Le dernier rallye de la livre sterling a perdu de l\u2019\u00e9lan, et l\u2019EUR\/GBP a rebondi apr\u00e8s avoir cass\u00e9 \u00e0 la baisse plus t\u00f4t, ramenant la paire \u00e0 0,850. Selon le mod\u00e8le de juste valeur \u00e0 court terme d\u2019ING, ce niveau implique que l\u2019euro est sous-\u00e9valu\u00e9 d\u2019environ 1,5 % par rapport \u00e0 la livre, m\u00eame apr\u00e8s ce rebond.<\/p>\n\n
Les prix de march\u00e9 int\u00e8grent encore 35 pdb de resserrement de la Banque d\u2019Angleterre d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui structure le d\u00e9bat sur les taux GBP de courte \u00e9ch\u00e9ance alors que le Royaume-Uni s\u2019approche d\u2019un changement de gouvernement, Andy Burnham devant devenir premier ministre la semaine prochaine. Dans ce contexte, le sc\u00e9nario de base d\u2019ING pr\u00e9voit un glissement de l\u2019EUR\/GBP de retour vers 0,870 d\u2019ici la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une reprise graduelle de la paire EUR\/GBP, qui \u00e9volue actuellement autour de 0,850. \u00c9tant donn\u00e9 que la paire se n\u00e9gocie \u00e0 environ 1,5 % sous sa juste valeur \u00e0 court terme, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/GBP avec une \u00e9ch\u00e9ance en septembre 2026 offre un ratio risque-rendement attrayant. Cette strat\u00e9gie concorde avec des attentes d\u2019un retour de la paire vers le seuil de 0,870 \u00e0 l\u2019approche de la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
La r\u00e9cente vigueur de la livre sterling a \u00e9t\u00e9 largement aliment\u00e9e par des strat\u00e9gies de portage (carry trades), mais nous voyons des risques baissiers importants \u00e0 mesure que les changements politiques se mat\u00e9rialisent \u00e0 Westminster. Avec la transition imminente \u00e0 la t\u00eate du Royaume-Uni la semaine prochaine, la sur\u00e9valuation \u00e0 court terme de la livre la rend tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 un repli. Historiquement, ce type de bascule politique tend \u00e0 faire monter la volatilit\u00e9 implicite de la GBP, ce qui rend les strat\u00e9gies longues en volatilit\u00e9 \u2014 ou simplement l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur la livre \u2014 particuli\u00e8rement pertinentes.<\/p>\n\n
Nous recommandons aussi de cibler les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour tirer parti d\u2019une valorisation trop agressive de la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Banque d\u2019Angleterre. Le march\u00e9 escompte actuellement environ 35 points de base de hausses additionnelles d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui, selon nous, constitue une importante erreur de prix. Les traders peuvent exploiter cet \u00e9cart en se positionnant acheteurs sur les contrats \u00e0 terme Sonia, en misant sur le fait que les taux demeureront plut\u00f4t inchang\u00e9s.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019appui, les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que l\u2019inflation de base au Royaume-Uni a ralenti \u00e0 3,5 %, ce qui donne \u00e0 la banque centrale une marge de man\u0153uvre suffisante pour marquer une pause dans son cycle de resserrement. Parall\u00e8lement, les positions nettes acheteuses sur la livre dans le segment sp\u00e9culatif ont atteint des niveaux pr\u00e8s de records, ce qui rend la devise \u00ab bond\u00e9e \u00bb et susceptible d\u2019un renversement abrupt. Miser sur ces indicateurs \u00e9tir\u00e9s au moyen d\u2019options structur\u00e9es et de contrats \u00e0 terme sur taux devrait, selon nous, offrir les meilleurs rendements au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n