L\u2019IPC du Japon pour juin devrait se raffermir tant pour l\u2019indice global que pour les mesures sous-jacentes. L\u2019inflation globale est attendue \u00e0 1,7 % sur un an, en hausse par rapport \u00e0 1,5 % en mai, tandis que l\u2019IPC de base excluant les aliments frais est projet\u00e9 \u00e0 1,6 % contre 1,4 %. L\u2019IPC de base excluant les aliments frais et l\u2019\u00e9nergie devrait rester \u00e0 1,8 % pour un deuxi\u00e8me mois.<\/p>\n
La tarification des d\u00e9riv\u00e9s sugg\u00e8re une hausse de 25 pb du taux de la Banque du Japon (BoJ) d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et 50 pb de resserrement sur les 12 prochains mois, ce qui porterait le taux directeur \u00e0 1,50 %. M\u00eame dans ce sc\u00e9nario, les taux demeureraient vers le bas de la fourchette neutre estim\u00e9e par la BoJ, soit de 1,10 % \u00e0 2,50 %. Alors que la politique resterait accommodante et que l\u2019\u00e9conomie \u00e9voluerait au-dessus de son potentiel, les attentes de taux plus \u00e9lev\u00e9s de la BoJ pourraient se renforcer, offrant un soutien au yen japonais.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019Indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) du Japon pour juin \u00e0 para\u00eetre progresse l\u00e9g\u00e8rement, signalant des pressions inflationnistes plus marqu\u00e9es. L\u2019inflation globale devrait atteindre 1,7 % sur un an, contre 1,5 % en mai, tandis que l\u2019IPC de base excluant les aliments frais devrait monter \u00e0 1,6 %. Cette inflation persistante laisse entendre que la Banque du Japon (BoJ) fera face \u00e0 une pression continue pour normaliser sa politique mon\u00e9taire plus rapidement que ce que le march\u00e9 anticipe actuellement.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, les march\u00e9s de swaps int\u00e8grent une hausse modeste de 25 points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et un total de 50 points de base sur les douze prochains mois, ce qui porterait le taux directeur \u00e0 1,50 %. Toutefois, m\u00eame avec ces rel\u00e8vements, le taux resterait dans le bas de la fourchette neutre estim\u00e9e par la BoJ, de 1,10 % \u00e0 2,50 %. Comme l\u2019\u00e9conomie japonaise op\u00e8re pr\u00e9sentement au-dessus de son potentiel, nous estimons que ces anticipations de taux sont trop faibles et seront probablement r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un yen japonais (JPY) plus ferme dans les prochaines semaines en se positionnant pour des mouvements haussiers de la courbe des taux. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur le JPY (calls) ou la prise de positions longues en JPY contre des devises plus faibles pourraient g\u00e9n\u00e9rer des rendements int\u00e9ressants \u00e0 mesure que les attentes du march\u00e9 s\u2019ajustent. Par ailleurs, la n\u00e9gociation de contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme (STIR) afin de capter un cycle de hausses plus rapide que pr\u00e9vu offre actuellement un profil risque-rendement tr\u00e8s asym\u00e9trique.<\/p>\n\n\n\n