L\u2019IA Moonshot, bas\u00e9e en Chine, a lanc\u00e9 Kimi K3, d\u00e9crit comme un mod\u00e8le \u00ab frontier-class \u00bb \u00e0 poids ouverts couvrant le texte, l\u2019image et la vid\u00e9o, avec une tarification API inf\u00e9rieure \u00e0 celle de nombreuses solutions ferm\u00e9es. Cette sortie accentue la pression sur un commerce de l\u2019IA men\u00e9 par les \u00c9tats-Unis d\u00e9j\u00e0 sous la loupe, alors que les d\u00e9penses en capital augmentent, que les bilans des hyperscalers sont \u00e9tir\u00e9s et que la question demeure \u00e0 savoir si les rendements peuvent justifier d\u2019immenses d\u00e9ploiements de centres de donn\u00e9es. Moonshot affirme que Kimi K3 peut aller au-del\u00e0 des cas d\u2019usage de type chatbot pour s\u2019ins\u00e9rer dans des flux de travail d\u2019ing\u00e9nierie \u2014 conception de puces, optimisation, v\u00e9rification et simulation \u2014 ainsi que dans des outils pour d\u00e9veloppeurs; toute validation renforcerait un virage du march\u00e9 vers des capacit\u00e9s moins co\u00fbteuses et des marges plus minces pour les leaders de plateforme. La jeune entreprise, \u00e2g\u00e9e de trois ans, pr\u00e9parerait une inscription \u00e0 Hong Kong d\u2019ici six mois, tout en finalisant une ronde de financement qui la valoriserait pr\u00e8s de 30 G$.<\/p>\n
Morgan Stanley cite 1997\u201398 et 2005\u201306 comme parall\u00e8les utiles, soutenant que les actions peuvent continuer de surperformer le cr\u00e9dit \u00e0 mesure que l\u2019agressivit\u00e9 des entreprises augmente, et privil\u00e9giant une position acheteuse de volatilit\u00e9 sur les taux et le FX. La banque indique que les capex du Russell 1000 ont cr\u00fb d\u2019environ 7 % par ann\u00e9e de 2010 \u00e0 2025, puis ont bondi de 33 % en 2025; elle pr\u00e9voit 23 % en 2026 et 26 % en 2027. La banque souligne aussi que les volumes mondiaux d\u2019op\u00e9rations annonc\u00e9es sont en hausse de 64 % sur un an. En Europe, la part de la Chine dans les importations de l\u2019UE est d\u2019environ 23 %, contre 21 % il y a deux ans, alors que le STOXX 600 progresse d\u2019environ 8 % jusqu\u2019\u00e0 la mi-juillet, tandis que le CSI 300 de la Chine gagne autour de 1,5 %. La hausse du brut a raviv\u00e9 les craintes d\u2019inflation, m\u00eame si certains commentaires \u00e9voquent un ralentissement de l\u2019inflation sous-jacente aux \u00c9tats-Unis et un march\u00e9 du travail plus mou.<\/p>\n
Nous croyons que l\u2019\u00e8re des douves technologiques am\u00e9ricaines imprenables se fissure, alors que des alternatives chinoises moins ch\u00e8res comme Kimi K3 de Moonshot arrivent sur le march\u00e9. Alors que Moonshot vise une inscription \u00e0 Hong Kong sur la base d\u2019une valorisation de 30 G$, la tarification \u00ab premium \u00bb des hyperscalers am\u00e9ricains est imm\u00e9diatement menac\u00e9e. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient acheter des options de vente hors du cours (out-of-the-money) sur les g\u00e9ants am\u00e9ricains des semi-conducteurs et du mat\u00e9riel afin de se couvrir contre une r\u00e9\u00e9valuation soudaine des rendements de l\u2019infrastructure IA.<\/p>\n
Alors que les capex des entreprises et l\u2019activit\u00e9 de fusions et acquisitions (M&A) s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, nous entrons dans une phase o\u00f9 le cycle de march\u00e9 a encore de la marge, mais deviendra de plus en plus violent. Dans cet environnement, nous recommandons de privil\u00e9gier le gamma au theta en achetant de la volatilit\u00e9 via options plut\u00f4t que de la vendre pour encaisser la prime. Concr\u00e8tement, les investisseurs devraient b\u00e2tir des positions acheteuses de volatilit\u00e9 sur des options de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et de devises, puisque les banques centrales ont moins de marge de man\u0153uvre pour amortir les chocs macro\u00e9conomiques.<\/p>\n
M\u00eame si les importations europ\u00e9ennes en provenance de Chine ont grimp\u00e9 \u00e0 23 %, le march\u00e9 boursier europ\u00e9en au sens large demeure \u00e9tonnamment r\u00e9silient, le STOXX 600 affichant une hausse d\u2019environ 8 % cette ann\u00e9e. Toutefois, cela masque de fortes pressions dans les secteurs de la fabrication et de l\u2019automobile, qui perdent la guerre des prix face \u00e0 la Chine. Nous conseillons d\u2019utiliser des strat\u00e9gies de dispersion, en achetant des options d\u2019achat sur des secteurs mieux isol\u00e9s, comme l\u2019\u00e9quipement europ\u00e9en pour semi-conducteurs, tout en achetant des options de vente sur les exportateurs automobiles et chimiques plus vuln\u00e9rables.<\/p>\n
Le r\u00e9cent rebond des prix du p\u00e9trole brut, qui a ramen\u00e9 le Brent vers 85 $ US le baril, risque de comprimer le pouvoir d\u2019achat des m\u00e9nages et de maintenir l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e. Pour jouer ce risque, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur les mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e9nerg\u00e9tiques ainsi que sur des indices de volatilit\u00e9 comme le VIX, qui a oscill\u00e9 pr\u00e8s de sa base historique d\u2019environ 13. Cela procure une couverture \u00e0 faible co\u00fbt dans l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 o\u00f9 une inflation tenace forcerait les banques centrales \u00e0 maintenir les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n