L\u2019USD\/JPY est demeur\u00e9 en mode \u00ab range \u00bb lors des \u00e9changes asiatiques de lundi, oscillant entre de faibles gains et des pertes modestes, et \u00e9voluant juste sous le milieu des 162,00, alors que la liquidit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9duite par un jour f\u00e9ri\u00e9 au Japon. La paire est rest\u00e9e pr\u00e8s d\u2019un sommet de quatre d\u00e9cennies \u00e9tabli plus t\u00f4t en juillet, mais l\u2019\u00e9lan haussier a \u00e9t\u00e9 frein\u00e9 par les sp\u00e9culations entourant un soutien officiel au yen. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a d\u00e9clar\u00e9 vendredi que le gouvernement prendrait des mesures d\u00e9cisives \u00e0 tout moment si n\u00e9cessaire, maintenant le risque d\u2019intervention au centre de l\u2019attention, m\u00eame si l\u2019important diff\u00e9rentiel de taux \u00c9tats-Unis\u2013Japon continuait de soutenir la dynamique des op\u00e9rations de portage (carry trade).<\/p>\n\n
La g\u00e9opolitique a ajout\u00e9 une couche d\u2019orientation. Le Japon d\u00e9pend du Moyen-Orient pour plus de 90 % de ses importations de p\u00e9trole brut, et les inqui\u00e9tudes li\u00e9es aux tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran ainsi qu\u2019\u00e0 un possible blocage du d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont maintenu les primes de risque \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9; l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine a indiqu\u00e9 avoir men\u00e9 une neuvi\u00e8me nuit cons\u00e9cutive de frappes contre l\u2019Iran, tandis que des alli\u00e9s r\u00e9gionaux ont fait \u00e9tat d\u2019une nouvelle vague d\u2019attaques dimanche. Ce contexte a soutenu le dollar am\u00e9ricain via la demande de valeur refuge et les craintes qu\u2019une hausse des prix du p\u00e9trole ravive les pressions inflationnistes, renfor\u00e7ant les attentes d\u2019une Fed plus restrictive; l\u2019outil FedWatch du CME Group montre que les march\u00e9s int\u00e8grent encore au moins une hausse de taux aux \u00c9tats-Unis en 2026. Par ailleurs, les moteurs de long terme du yen incluent les ajustements de politique de la BoJ apr\u00e8s une p\u00e9riode d\u2019assouplissement extr\u00eame de 2013 \u00e0 2024, ainsi que l\u2019\u00e9volution de l\u2019\u00e9cart entre les rendements des obligations am\u00e9ricaines et japonaises \u00e0 10 ans \u00e0 mesure que la divergence se resserre.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de faire preuve d\u2019une extr\u00eame prudence alors que l\u2019USD\/JPY \u00e9volue juste sous le seuil de 162,00, pr\u00e8s de son sommet de quatre d\u00e9cennies. Historiquement, les autorit\u00e9s japonaises ont montr\u00e9 qu\u2019elles n\u2019h\u00e9sitent pas \u00e0 intervenir pour d\u00e9fendre leur devise, ayant d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) lors de pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes d\u2019intervention. Par cons\u00e9quent, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des ordres stop-loss serr\u00e9s sur les positions acheteuses afin de se prot\u00e9ger contre des replis soudains et marqu\u00e9s d\u00e9clench\u00e9s par une action gouvernementale.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, nous estimons que l\u2019important \u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Japon continuera de soutenir la paire. Avec des taux directeurs am\u00e9ricains nettement sup\u00e9rieurs aux taux quasi nuls du Japon, le carry trade demeure extr\u00eamement attrayant pour les investisseurs macro. En raison de cet \u00e9cart de rendement persistant, nous anticipons que tout repli li\u00e9 \u00e0 une intervention serait temporaire et nous les consid\u00e9rons comme des occasions d\u2019achat de choix.<\/p>\n\n
De plus, il faut tenir compte des risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient qui menacent l\u2019\u00e9conomie japonaise, laquelle d\u00e9pend de la r\u00e9gion pour plus de 90 % de son p\u00e9trole brut. Une hausse des prix du p\u00e9trole li\u00e9e \u00e0 ces risques d\u2019offre pourrait raviver l\u2019inflation mondiale et forcer la Fed \u00e0 maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Pour composer avec ce m\u00e9lange hautement volatile de menaces d\u2019intervention et de puissants vents fondamentaux favorables, nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) longues, combin\u00e9es \u00e0 des options de vente (puts) de protection.<\/p>\n\n\n\n