Le contrat de premier mois sur le Brent a gagn\u00e9 12 % sur la semaine, alors que l\u2019escalade des tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran \u2014 ainsi que des commentaires de Donald Trump \u2014 a fait grimper les primes de risque, la majeure partie du mouvement s\u2019\u00e9tant concentr\u00e9e lundi et mardi. Les prix ont d\u2019abord progress\u00e9 vers 91 $ US\/bbl \u00e0 la suite des manchettes, avant de se replier. Ailleurs, le suivi des p\u00e9troliers indiquait une reprise du transport dans le Golfe davantage ax\u00e9e sur le brut : on estimait que le p\u00e9trole brut repr\u00e9sentait pr\u00e8s de 80 % des volumes de transit dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz, soit environ cinq points de pourcentage au-dessus des niveaux d\u2019avant-conflit, tandis que le trafic de GNL \u00e9tait d\u00e9crit comme \u00e0 la tra\u00eene.<\/p>\n\n
Les marges de raffinage se sont resserr\u00e9es plus rapidement que le brut lui-m\u00eame. Les crack spreads ont bondi de 22 % en Asie et de 12 % aux \u00c9tats-Unis, en ligne avec les craintes de perturbations potentielles via le d\u00e9troit d\u2019Hormuz et la perspective de p\u00e9nuries de produits. Les donn\u00e9es sur les stocks ont renforc\u00e9 ce constat : selon des informations, les stocks auraient augment\u00e9 de 21 millions de barils en juin, l\u2019accumulation s\u2019\u00e9tant produite principalement dans le brut plut\u00f4t que dans les produits raffin\u00e9s, laissant les bilans de produits relativement plus tendus.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 la hausse soudaine de 12 % du Brent au cours de la derni\u00e8re semaine, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue d\u2019une volatilit\u00e9 persistante. M\u00eame si le Brent a bri\u00e8vement touch\u00e9 91 $ US le baril avant de se replier, les menaces g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient demeurent tr\u00e8s actives. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le Brent \u00e0 court terme afin de capter d\u2019\u00e9ventuels pics rapides des prix \u00e0 mesure que les tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran s\u2019intensifient.<\/p>\n\n
Nous voyons aussi une occasion tr\u00e8s rentable dans les op\u00e9rations sur crack spreads, qui ont grimp\u00e9 de 22 % en Asie et de 12 % aux \u00c9tats-Unis. Comme les stocks de produits raffin\u00e9s sont beaucoup plus serr\u00e9s que ceux de p\u00e9trole brut, les cracks sur produits sont bien plac\u00e9s pour surperformer. Nous sugg\u00e9rons de prendre des positions acheteuses sur les crack spreads de l\u2019essence et du mazout de chauffage afin de profiter de cet \u00e9cart qui se creuse.<\/p>\n\n
Notre analyse des donn\u00e9es de transit montre que le brut repr\u00e9sente maintenant 80 % des flux passant par le d\u00e9troit d\u2019Hormuz, concentrant les risques d\u2019approvisionnement dans un seul point d\u2019\u00e9tranglement. Historiquement, de tels goulots d\u2019\u00e9tranglement, combin\u00e9s \u00e0 une discipline stricte de l\u2019offre de l\u2019OPEP+, entra\u00eenent des resserrements soudains du march\u00e9. Alors que la demande mondiale de p\u00e9trole oscille pr\u00e8s de sommets records d\u2019environ 104 millions de barils par jour cet \u00e9t\u00e9, nous conseillons d\u2019utiliser des \u00e9carts haussiers en options d\u2019achat (bull call spreads) pour limiter le risque.<\/p>\n\n
Bien que les stocks mondiaux aient augment\u00e9 de 21 millions de barils le mois dernier, presque toute cette accumulation concernait le brut plut\u00f4t que les produits raffin\u00e9s. Nous recommandons d\u2019\u00e9viter les positions vendeuses sur les contrats de premier mois malgr\u00e9 d\u2019\u00e9ventuels replis temporaires des prix. Nous devrions plut\u00f4t demeurer globalement acheteurs de volatilit\u00e9 afin de nous couvrir contre des perturbations soudaines du transport maritime.<\/p>\n\n\n\n