L\u2019USD\/JPY affichait peu de variation vendredi, se maintenant pr\u00e8s de sommets in\u00e9gal\u00e9s depuis quatre d\u00e9cennies, alors que le yen peinait toujours \u00e0 trouver un soutien. Le contexte demeurait d\u00e9favorable : la fermet\u00e9 des prix du p\u00e9trole alourdissait la facture d\u2019importation du Japon et accentuait les craintes inflationnistes. Par ailleurs, l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre le Japon et les autres grandes \u00e9conomies, de m\u00eame qu\u2019un dollar am\u00e9ricain stable, continuaient d\u2019appuyer la paire. Le yen n\u2019a obtenu qu\u2019un bref r\u00e9pit apr\u00e8s des commentaires de la premi\u00e8re ministre, Sanae Takaichi, qui faisaient \u00e9cho \u00e0 l\u2019accent mis par la ministre des Finances, Satsuki Katayama, sur la promotion d\u2019un investissement accru des m\u00e9nages et des fonds de pension dans les actifs financiers japonais.<\/p>\n\n
BBH a soulign\u00e9 le statut du Japon comme important cr\u00e9ancier net, avec des avoirs ext\u00e9rieurs nets d\u2019environ 3,6 T$ US au premier trimestre, soit roughly 83 % du PIB. La banque a indiqu\u00e9 qu\u2019un rapatriement de portefeuille, m\u00eame limit\u00e9, pourrait stimuler la demande de yen et d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Du c\u00f4t\u00e9 des taux am\u00e9ricains, l\u2019outil CME FedWatch indiquait une probabilit\u00e9 de 73 % d\u2019une hausse des taux de la Fed d\u2019ici d\u00e9cembre, tandis que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) se maintenait autour de 100,75 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 100,35 mercredi. La pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation demeurait \u00e9lev\u00e9e; parall\u00e8lement, le nowcast de la Fed situe l\u2019inflation du PCE de base \u00e0 3,3 % \u00e0 la suite des donn\u00e9es publi\u00e9es cette semaine.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue de la paire USD\/JPY, alors qu\u2019elle \u00e9volue pr\u00e8s de sommets historiques de quarante ans. Avec l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain stable autour de 100,75 et le Brent qui se n\u00e9gocie pr\u00e8s de 85 $ US le baril, la pression sur l\u2019\u00e9conomie japonaise importatrice d\u2019\u00e9nergie demeure immense. Pour y faire face, nous recommandons d\u2019utiliser des \u00e9carts d\u2019options (spreads) \u00e0 court terme afin de capter un potentiel momentum haussier tout en limitant le risque de baisse associ\u00e9 \u00e0 des interventions soudaines sur les march\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s les 3,6 T$ US d\u2019avoirs ext\u00e9rieurs nets du Japon, ce qui repr\u00e9sente environ 83 % de son produit int\u00e9rieur brut (PIB). Tout mouvement concret des m\u00e9nages et des fonds de pension visant \u00e0 rapatrier ces actifs, \u00e0 la suite des r\u00e9cents appels du gouvernement, pourrait d\u00e9clencher un resserrement rapide des positions longues sur l\u2019USD\/JPY. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur JPY hors du cours (out-of-the-money) comme couverture peu co\u00fbteuse contre un rebond soudain et marqu\u00e9 du yen.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, les attentes plus restrictives \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sont renforc\u00e9es par une inflation du PCE de base qui demeure obstin\u00e9ment \u00e0 3,3 %. Avec les march\u00e9s qui int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 73 % d\u2019une hausse de taux d\u2019ici d\u00e9cembre, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon devrait rester important. Nous conseillons aux traders de tirer parti de ce diff\u00e9rentiel persistant en mettant en place des structures de carry trade au moyen de contrats \u00e0 terme (forwards) longs sur l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient continuent de soutenir des prix \u00e9lev\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, ce qui d\u00e9t\u00e9riore directement la balance commerciale du Japon, puisque le pays importe plus de 90 % de ses ressources \u00e9nerg\u00e9tiques. Cela rend le yen tr\u00e8s sensible aux chocs \u00e9nerg\u00e9tiques, cr\u00e9ant une forte corr\u00e9lation entre le p\u00e9trole et l\u2019USD\/JPY. Nous croyons que les traders peuvent exploiter ce lien en combinant des options d\u2019achat longues sur le p\u00e9trole brut avec des options d\u2019achat sur l\u2019USD\/JPY, afin de profiter des craintes d\u2019inflation persistantes.<\/p>\n\n\n\n