L\u2019euro pourrait trouver un soutien \u00e0 court terme alors que les march\u00e9s reprixent le risque g\u00e9opolitique et se concentrent sur le contraste entre les indications de cadre (Framework Guidance) de la Banque centrale europ\u00e9enne et le recul de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale par rapport \u00e0 la guidance prospective. L\u2019attention se porte sur la capacit\u00e9 de l\u2019EUR\/USD \u00e0 sortir de son r\u00e9cent couloir \u00e0 mesure que les communications de politique mon\u00e9taire divergent, la BCE offrant une structure de signalisation plus claire que la Fed.<\/p>\n\n
La BCE a indiqu\u00e9 une pause tactique lors de la r\u00e9union du Conseil des gouverneurs du 23 juillet, alors que les march\u00e9s attribuent une probabilit\u00e9 de 87,8 % \u00e0 une hausse de 25 pb \u00e0 2,50 % lors de la r\u00e9union du 10 septembre; la confirmation de cette trajectoire pourrait propulser l\u2019EUR\/USD au-dessus de la fourchette de 1,1360 \u00e0 1,1480 observ\u00e9e ce mois-ci. Aux \u00c9tats-Unis, le t\u00e9moignage devant les l\u00e9gislateurs et les pr\u00e9paratifs en vue de la r\u00e9union du FOMC des 28-29 juillet ont renforc\u00e9 les attentes selon lesquelles la Fed pourrait r\u00e9introduire une \u00ab prime d\u2019incertitude \u00bb dans les prix pour une hausse en septembre. Les march\u00e9s surveillent aussi si des changements au communiqu\u00e9 du FOMC, combin\u00e9s \u00e0 l\u2019absence de projections du pr\u00e9sident lors de sa premi\u00e8re r\u00e9union de juin, annoncent une influence r\u00e9duite du \u00ab dot plot \u00bb et du Sommaire des projections \u00e9conomiques (SEP) en septembre.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une cassure haussi\u00e8re de la paire EUR\/USD au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que les politiques des banques centrales divergent. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 parit\u00e9 (near-the-money) ou la mise en place de risk reversals haussiers pourraient permettre de tirer parti d\u2019un d\u00e9passement de la zone de n\u00e9gociation actuelle, de 1,1360 \u00e0 1,1480. Cette approche s\u2019appuie sur la confiance croissante du march\u00e9 envers une trajectoire de politique plus transparente de la Banque centrale europ\u00e9enne, en contraste avec l\u2019incertitude entourant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n
On s\u2019attend \u00e0 ce que la BCE maintienne ses taux inchang\u00e9s \u00e0 sa r\u00e9union du 23 juillet, mais le march\u00e9 des options int\u00e8gre d\u00e9j\u00e0 fortement des mesures \u00e0 venir. \u00c0 l\u2019heure actuelle, la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 points de base \u00e0 2,50 % lors de la r\u00e9union du 10 septembre est de 87,8 %. Si la BCE confirme cette semaine une trajectoire plus restrictive, nous anticipons une hausse marqu\u00e9e de la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD, qui augmente historiquement de 15 % \u00e0 20 % \u00e0 l\u2019approche de grands virages de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh introduit une \u00ab prime d\u2019incertitude \u00bb susceptible d\u2019affaiblir le dollar am\u00e9ricain. \u00c0 l\u2019approche de la r\u00e9union du FOMC des 28-29 juillet, les op\u00e9rateurs se couvrent contre ses projets de r\u00e9duire la guidance prospective et, potentiellement, de d\u00e9manteler les pr\u00e9visions du dot plot. Les donn\u00e9es historiques montrent que le retrait de la guidance prospective entra\u00eene g\u00e9n\u00e9ralement une hausse de la volatilit\u00e9 des rendements des bons du Tr\u00e9sor, ce qui met souvent le billet vert sous pression, les investisseurs recherchant des actifs plus pr\u00e9visibles.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette transition, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des \u00e9ch\u00e9ances courtes permettant de capter \u00e0 la fois la d\u00e9cision de la BCE du 23 juillet et la r\u00e9union de la Fed des 28-29 juillet. Le recours \u00e0 des straddles acheteurs (long straddles) pourrait aussi s\u2019av\u00e9rer rentable si l\u2019accentuation de la divergence des politiques d\u00e9clenche un mouvement abrupt et marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre. Le maintien de positions flexibles sera crucial alors que le march\u00e9 s\u2019ajuste au nouveau style de communication de la Fed, moins pr\u00e9visible.<\/p>\n\n\n\n