La Banque de Cor\u00e9e a relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 2,75 % contre 2,50 % lors de sa r\u00e9union du 16 juillet, premi\u00e8re hausse depuis janvier 2023. Son message penchait du c\u00f4t\u00e9 restrictif, sans toutefois fournir de calendrier pour d\u2019autres mouvements. DBS s\u2019attend d\u00e9sormais \u00e0 un resserrement plus rapide, passant d\u2019une hypoth\u00e8se pr\u00e9c\u00e9dente de 50 pb de hausses au 2S26 \u00e0 un total cumulatif de 75 pb sur la m\u00eame p\u00e9riode. Cela impliquerait deux autres hausses de 25 pb lors des trois r\u00e9unions restantes cette ann\u00e9e \u2014 ao\u00fbt, octobre et novembre \u2014 portant le taux directeur \u00e0 3,25 % d\u2019ici la fin de 2026.<\/p>\n
Sur le plan de l\u2019activit\u00e9, DBS ne pr\u00e9voit pas de surprises haussi\u00e8res majeures de la croissance du PIB r\u00e9el au 2S26, estimant que le cycle port\u00e9 par l\u2019IA devrait surtout soutenir les prix \u00e0 l\u2019exportation des semi-conducteurs et la rentabilit\u00e9 des entreprises, davantage que les volumes export\u00e9s ou la production industrielle. L\u2019inflation, en revanche, devrait continuer de grimper et d\u00e9passer la cible de la Banque de Cor\u00e9e, l\u2019IPC \u00e9tant attendu autour de 3,5 % sur un an au 2S26, alors que la r\u00e9percussion des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie persiste. Des recettes d\u2019exportation plus \u00e9lev\u00e9es et des profits d\u2019entreprises en hausse devraient aussi se transmettre aux salaires et aux pressions inflationnistes tir\u00e9es par la demande.<\/p>\n
\u00c0 la suite de la hausse du taux de la Banque de Cor\u00e9e \u00e0 2,75 % le 16 juillet, nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer rapidement \u00e0 un cycle de resserrement nettement plus rapide. Alors que la banque centrale est maintenant attendue \u00e0 porter le taux directeur \u00e0 3,25 % d\u2019ici la fin de 2026, les anticipations du march\u00e9 doivent \u00eatre r\u00e9ancr\u00e9es. Nous sugg\u00e9rons de se positionner en vue de mouvements restrictifs imm\u00e9diats, particuli\u00e8rement sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les contrats \u00e0 terme obligataires.<\/p>\n
Historiquement, les rendements des obligations du Tr\u00e9sor cor\u00e9en (KTB) \u00e0 trois ans augmentent rapidement lorsque la banque centrale adopte un ton plus restrictif, \u00e0 l\u2019image du comportement observ\u00e9 durant le cycle de resserrement de fin 2021. Nous anticipons un aplatissement marqu\u00e9 de la courbe des KTB, les rendements \u00e0 court terme bondissant pour int\u00e9grer les hausses \u00e0 venir. Vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme KTB \u00e0 court terme constitue une strat\u00e9gie tr\u00e8s attrayante dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Le boom des semi-conducteurs propuls\u00e9 par l\u2019IA am\u00e9liore la balance commerciale de la Cor\u00e9e du Sud, les exportations de puces ayant r\u00e9cemment affich\u00e9 une forte croissance \u00e0 deux chiffres. La combinaison de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s et de revenus d\u2019exportation robustes soutient fortement la devise locale. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat sur le won cor\u00e9en (KRW) ou des contrats \u00e0 terme (forwards) acheteurs sur le KRW afin de profiter d\u2019un renforcement de la monnaie.<\/p>\n
Avec une inflation de l\u2019IPC appel\u00e9e \u00e0 d\u00e9passer les attentes et \u00e0 atteindre 3,5 % au deuxi\u00e8me semestre de 2026, les prix de march\u00e9 actuels sous-estiment les risques inflationnistes. Nous conseillons de payer le taux fixe sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat cor\u00e9ens pour se couvrir contre cette inflation persistante tir\u00e9e par la demande. Entrer dans ces positions d\u00e8s maintenant permettrait de capter l\u2019\u00e9cart avant que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pleinement les 50 points de base restants de hausses.<\/p>\n\n\n\n