Les march\u00e9s britanniques ont jusqu\u2019ici bien encaiss\u00e9 l\u2019arriv\u00e9e d\u2019Andy Burnham au 10 Downing Street. ING estime que les primes de risque sur le march\u00e9 obligataire demeurent contenues et que les attentes tablent sur une perturbation limit\u00e9e des politiques publiques cette ann\u00e9e. Le sentiment \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la livre sterling est donc rest\u00e9 stable, m\u00eame si des questions de plus long terme persistent quant \u00e0 la trajectoire budg\u00e9taire du Royaume-Uni et \u00e0 la fa\u00e7on dont les actifs britanniques pourraient \u00eatre r\u00e9\u00e9valu\u00e9s si les priorit\u00e9s du gouvernement \u00e9voluent.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude politique se concentre davantage \u00e0 plus long terme. Le programme de Burnham couvre l\u2019investissement dans le logement social, des changements \u00e0 l\u2019aide sociale, une r\u00e9forme fiscale et une possible nationalisation, mais sa marge de man\u0153uvre est encadr\u00e9e par une promesse de respecter les r\u00e8gles budg\u00e9taires tout en \u00e9vitant des hausses des principaux imp\u00f4ts. Cette combinaison pointe vers un budget d\u2019automne relativement modeste, avec des mesures probablement con\u00e7ues pour frapper l\u2019imaginaire, mais peu co\u00fbteuses et faciles \u00e0 mettre en \u0153uvre. La principale inconnue demeure la possibilit\u00e9 d\u2019\u00e9lections anticip\u00e9es, qui pourrait modifier la perception des march\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous observons en ce moment un march\u00e9 de la livre sterling exceptionnellement calme, le GBP\/USD se maintenant autour de 1,28 et la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 trois mois demeurant pr\u00e8s de faibles niveaux, \u00e0 6,2 %. Avec Andy Burnham aux commandes, les march\u00e9s obligataires ont minimis\u00e9 le risque politique, ce qui a maintenu le rendement du gilt britannique \u00e0 10 ans stable autour de 4,1 %. Pour les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, ce calme \u00e0 court terme sugg\u00e8re que la vente de prime au moyen de strat\u00e9gies de corridor, comme les condors de fer, pourrait \u00eatre tr\u00e8s rentable au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cela dit, il ne faut pas confondre cette stabilit\u00e9 actuelle avec une s\u00e9curit\u00e9 absolue, surtout \u00e0 l\u2019approche des pr\u00e9paratifs du budget d\u2019automne. Tout virage soudain de la politique budg\u00e9taire ou tout signal de nationalisation pourrait rapidement perturber le march\u00e9 des options et faire bondir la volatilit\u00e9 de la livre. Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s les options sur EUR\/GBP, actuellement \u00e9valu\u00e9es pour un corridor serr\u00e9, mais qui pourraient facilement \u00ab sortir de la fourchette \u00bb si les r\u00e8gles budg\u00e9taires \u00e9taient ajust\u00e9es.<\/p>\n\n
La principale inconnue des prochains mois demeure la menace d\u2019\u00e9lections anticip\u00e9es \u2014 un \u00e9v\u00e9nement qui, selon les donn\u00e9es historiques, d\u00e9clenche g\u00e9n\u00e9ralement une forte hausse des primes de risque sur la livre sterling. Lors de pr\u00e9c\u00e9dents changements politiques inattendus, comme les \u00e9lections anticip\u00e9es de 2017, la volatilit\u00e9 de la livre a grimp\u00e9 de plus de 15 % en quelques jours. Pour s\u2019en pr\u00e9munir, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur la livre, hors du cours, \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance plus \u00e9loign\u00e9e, peu co\u00fbteuses, comme police d\u2019assurance \u00e0 faible co\u00fbt tant que le march\u00e9 reste complaisant.<\/p>\n\n\n\n