Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est stabilis\u00e9 apr\u00e8s avoir r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 une partie des reculs de cette semaine, alors qu\u2019une liquidation des actions men\u00e9e par la techno a d\u00e9clench\u00e9 des flux \u00ab risk-off \u00bb et une modeste fuite vers la qualit\u00e9. De r\u00e9centes donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont montr\u00e9 que la demande des consommateurs tient le coup : les ventes au d\u00e9tail ont augment\u00e9 de 0,2 % m\/m en juin contre 1,0 % en mai, tandis que les ventes du groupe t\u00e9moin (control group) ont progress\u00e9 de 0,5 % m\/m, comparativement \u00e0 0,8 % auparavant. Le contexte inclut aussi une inflation plus douce, l\u2019IPC global reculant de -0,4 % m\/m en juin, une combinaison qui maintient les ventes au d\u00e9tail r\u00e9elles en territoire solide.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne maintenant vers les prochaines publications et les outils de suivi de la croissance en temps r\u00e9el. L\u2019enqu\u00eate de sentiment de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan est attendue \u00e0 15 h 00 (heure de Londres) (10 h 00 \u00e0 New York), avec un accent sur les anticipations d\u2019inflation \u00e0 plus long terme. Les mises en chantier de juin, les prix \u00e0 l\u2019importation et \u00e0 l\u2019exportation, ainsi que la production industrielle doivent alimenter la mise \u00e0 jour du mod\u00e8le GDPNow de la Fed d\u2019Atlanta; en date d\u2019hier, le mod\u00e8le pointait vers une croissance annualis\u00e9e du PIB r\u00e9el de 1,7 % t\/t au T2, en hausse par rapport \u00e0 1,4 %, mais sous le sommet de 4,3 % observ\u00e9 \u00e0 la mi-mai et en de\u00e7\u00e0 de sa moyenne de 3,0 % depuis la fin avril.<\/p>\n\n
Nous observons un rebond du dollar am\u00e9ricain, alors qu\u2019une forte baisse des titres technos pousse les investisseurs vers des actifs plus s\u00fbrs. Dans ce contexte de fuite vers la qualit\u00e9, nous nous attendons \u00e0 ce que le billet vert continue de progresser au cours des prochaines semaines. Les investisseurs en produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD contre des devises plus faibles comme l\u2019euro ou le yen afin de capter cet \u00e9lan haussier.<\/p>\n\n
Cette vigueur du dollar est soutenue par une \u00e9conomie am\u00e9ricaine r\u00e9siliente, mise en \u00e9vidence par des d\u00e9penses de consommation stables et des ventes au d\u00e9tail du groupe t\u00e9moin en hausse de 0,5 %. Historiquement, lorsque la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintient une posture stricte \u00e0 l\u2019\u00e9gard de sa cible d\u2019inflation de 2 %, une tarification des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 coloration hawkish favorise fortement le dollar am\u00e9ricain. Nous recommandons d\u2019utiliser des risk reversals haussiers sur l\u2019USD pour tirer parti de cette surperformance macro\u00e9conomique.<\/p>\n\n
La demande mondiale pour les titres am\u00e9ricains \u00e0 long terme est \u00e9galement en forte hausse, ce qui maintient les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans tr\u00e8s comp\u00e9titifs. Avec des estimations de croissance du PIB du T2 autour de 1,7 %, les \u00c9tats-Unis continuent de devancer leurs pairs \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Les op\u00e9rateurs devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) EUR\/USD hors du cours (out-of-the-money) afin de profiter de cet \u00e9cart \u00e9conomique qui se creuse.<\/p>\n\n
Alors que la volatilit\u00e9 du secteur technologique se propage aux march\u00e9s des devises, les fluctuations du march\u00e9 des changes devraient s\u2019accentuer. La volatilit\u00e9 implicite sur les principales paires de devises demeure relativement faible, ce qui rend les strat\u00e9gies de straddle long particuli\u00e8rement attrayantes en ce moment. Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es sur le sentiment des consommateurs et les anticipations d\u2019inflation afin d\u2019ajuster ces strat\u00e9gies d\u2019options de fa\u00e7on dynamique.<\/p>\n\n\n\n