L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) de l\u2019Allemagne a recul\u00e9 \u00e0 1,8 % sur un an en juin, contre 2,2 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement pointe vers une croissance plus lente des prix \u00e0 la sortie d\u2019usine, alors que les pressions inflationnistes en amont se sont att\u00e9nu\u00e9es.<\/p>\n
La donn\u00e9e sugg\u00e8re une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration modeste de l\u2019inflation au niveau des producteurs \u00e0 l\u2019entr\u00e9e de la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e. Les prix \u00e0 la production sont surveill\u00e9s de pr\u00e8s pour y d\u00e9celer des indices sur la fa\u00e7on dont les variations de co\u00fbts pourraient se transmettre dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et, avec le temps, se refl\u00e9ter dans l\u2019inflation \u00e0 la consommation.<\/p>\n
La baisse de l\u2019IPP allemand \u00e0 1,8 % sur un an en juin indique que l\u2019inflation de gros dans le principal p\u00f4le manufacturier europ\u00e9en se refroidit plus vite que pr\u00e9vu. Ce virage s\u2019inscrit dans la poursuite du repli observ\u00e9 depuis les 2,2 % de mai, ramenant l\u2019inflation \u00e0 la sortie d\u2019usine sous la cible de 2,0 % de la Banque centrale europ\u00e9enne. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette tendance d\u00e9sinflationniste donne \u00e0 la BCE davantage de latitude pour proc\u00e9der \u00e0 des baisses de taux au cours des prochains mois.<\/p>\n
Pour en tirer parti, nous recommandons de privil\u00e9gier les contrats \u00e0 terme et les options sur l\u2019Euribor \u00e0 court terme, tr\u00e8s sensibles aux inflexions de la politique de la BCE. Historiquement, des replis similaires des prix \u00e0 la production \u2014 notamment durant les phases d\u00e9sinflationnistes de la fin de 2023 et de 2024 \u2014 ont d\u00e9clench\u00e9 des reprises des prix des obligations de la zone euro, les march\u00e9s int\u00e9grant un assouplissement mon\u00e9taire. Une position acheteuse sur les contrats \u00e0 terme sur le Bund allemand pourrait donner de bons r\u00e9sultats, les rendements \u00e9tant appel\u00e9s \u00e0 reculer au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de change, la perspective de rendements europ\u00e9ens plus bas exercera vraisemblablement une pression \u00e0 la baisse sur la monnaie unique. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) EUR\/USD afin de profiter d\u2019un potentiel glissement vers le seuil de 1,07. Cette op\u00e9ration est appuy\u00e9e par l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale prudente et une BCE plus conciliante.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s sur indices boursiers, des co\u00fbts d\u2019intrants de gros plus faibles pourraient temporairement soutenir les marges des g\u00e9ants industriels, ce qui pourrait appuyer l\u2019indice DAX. Toutefois, comme un IPP en baisse peut aussi signaler une demande industrielle plus faible, nous conseillons aux traders de mettre en place des \u00ab collars \u00bb de protection sur les options du DAX afin de limiter les risques de baisse. Le recours \u00e0 des \u00e9carts de calendrier (calendar spreads) permettra \u00e9galement de tirer parti des mouvements actuels de la volatilit\u00e9 de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n