L\u2019\u00e9quipe des taux de Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que la r\u00e9union de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) jeudi soit influenc\u00e9e par la hausse des prix du p\u00e9trole et des signaux d\u2019affaiblissement de la croissance. Une hausse en juillet est consid\u00e9r\u00e9e comme pratiquement exclue, tandis que les march\u00e9s ont pleinement int\u00e9gr\u00e9 une hausse de 25 pdb en septembre, soit environ +24 pdb. Christine Lagarde devrait maintenir l\u2019accent sur les risques d\u2019inflation sans fournir d\u2019orientation ferme.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne ensuite vers les PMI \u00ab flash \u00bb de la zone euro de vendredi, que la banque interpr\u00e8te comme le signe d\u2019une reprise fragile et de vents contraires persistants pour la croissance. La d\u00e9cision de la BCE sera suivie la semaine prochaine par celle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ce qui renforce, \u00e0 tr\u00e8s court terme, l\u2019attention port\u00e9e \u00e0 la fa\u00e7on dont les banques centrales arbitrent entre pressions inflationnistes et donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 plus faibles.<\/p>\n\n
Nous suivons de pr\u00e8s la r\u00e9union de la BCE de ce jeudi, alors que la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie continue d\u2019entretenir les pressions sur l\u2019inflation en zone euro. Avec le Brent qui oscille actuellement pr\u00e8s de 83 $ le baril, en hausse de 6 % au cours du dernier mois, les prix du p\u00e9trole redeviennent un casse-t\u00eate majeur. M\u00eame si une hausse des taux cette semaine est exclue, les march\u00e9s ont d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 une hausse de 24 points de base pour la r\u00e9union de septembre.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, mette en relief ces risques inflationnistes, sans pour autant engager la banque centrale vers une hausse des taux en septembre. Cette prudence s\u2019explique par une croissance \u00e9conomique de la zone euro toujours extr\u00eamement fragile, le PMI manufacturier \u00e9tant attendu en territoire de contraction, autour de 45,8. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cela signifie qu\u2019il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue, la banque centrale tentant de composer avec une inflation tenace et une \u00e9conomie en ralentissement.<\/p>\n\n
Pour composer avec cette incertitude, nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier les options sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme afin de se couvrir contre tout revirement soudain vers un ton plus restrictif. La n\u00e9gociation d\u2019options sur les contrats \u00e0 terme Euribor peut aider \u00e0 capter des primes mal \u00e9valu\u00e9es, d\u2019autant plus que le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 pleinement int\u00e9gr\u00e9 la hausse de septembre. Si les PMI \u00ab flash \u00bb de vendredi ressortent plus faibles que pr\u00e9vu, on pourrait assister \u00e0 un repli marqu\u00e9 des anticipations de taux, ce qui offrirait une occasion de choix pour des options de vente (puts).<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de change, nous sugg\u00e9rons de regarder du c\u00f4t\u00e9 des options li\u00e9es \u00e0 l\u2019euro, en particulier les straddles EUR\/USD, afin de tirer profit des mouvements attendus. \u00c9tant donn\u00e9 que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se r\u00e9unit aussi la semaine prochaine, la volatilit\u00e9 des devises est appel\u00e9e \u00e0 s\u2019accro\u00eetre, alors que les deux banques centrales d\u00e9finissent leur trajectoire. En utilisant des options plut\u00f4t que des contrats \u00e0 terme directs, on peut limiter le risque de baisse tout en profitant des mouvements brusques d\u00e9clench\u00e9s par la conf\u00e9rence de presse de Lagarde.<\/p>\n\n\n\n