L\u2019indice des prix \u00e0 l\u2019importation aux \u00c9tats-Unis a progress\u00e9 de 0,3 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre en juin, \u00e0 rebours des attentes qui tablaient sur un recul de 0,7 %. Le r\u00e9sultat a donc d\u00e9pass\u00e9 les pr\u00e9visions sur la mesure mensuelle.<\/p>\n
En comparaison, le chiffre publi\u00e9 affiche un \u00e9cart de 1,0 point de pourcentage par rapport \u00e0 l\u2019estimation consensuelle, faisant passer la dynamique de la contraction \u00e0 la croissance sur la m\u00eame p\u00e9riode. La lecture de juin a donc inscrit une variation mensuelle positive de l\u2019indice des prix \u00e0 l\u2019importation.<\/p>\n
On vient d\u2019observer une surprise haussi\u00e8re marqu\u00e9e de l\u2019indice am\u00e9ricain des prix \u00e0 l\u2019importation pour juin, en hausse de 0,3 % alors que le march\u00e9 anticipait un recul de 0,7 %. Ce bond inattendu laisse entendre que l\u2019inflation import\u00e9e demeure tenace, ce qui complique la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale vers un assouplissement de la politique mon\u00e9taire. Comme op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, nous devons nous ajuster imm\u00e9diatement \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 selon laquelle les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat resteront probablement plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que ce que le march\u00e9 avait int\u00e9gr\u00e9.<\/p>\n
Nous recommandons de cibler les contrats \u00e0 terme sur les taux \u00e0 court terme et les options sur les bons du Tr\u00e9sor afin de tirer parti d\u2019une remont\u00e9e des rendements. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, il conviendrait de se positionner \u00e0 la baisse sur les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des FNB d\u2019obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 longue dur\u00e9e. Les donn\u00e9es historiques tir\u00e9es de surprises inflationnistes comparables \u2014 notamment les hausses inattendues des prix \u00e0 l\u2019importation au d\u00e9but de 2024, qui ont pouss\u00e9 le rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans vers 4,7 % \u2014 montrent que les prix obligataires r\u00e9agissent rapidement et de mani\u00e8re marqu\u00e9e \u00e0 ce type d\u2019\u00e9cart.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous devrions nous positionner pour un dollar am\u00e9ricain plus fort face \u00e0 de grandes devises comme l\u2019euro et le yen. Si la Fed est contrainte de maintenir un ton restrictif tandis que d\u2019autres banques centrales assouplissent, l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux jouera en faveur du billet vert. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) pr\u00e8s du cours au comptant (near-the-money) sur l\u2019indice du dollar (DXY) sur un horizon de deux \u00e0 quatre semaines offre un profil risque-rendement attrayant, \u00e0 mesure que les flux de capitaux reviennent vers les actifs am\u00e9ricains.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s actions, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 des turbulences en achetant des options de vente de protection sur le S&P 500 ou des options d\u2019achat (calls) sur le VIX. Des co\u00fbts d\u2019importation \u00e9lev\u00e9s compriment les marges des entreprises, ce qui m\u00e8ne historiquement \u00e0 des r\u00e9visions \u00e0 la baisse des pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices et \u00e0 des replis des march\u00e9s boursiers. Des statistiques tir\u00e9es de chocs inflationnistes ant\u00e9rieurs montrent que l\u2019indice de volatilit\u00e9 du Cboe (VIX) bondit fr\u00e9quemment de 15 % \u00e0 20 % dans les semaines suivant un important \u00e9cart macro\u00e9conomique, ce qui rend les positions acheteuses de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attrayantes \u00e0 l\u2019heure actuelle.<\/p>\n\n\n\n