USD\/JPY a peu boug\u00e9 m\u00eame apr\u00e8s que le ministre japonais des Finances, Katayama, a exprim\u00e9 un soutien verbal appuy\u00e9 au yen et averti de \u00ab mesures d\u00e9cisives \u00e0 tout moment \u00bb. Cet avertissement a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crit comme l\u2019un des plus fermes de ces derni\u00e8res semaines, mais la r\u00e9action du march\u00e9 est demeur\u00e9e limit\u00e9e.<\/p>\n
Le commentaire attribuait ce ton stable \u00e0 la r\u00e9p\u00e9tition de la rh\u00e9torique officielle et \u00e0 l\u2019efficacit\u00e9 restreinte des pr\u00e9c\u00e9dentes op\u00e9rations d\u2019achat de yens. Parall\u00e8lement, des donn\u00e9es r\u00e9centes indiquaient un virage \u00ab tr\u00e8s \u00bb marqu\u00e9 du sentiment en faveur du JPY chez les investisseurs particuliers japonais actifs sur le march\u00e9 des changes, qui pourraient \u00eatre plus sensibles au risque d\u2019intervention.<\/p>\n
On constate que les avertissements verbaux muscl\u00e9s des responsables japonais ne suffisent plus \u00e0 effrayer les vendeurs d\u2019USD\/JPY. M\u00eame si le ministre des Finances Katayama a r\u00e9cemment menac\u00e9 de \u00ab mesures d\u00e9cisives \u00bb, le march\u00e9 ignore largement ce bruit de fond. Historiquement, l\u2019intervention verbale n\u2019offre qu\u2019un r\u00e9pit temporaire, \u00e0 l\u2019image de l\u2019imposante rafale d\u2019intervention physique de 9,8 billions de yens en 2024, qui n\u2019a que momentan\u00e9ment frein\u00e9 le glissement de la devise.<\/p>\n
Cela dit, il ne faut pas n\u00e9gliger le changement soudain de sentiment chez les investisseurs particuliers japonais sur le FX, qui se positionnent maintenant en vue d\u2019un yen plus fort. Ces investisseurs domestiques, qui repr\u00e9sentent historiquement jusqu\u2019\u00e0 30 % du volume mondial du change de d\u00e9tail, sont souvent parmi les premiers \u00e0 percevoir sur le terrain le risque r\u00e9el d\u2019intervention. Les donn\u00e9es de n\u00e9gociation r\u00e9centes montrent une forte r\u00e9duction des positions nettes vendeuses (net-short) sur le JPY au sein de ces comptes locaux, ce qui indique qu\u2019ils se pr\u00e9parent \u00e0 un resserrement soudain des politiques.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, la complaisance actuelle du march\u00e9 cr\u00e9e une occasion de choix d\u2019acheter des options de vente (puts) USD\/JPY sous-\u00e9valu\u00e9es. Puisque les op\u00e9rateurs au comptant (spot) font fi des avertissements verbaux, la volatilit\u00e9 implicite s\u2019est assouplie, rendant la protection \u00e0 la baisse sur le dollar relativement peu co\u00fbteuse \u00e0 obtenir. Nous recommandons d\u2019accumuler une exposition acheteuse (long) aux options sur le JPY au cours des prochaines semaines afin de tirer parti d\u2019une intervention physique soudaine (injection de liquidit\u00e9) du minist\u00e8re des Finances.<\/p>\n\n\n\n