La Banque populaire de Chine a laiss\u00e9 ses taux pr\u00e9f\u00e9rentiels de pr\u00eat (LPR) inchang\u00e9s lundi, maintenant le LPR \u00e0 un an \u00e0 3,00 % et le taux \u00e0 cinq ans \u00e0 3,50 %. La d\u00e9cision s\u2019est r\u00e9percut\u00e9e discr\u00e8tement sur les march\u00e9s des devises : le dollar australien, souvent consid\u00e9r\u00e9 comme un proxy de l\u2019exposition \u00e0 la Chine, a peu r\u00e9agi, l\u2019AUD\/USD affichant en dernier lieu une hausse de 0,02 % sur la s\u00e9ance \u00e0 0,6983.<\/p>\n
Le mandat d\u00e9clar\u00e9 de la PBOC est de pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en favorisant la croissance \u00e9conomique et en poursuivant des r\u00e9formes financi\u00e8res, notamment l\u2019ouverture et le d\u00e9veloppement des march\u00e9s financiers. Elle appartient \u00e0 l\u2019\u00c9tat de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est donc pas autonome; le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des Affaires d\u2019\u00c9tat, oriente sa gestion et sa direction, et Pan Gongsheng occupe actuellement les deux fonctions. Parmi les outils de politique mon\u00e9taire figurent le taux de prise en pension invers\u00e9e (reverse repo) \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et les interventions sur le march\u00e9 des changes, en plus du ratio des r\u00e9serves obligatoires (RRR). La Chine compte \u00e9galement 19 banques priv\u00e9es, et en 2014 elle a commenc\u00e9 \u00e0 autoriser des pr\u00eateurs nationaux enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s \u00e0 op\u00e9rer dans son syst\u00e8me domin\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n
Avec la Banque populaire de Chine qui maintient aujourd\u2019hui son LPR de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un an \u00e0 3,00 % et le LPR \u00e0 cinq ans \u00e0 3,50 %, nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de faible volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s Asie-Pacifique. Le dollar australien, qui sert de proxy liquide de la sant\u00e9 \u00e9conomique chinoise, a \u00e0 peine boug\u00e9 \u00e0 la suite de la nouvelle, progressant de seulement 0,02 % pour se n\u00e9gocier \u00e0 0,6983. Cette r\u00e9action atone sugg\u00e8re que le march\u00e9 avait d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 cette pause, ce qui signifie que des strat\u00e9gies de cassure agressives sur les actifs expos\u00e9s \u00e0 la Chine ont peu de chances de porter fruit dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Historiquement, lorsque l\u2019AUD\/USD s\u2019approche du plafond psychologique cl\u00e9 de 0,7000, il fait face \u00e0 une forte pression vendeuse \u00e0 moins d\u2019\u00eatre soutenu par un assouplissement mon\u00e9taire chinois marqu\u00e9. Compte tenu de taux stables et de la croissance r\u00e9cente des ventes au d\u00e9tail en Chine, qui oscille autour d\u2019un modeste 3,2 % sur un an, nous recommandons aux traders d\u2019utiliser des strat\u00e9gies d\u2019options en range. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, la vente de strangles hors du cours (OTM) sur l\u2019AUD\/USD pourrait \u00eatre une fa\u00e7on tr\u00e8s rentable de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime au cours des deux prochaines semaines.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous devrions nous concentrer sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (IRS) chinois, qui refl\u00e8tent des perspectives domestiques plus stables que lors des pr\u00e9c\u00e9dents cycles de baisses agressives. La croissance r\u00e9cente du PIB au T2 en Chine, \u00e0 4,7 %, indique que l\u2019\u00e9conomie se stabilise lentement, r\u00e9duisant le besoin imm\u00e9diat pour la PBOC d\u2019abaisser davantage le ratio des r\u00e9serves obligatoires (RRR). Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue de courbes de taux plates sur les swaps onshore, puisque les taux \u00e0 court terme devraient rester arrim\u00e9s aux niveaux actuels.<\/p>\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res, en particulier le cuivre et le minerai de fer, l\u2019absence de nouvelle relance mon\u00e9taire de P\u00e9kin signale un plafond temporaire des attentes de demande. \u00c9tant donn\u00e9 que ces m\u00e9taux industriels ont historiquement recul\u00e9 de 3 % \u00e0 5 % \u00e0 la suite d\u2019annonces de LPR inchang\u00e9s durant des cycles immobiliers faibles, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) \u00e0 court terme afin de couvrir des portefeuilles longs en mati\u00e8res premi\u00e8res. Cette posture d\u00e9fensive prot\u00e9gera le capital en attendant des mesures de politique plus d\u00e9cisives de la part des autorit\u00e9s chinoises plus tard ce trimestre.<\/p>\n\n\n\n