La hausse des tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran apr\u00e8s l\u2019\u00e9chec d\u2019un accord de paix int\u00e9rimaire, combin\u00e9e \u00e0 l\u2019intensification des frappes entre l\u2019Ukraine et la Russie, a propuls\u00e9 les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 la hausse au cours de la derni\u00e8re semaine, soutenant le brut, les produits raffin\u00e9s, le gaz naturel et l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 en Europe. Le Brent est pass\u00e9 de 83 $ US\/bbl le 13 juillet \u00e0 88 $ US\/bbl, apr\u00e8s avoir bri\u00e8vement franchi 90 $ US pendant la nuit \u2014 son plus haut niveau depuis la mi-juin \u2014 avant de se replier. Le WTI est mont\u00e9 de 78 $ US \u00e0 82 $ US\/bbl sur la m\u00eame p\u00e9riode, soit une hausse d\u2019environ 5 %.<\/p>\n
Cette r\u00e9\u00e9valuation a \u00e9t\u00e9 li\u00e9e aux perturbations du transport maritime via le d\u00e9troit d\u2019Hormuz, \u00e0 une suspension au terminal du CPC et au retour des inqui\u00e9tudes quant \u00e0 la disponibilit\u00e9 de l\u2019offre alors que les stocks mondiaux demeurent \u00e0 des creux records, les march\u00e9s du diesel signalant une tension sans pr\u00e9c\u00e9dent. L\u2019\u00e9cart de craquage (crack spread) du gasoil ICE s\u2019est \u00e9largi \u00e0 65 $ US\/bbl et a inscrit un record pendant trois jours cons\u00e9cutifs la semaine derni\u00e8re, tandis que le crack spread 3-2-1 aux \u00c9tats-Unis a aussi atteint un sommet historique de 70 $ US\/bbl. L\u2019Inde a relev\u00e9 sa taxe \u00e0 l\u2019exportation sur le diesel \u00e0 15,5 roupies\/litre et sur le carbur\u00e9acteur \u00e0 14,5 roupies\/litre, et l\u2019essence au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis est repass\u00e9e au-dessus de 4 $ US\/gal.<\/p>\n
Alors que le Brent a bondi \u00e0 88 $ US et que le WTI a touch\u00e9 82 $ US en raison de la crise du transport maritime \u00e0 Hormuz, nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 haussi\u00e8re soutenue au cours des prochaines semaines. Plut\u00f4t que d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme (futures) directement, nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent afin de capter un potentiel de hausse additionnel tout en limitant le risque de baisse en cas de d\u00e9sescalade soudaine. Historiquement, des chocs d\u2019offre de cette ampleur entra\u00eenent des hausses rapides de la volatilit\u00e9 implicite, rendant les strat\u00e9gies d\u2019achat de prime tr\u00e8s lucratives lorsqu\u2019elles sont mises en place t\u00f4t.<\/p>\n
Le crack spread 3-2-1 record aux \u00c9tats-Unis, \u00e0 70 $ US le baril, et le gasoil ICE \u00e0 65 $ US signalent une tension extr\u00eame que nous ne pr\u00e9voyons pas voir se r\u00e9sorber rapidement. Les n\u00e9gociateurs devraient envisager des \u00e9carts haussiers en calls (bull call spreads) sur les contrats \u00e0 terme du mazout de chauffage et du gasoil afin de tirer parti de cette compression sur les produits raffin\u00e9s. Cette strat\u00e9gie refl\u00e8te les tendances observ\u00e9es \u00e0 la mi-2022, lorsque les contraintes de capacit\u00e9 de raffinage ont propuls\u00e9 les cracks du diesel \u00e0 des sommets historiques, g\u00e9n\u00e9rant des rendements consid\u00e9rables pour les n\u00e9gociateurs de spreads.<\/p>\n
Comme les stocks mondiaux \u00e9voluent actuellement pr\u00e8s de creux pluriannuels \u2014 \u00e0 l\u2019instar de la crise \u00e9nerg\u00e9tique de 2022, lorsque les stocks commerciaux de l\u2019OCDE sont tomb\u00e9s \u00e0 plus de 8 % sous la moyenne sur cinq ans \u2014, nous nous attendons \u00e0 ce que la courbe des contrats \u00e0 terme demeure fortement en d\u00e9port (backwardation). Nous sugg\u00e9rons de n\u00e9gocier des \u00e9carts calendaires sur le mois rapproch\u00e9, soit acheter l\u2019\u00e9ch\u00e9ance au comptant (prompt month) et vendre le deuxi\u00e8me mois, afin de capter la prime associ\u00e9e \u00e0 une livraison imm\u00e9diate. Cette strat\u00e9gie de d\u00e9port est fortement appuy\u00e9e par la d\u00e9cision de l\u2019Inde de relever les taxes \u00e0 l\u2019exportation \u00e0 15,5 roupies par litre, ce qui r\u00e9duira l\u2019offre physique disponible \u00e0 court terme sur les march\u00e9s internationaux.<\/p>\n
Pour les institutions qui se couvrent, nous recommandons vivement de verrouiller d\u00e8s maintenant les prix du diesel et du carbur\u00e9acteur avant que les prix au d\u00e9tail ne grimpent encore davantage au-del\u00e0 du seuil actuel de 4 $ US le gallon. Le recours \u00e0 des collars \u00e0 co\u00fbt nul (zero-cost collars) peut aider \u00e0 se prot\u00e9ger contre de nouvelles pouss\u00e9es g\u00e9opolitiques tout en plafonnant le co\u00fbt maximal de l\u2019approvisionnement en carburant. Il faut rester vigilant, car toute perc\u00e9e diplomatique soudaine au Moyen-Orient pourrait rapidement d\u00e9clencher un repli marqu\u00e9 de 10 % \u00e0 15 % des r\u00e9f\u00e9rences du brut.<\/p>\n\n\n\n