La Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) devrait maintenir son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 2,25 % lors de la r\u00e9union de jeudi, apr\u00e8s la hausse de 25 pb largement t\u00e9l\u00e9graphi\u00e9e en juin. Le Conseil des gouverneurs devrait conserver une approche tributaire des donn\u00e9es, r\u00e9union par r\u00e9union, et, en l\u2019absence de nouvelles projections macro\u00e9conomiques, le message d\u00e9pendra probablement des prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation et de croissance. Les indicateurs d\u2019IPC de la zone euro \u00e9voluent l\u00e9g\u00e8rement sous la pr\u00e9vision de r\u00e9f\u00e9rence de la BCE, tandis que le rebond des prix de l\u2019\u00e9nergie demeure en de\u00e7\u00e0 de l\u2019hypoth\u00e8se du sc\u00e9nario de base.<\/p>\n\n
Le positionnement du march\u00e9 demeure restrictif. La courbe des swaps int\u00e8gre pleinement une hausse de 25 pb en septembre et plus de 50 pb de resserrement au total au cours des douze prochains mois, ce qui porterait le taux directeur \u00e0 2,75 %. Ce niveau se situerait pr\u00e8s du haut de la fourchette de taux neutre estim\u00e9e par la BCE, soit 1,75 % \u00e0 3,00 %. Comme l\u2019\u00e9conomie de la zone euro fonctionne encore sous son potentiel, un resserrement additionnel est per\u00e7u comme limitant surtout le risque de baisse de l\u2019EUR plut\u00f4t que de g\u00e9n\u00e9rer des gains durables, puisqu\u2019il pourrait accro\u00eetre la probabilit\u00e9 d\u2019un ajustement \u00e0 la baisse des attentes de taux de la BCE.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne maintienne son taux directeur \u00e0 2,25 % ce jeudi, apr\u00e8s la hausse de 25 points de base en juin. Comme l\u2019inflation en zone euro se situe actuellement l\u00e9g\u00e8rement sous les pr\u00e9visions de r\u00e9f\u00e9rence de la banque centrale, les d\u00e9cideurs devraient tr\u00e8s probablement s\u2019en tenir \u00e0 une approche tributaire des donn\u00e9es, en mode attente. Cette pause signifie que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une phase de consolidation plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une cassure nette pour l\u2019euro.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, le march\u00e9 des swaps int\u00e8gre de fa\u00e7on agressive une hausse en septembre ainsi que plus de 50 points de base de resserrement cumul\u00e9 au cours de la prochaine ann\u00e9e, ce qui ferait monter les taux \u00e0 2,75 %. Toutefois, comme la croissance de la zone euro demeure atone, \u00e0 seulement 0,2 % ces derniers trimestres, l\u2019\u00e9conomie \u00e9volue encore bien en de\u00e7\u00e0 de son plein potentiel. Nous estimons que cette faiblesse rend ces attentes de hausses de taux agressives fragiles et susceptibles d\u2019\u00eatre revues \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement sugg\u00e8re que le risque de baisse de l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain est largement prot\u00e9g\u00e9, mais que son potentiel de hausse demeure strictement plafonn\u00e9. Plut\u00f4t que d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro, nous recommandons de vendre des options de vente (puts) hors du cours ou d\u2019utiliser des strat\u00e9gies d\u2019options orient\u00e9es \u00ab corridor \u00bb, comme les iron condors. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la BCE fait une pause pr\u00e8s du haut de sa fourchette de taux neutre \u2014 estim\u00e9e entre 1,75 % et 3,00 % \u2014 la paire EUR\/USD tend \u00e0 \u00e9voluer dans des bandes \u00e9troites et pr\u00e9visibles.<\/p>\n\n
Des statistiques r\u00e9centes du march\u00e9 des devises indiquent que la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD a recul\u00e9 pr\u00e8s de ses creux annuels, ce qui refl\u00e8te un march\u00e9 qui n\u2019anticipe pas de mouvements explosifs. De plus, les positions nettes acheteuses sur l\u2019euro chez les fonds \u00e0 effet de levier commencent \u00e0 diminuer, ce qui confirme que l\u2019app\u00e9tit pour un rallye marqu\u00e9 de l\u2019euro s\u2019essouffle. En mettant l\u2019accent sur des strat\u00e9gies de collecte de prime au cours des prochaines semaines, nous pouvons tirer parti de ce march\u00e9 lent et \u00e9voluant en fourchette.<\/p>\n\n\n\n