4 G\u00a3 pour augmenter l\u2019allocation exon\u00e9r\u00e9e d\u2019imp\u00f4t, tandis que d\u2019autres mesures li\u00e9es au co\u00fbt de la vie sont attendues mardi et pourraient ajouter plusieurs milliards de plus. La livre s\u2019est affaiblie, le GBP\/USD reculant depuis 1,35 $ US et c\u00e9dant plus d\u2019un quart de point de pourcentage, tandis que l\u2019Institute for Fiscal Studies a indiqu\u00e9 que 10 % des contribuables au Royaume-Uni paient 60 % de l\u2019ensemble des imp\u00f4ts, dans un contexte de discussions sur une hausse possible de 5 % du taux marginal sup\u00e9rieur.<\/p>\n
Alors que les rendements britanniques \u00e0 10 ans ont franchi \u00e0 la hausse le seuil critique de 5 % \u00e0 la suite du choc politique d\u2019hier, nous nous attendons \u00e0 ce qu\u2019une forte volatilit\u00e9 persiste sur le march\u00e9 des gilts. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur les gilts britanniques ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur la dette, en se pr\u00e9parant \u00e0 une nouvelle hausse des rendements. Historiquement, lors de la crise budg\u00e9taire de 2022, des plans de d\u00e9penses non financ\u00e9s avaient fait bondir les rendements de plus de 100 points de base en quelques jours \u2014 un sc\u00e9nario qui pourrait facilement se r\u00e9p\u00e9ter.<\/p>\n
La livre sterling subit une forte pression \u00e0 la baisse, ayant d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de son r\u00e9cent sommet de 1,35 $ US lundi. Nous conseillons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le GBP\/USD, en visant un repli rapide vers le niveau de 1,30 $ US au cours des prochaines semaines. Durant la crise de la livre de septembre 2022, une perte soudaine de confiance \u00e0 l\u2019\u00e9gard du cadre budg\u00e9taire avait fait chuter la devise \u00e0 un creux historique de 1,03 $ US, illustrant \u00e0 quel point les march\u00e9s des changes peuvent capituler rapidement. <\/p>\n
L\u2019\u00e9conomie britannique, davantage ax\u00e9e sur le march\u00e9 int\u00e9rieur, est tr\u00e8s vuln\u00e9rable aux projets de d\u00e9penses de 24 G\u00a3 et aux hausses d\u2019imp\u00f4ts potentielles. Nous sugg\u00e9rons d\u2019adopter une strat\u00e9gie baissi\u00e8re sur l\u2019indice FTSE 250 (plus domestique) au moyen d\u2019options de vente (puts) ou de positions vendeuses sur l\u2019indice. Une hausse possible de 5 % du taux d\u2019imposition marginal sup\u00e9rieur pourrait provoquer une fuite de capitaux, p\u00e9nalisant beaucoup plus les entreprises domestiques que les soci\u00e9t\u00e9s mondialis\u00e9es du FTSE 100.<\/p>\n
Comme l\u2019identit\u00e9 du nouveau chancelier demeure inconnue, l\u2019environnement de n\u00e9gociation est hautement impr\u00e9visible. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9, comme des straddles sur le GBP\/USD, afin de tirer parti de mouvements brusques du march\u00e9, peu importe la direction. La volatilit\u00e9 implicite sous-estime actuellement l\u2019ampleur potentielle d\u2019un choc li\u00e9 \u00e0 une nomination mal accueillie par les march\u00e9s, ce qui rend les options relativement bon march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n