L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) de l\u2019Allemagne a recul\u00e9 de 0,3 % sur un mois en juin, un r\u00e9sultat inf\u00e9rieur aux attentes du march\u00e9, qui tablaient sur une baisse de 0,2 %. Cette publication indique un ralentissement des prix \u00e0 la sortie d\u2019usine l\u00e9g\u00e8rement plus rapide que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Sur une base s\u00e9quentielle, les donn\u00e9es laissent entrevoir des pressions d\u00e9sinflationnistes persistantes en amont de la formation des prix \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9t\u00e9, la lecture de juin ressortant 0,1 point de pourcentage sous les pr\u00e9visions.<\/p>\n
La baisse de 0,3 % de l\u2019IPP allemand en juin \u2014 plus marqu\u00e9e que le recul de 0,2 % anticip\u00e9 \u2014 confirme que l\u2019inflation de gros dans la plus grande \u00e9conomie d\u2019Europe se refroidit plus rapidement que pr\u00e9vu. \u00c0 notre avis, cette tendance baissi\u00e8re, largement attribuable au repli des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et des mati\u00e8res premi\u00e8res, annonce des pressions plus faibles sur les prix \u00e0 la consommation au cours des prochains mois. Historiquement, une baisse cons\u00e9cutive de l\u2019IPP a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un virage plus accommodant de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), ce qui augmente nettement la probabilit\u00e9 de baisses de taux.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un euro (EUR) plus faible dans les prochaines semaines, particuli\u00e8rement face au dollar am\u00e9ricain et \u00e0 la livre sterling. \u00c0 la mi-juillet 2026, l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourrait \u00e9voluer au d\u00e9triment de la zone euro, les march\u00e9s int\u00e9grant une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de baisses de taux de la BCE. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD ou la vente \u00e0 d\u00e9couvert de contrats \u00e0 terme sur l\u2019euro offre actuellement un profil risque-rendement attrayant.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 \u00e0 revenu fixe, nous nous attendons \u00e0 une baisse des rendements des Bunds allemands, \u00e0 mesure que les prix des obligations montent. Les investisseurs devraient envisager des positions acheteuses sur les contrats Euro-Bund ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les obligations du gouvernement allemand afin de tirer parti de cet \u00e9lan d\u00e9sinflationniste. Historiquement, les rendements allemands \u00e0 10 ans ont tendance \u00e0 reculer de 10 \u00e0 15 points de base dans les semaines suivant une contraction surprise des prix \u00e0 la production.<\/p>\n
Le ralentissement des co\u00fbts des intrants est une excellente nouvelle pour les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises, ce qui devrait soutenir les actions europ\u00e9ennes. Nous sugg\u00e9rons de prendre des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme du DAX ou d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) pr\u00e8s du cours (near-the-money) sur les grands groupes industriels allemands. La baisse des prix \u00e0 la production devrait vraisemblablement constituer un solide vent arri\u00e8re pour le DAX, qui a historiquement progress\u00e9 en moyenne de 2,5 % au cours du mois suivant des \u00e9carts de ce type sur l\u2019IPP.<\/p>\n\n\n\n