TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux inchang\u00e9 jusqu\u2019en 2026, soutenant que l\u2019inflation restera au-dessus de la cible tandis que le march\u00e9 du travail se stabilise, ce qui gardera le FOMC concentr\u00e9 sur son mandat de stabilit\u00e9 des prix. La banque a revu \u00e0 la baisse sa trajectoire de l\u2019IPC \u00e0 court terme apr\u00e8s un rapport de juin plus faible que pr\u00e9vu, et pr\u00e9voit d\u00e9sormais un IPC de base \u00e0 2,6 % sur 12 mois d\u2019ici le T4 2026.<\/p>\n
La firme souligne des communications mitig\u00e9es de la Fed \u00e0 l\u2019approche de la p\u00e9riode de silence et avance que la fonction de r\u00e9action de la politique pourrait devenir moins pr\u00e9visible sous une nouvelle direction, ce qui accro\u00eetrait le r\u00f4le de la d\u00e9pendance aux donn\u00e9es dans l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire. Dans ce cadre, TD Securities estime que tout changement de politique cette ann\u00e9e aurait davantage de chances de prendre la forme d\u2019une hausse de taux plut\u00f4t que d\u2019une baisse.<\/p>\n
Il faut se pr\u00e9parer \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale garde les taux inchang\u00e9s pour le reste de 2026, d\u2019autant plus que l\u2019inflation sous-jacente devrait terminer l\u2019ann\u00e9e autour de 2,6 %. Avec un march\u00e9 du travail en stabilisation et des pressions sur les prix \u00e0 la consommation qui demeurent tenaces, la banque centrale a peu de raisons de se presser vers un assouplissement. En fait, sous la nouvelle direction de la Fed, le biais de tout mouvement de politique inattendu penche davantage vers une hausse de taux que vers une baisse.<\/p>\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019ajuster leurs portefeuilles en allant \u00e0 contre-courant des attentes agressives du march\u00e9 en mati\u00e8re de baisses de taux cet automne. Les contrats \u00e0 terme sur les taux \u00e0 court terme, comme les contrats sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), risquent de trop int\u00e9grer la probabilit\u00e9 d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance. Les n\u00e9gociateurs devraient envisager de se positionner pour un r\u00e9gime de \u00ab plus \u00e9lev\u00e9 plus longtemps \u00bb en vendant \u00e0 d\u00e9couvert les contrats SOFR de fin 2026 ou en achetant des options de vente (puts) de protection.<\/p>\n
La transition vers une nouvelle direction de la Fed a rendu le sentier de politique beaucoup moins pr\u00e9visible, ce qui signifie que la d\u00e9pendance aux donn\u00e9es alimentera de fortes fluctuations des march\u00e9s. Nous nous attendons \u00e0 ce que la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des options sur titres du Tr\u00e9sor \u2014 o\u00f9 l\u2019indice MOVE gravite autour de 95 points \u2014 augmente \u00e0 mesure que les n\u00e9gociateurs dig\u00e8rent des signaux contradictoires provenant des responsables de la banque centrale. Se positionner \u00e0 l\u2019achat sur la volatilit\u00e9 des taux via des swaptions aidera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre des virages hawkish soudains au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Historiquement, les p\u00e9riodes de transition sous une nouvelle direction de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, comme le changement en 2018, ont d\u00e9clench\u00e9 une volatilit\u00e9 importante sur le march\u00e9 obligataire, \u00e0 mesure que le march\u00e9 teste le nouveau r\u00e9gime. Durant cette p\u00e9riode, le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 2 ans a bondi de plus de 50 points de base en quelques mois, alors que les n\u00e9gociateurs s\u2019ajustaient au ton changeant de la politique. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des strat\u00e9gies d\u2019aplatissement baissier (bearish flattener) sur la courbe des taux afin de tirer parti d\u2019une pression haussi\u00e8re similaire sur les taux \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n