ING affirme que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois pond\u00e9r\u00e9e au DXY est pass\u00e9e sous 5,50, franchissant les creux de janvier, mai et juin et, en excluant le repli de No\u00ebl 2025, atteignant son plus bas niveau depuis 2021. Cela s\u2019est produit malgr\u00e9 la r\u00e9escalade militaire entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et le risque d\u2019un nouveau cycle de resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. ING relie cette compression au fait que la volatilit\u00e9 est demeur\u00e9e contenue entre mars et mai, m\u00eame si les taux et les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res ont fortement boug\u00e9, la r\u00e9silience des actions aliment\u00e9e par l\u2019IA contribuant \u00e0 ancrer les devises et \u00e0 prolonger un contexte de portage \u00e0 faible volatilit\u00e9.<\/p>\n
La banque estime que les risques sont orient\u00e9s \u00e0 la hausse, \u00e0 court terme, tant pour la volatilit\u00e9 FX que pour le dollar, avan\u00e7ant que si les prix du p\u00e9trole n\u2019int\u00e8grent que partiellement un choc potentiel d\u2019offre, la probabilit\u00e9 de rallyes non lin\u00e9aires augmente. Cela dit, elle d\u00e9crit aussi un sc\u00e9nario o\u00f9 les tensions au Moyen-Orient se d\u00e9samorcent, les prix du p\u00e9trole reculent et l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 courte de la courbe USD offre davantage de marge de man\u0153uvre accommodante. Dans cet ensemble de conditions, ING anticipe un dollar plus faible apr\u00e8s l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Nous observons actuellement la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois pond\u00e9r\u00e9e au DXY passer sous le seuil de 5,50 %, touchant son plus bas niveau depuis 2021. Malgr\u00e9 les frictions g\u00e9opolitiques r\u00e9centes dans le Golfe et l\u2019\u00e9volution des attentes quant \u00e0 la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, les march\u00e9s des devises demeurent remarquablement calmes. Cet environnement feutr\u00e9, largement soutenu par la r\u00e9silience du march\u00e9 boursier, rend les options de change inhabituellement bon march\u00e9. <\/p>\n
Dans ces conditions, nous croyons que les intervenants en d\u00e9riv\u00e9s devraient acheter activement une volatilit\u00e9 FX sous-\u00e9valu\u00e9e avant la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur le dollar am\u00e9ricain ou de straddles de volatilit\u00e9 offre en ce moment un profil risque-rendement asym\u00e9trique. Historiquement, lorsque la volatilit\u00e9 FX du G7 passe sous 6 %, elle y reste rarement longtemps avant un brusque pic \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Nous devons aussi surveiller de pr\u00e8s les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, car le Brent est tr\u00e8s sensible aux tensions au Moyen-Orient et pourrait d\u00e9clencher une envol\u00e9e non lin\u00e9aire du dollar. Si les prix du p\u00e9trole bondissent soudainement, le billet vert devrait progresser de concert avec la volatilit\u00e9 FX. Pour s\u2019en pr\u00e9munir, les traders devraient envisager des strat\u00e9gies longues en volatilit\u00e9 sur des paires de devises li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n
En regardant au-del\u00e0 de l\u2019\u00e9t\u00e9 vers l\u2019automne, notre sc\u00e9nario de base s\u2019oriente vers un affaiblissement plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du dollar am\u00e9ricain. Si les tensions au Moyen-Orient s\u2019att\u00e9nuent et que les prix du p\u00e9trole se replient, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale aura davantage de latitude pour adopter une posture accommodante. Nous sugg\u00e9rons de se pr\u00e9parer \u00e0 passer d\u2019options tactiques longues USD \u00e0 des positions courtes USD d\u2019ici la fin septembre.<\/p>\n\n\n\n