L\u2019enqu\u00eate SAFE (Survey on the Access to Finance of Enterprises) de la BCE, fond\u00e9e sur les r\u00e9ponses de plus de 5 000 entreprises, montre un assouplissement des attentes en mati\u00e8re de fixation des prix. La hausse attendue des prix de vente a ralenti \u00e0 3,2 % sur un an, contre 3,5 % lors de l\u2019enqu\u00eate pr\u00e9c\u00e9dente, ce qui indique des perspectives de prix plus mod\u00e9r\u00e9es \u00e0 court terme. <\/p>\n
Les pressions sur les co\u00fbts devraient aussi s\u2019att\u00e9nuer : les entreprises s\u2019attendent \u00e0 ce que les co\u00fbts des intrants non li\u00e9s \u00e0 la main-d\u2019\u0153uvre, y compris l\u2019\u00e9nergie, augmentent de 5,2 % sur un an, en baisse par rapport \u00e0 5,8 % pr\u00e9c\u00e9demment. Les anticipations d\u2019inflation aux horizons d\u2019un, trois et cinq ans sont demeur\u00e9es globalement inchang\u00e9es, tandis que les attentes de hausse des prix de vente, des co\u00fbts des intrants non li\u00e9s \u00e0 la main-d\u2019\u0153uvre et des salaires ont toutes diminu\u00e9. L\u2019enqu\u00eate indique \u00e9galement que la guerre au Moyen-Orient pousse les entreprises \u00e0 chercher des fournisseurs alternatifs et \u00e0 am\u00e9liorer leur efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n
Alors que la plus r\u00e9cente enqu\u00eate SAFE de la BCE montre un refroidissement des attentes d\u2019inflation et de co\u00fbts des entreprises, nous pr\u00e9voyons qu\u2019un argumentaire plus solide en faveur d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire dans la zone euro se dessinera au cours des prochaines semaines. Avec des attentes de prix de vente en baisse \u00e0 3,2 % et des intrants non li\u00e9s \u00e0 la main-d\u2019\u0153uvre qui reculent \u00e0 5,2 %, la pression sur la banque centrale pour maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s se dissipe rapidement. Cette convergence appuie la poursuite du cycle de baisses de taux, qui a d\u00e9j\u00e0 vu le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t glisser vers le seuil de 2,5 % ces derniers mois.<\/p>\n
Pour les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de se positionner en vue d\u2019un recul suppl\u00e9mentaire des rendements en se pla\u00e7ant \u00e0 l\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme Euribor \u00e0 trois mois. Historiquement, lorsque les perspectives de co\u00fbts des entreprises s\u2019assouplissent aussi rapidement, les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat ont tendance \u00e0 suivre, le march\u00e9 int\u00e9grant une politique mon\u00e9taire plus accommodante. L\u2019achat d\u2019options sur la dette souveraine de la zone euro ou la r\u00e9ception du taux fixe dans des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en euros offre actuellement un ratio risque-rendement attrayant.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s sur actions, nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les indices de la consommation discr\u00e9tionnaire et de l\u2019industrie, qui b\u00e9n\u00e9ficieront directement de la baisse des co\u00fbts des intrants. M\u00eame si les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient obligent les entreprises \u00e0 trouver des fournisseurs d\u2019\u00e9nergie alternatifs, la diminution g\u00e9n\u00e9rale des attentes de co\u00fbts montre que ces ajustements des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement sont d\u00e9j\u00e0 g\u00e9r\u00e9s avec succ\u00e8s. Cette r\u00e9silience rend les strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur les actions plus s\u00fbres, surtout \u00e0 mesure que le cr\u00e9dit moins cher commence \u00e0 soutenir les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises.<\/p>\n
Enfin, du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de change, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019euro subisse une pression \u00e0 la baisse, la BCE \u00e9tant susceptible de devancer la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans les baisses de taux. Les strat\u00e9gies de n\u00e9gociation devraient privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD afin de tirer parti de cette divergence accrue de politiques mon\u00e9taires. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes montrant que l\u2019inflation dans la zone euro oscille pr\u00e8s de la cible de 2,0 % appuient davantage ces perspectives baissi\u00e8res \u00e0 court terme pour l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\n