GBP\/JPY a prolong\u00e9 son repli pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance apr\u00e8s avoir repris en s\u00e9ance la zone des 219,00 vendredi, se retirant d\u2019un sommet qui n\u2019avait plus \u00e9t\u00e9 vu depuis janvier 2008. La paire a gliss\u00e9 sous le milieu des 218,00 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne, la baisse \u00e9tant contenue par la sensibilit\u00e9 persistante des march\u00e9s \u00e0 une \u00e9ventuelle intervention des autorit\u00e9s japonaises pour soutenir le yen. La livre a subi une pression alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est raffermi, m\u00eame si le contexte macro\u00e9conomique plus large laisse entrevoir une marge limit\u00e9e pour une baisse plus marqu\u00e9e.<\/p>\n\n
Les \u00e9carts de taux continuent d\u2019alimenter la dynamique de carry. La Banque du Japon a relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 court terme \u00e0 1,0 % en juin, un sommet en 31 ans, tandis que le taux directeur de la Banque d\u2019Angleterre est \u00e0 3,75 %, ce qui laisse un \u00e9cart d\u2019environ 275 pdb qui soutient les op\u00e9rations de carry trade en JPY. Les risques g\u00e9opolitiques li\u00e9s au conflit au Moyen-Orient pourraient freiner tout rebond du yen, tandis que l\u2019att\u00e9nuation du risque politique au Royaume-Uni \u2014 combin\u00e9e \u00e0 une am\u00e9lioration du sentiment quant aux perspectives budg\u00e9taires \u2014 soutient aussi la GBP, apr\u00e8s des informations voulant que le premier ministre entrant Andy Burnham puisse nommer Shabana Mahmood au poste de chanceli\u00e8re de l\u2019\u00c9chiquier, et des donn\u00e9es montrant que l\u2019\u00e9conomie britannique est revenue en croissance en mai.<\/p>\n\n
Nous observons que le cross GBP\/JPY recule l\u00e9g\u00e8rement depuis ses sommets de plusieurs d\u00e9cennies pr\u00e8s de 219,00, mais nous d\u00e9conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9cipiter pour ouvrir des positions vendeuses pour l\u2019instant. M\u00eame si les craintes d\u2019une intervention du gouvernement japonais maintiennent les traders en \u00e9tat d\u2019alerte, la tendance haussi\u00e8re de fond demeure solidement appuy\u00e9e. Historiquement, les interventions de change unilat\u00e9rales du minist\u00e8re japonais des Finances ne font que freiner temporairement la tendance de march\u00e9 plut\u00f4t que de l\u2019inverser.<\/p>\n\n
Le principal moteur de la vigueur de cette paire est le diff\u00e9rentiel de taux massif de 275 points de base, le taux de la Banque d\u2019Angleterre \u00e9tant \u00e0 3,75 % contre 1,0 % pour la Banque du Japon. Cet \u00e9cart de taux continue de rendre le carry trade en JPY tr\u00e8s lucratif pour les investisseurs mondiaux en qu\u00eate de rendement. Nous recommandons d\u2019utiliser des options structur\u00e9es, comme des spreads haussiers \u00e0 l\u2019achat (bull call spreads), afin de capter l\u2019\u00e9lan haussier tout en se prot\u00e9geant contre des baisses soudaines li\u00e9es \u00e0 une intervention.<\/p>\n\n
Nous nous attendons aussi \u00e0 ce que la livre sterling demeure r\u00e9siliente gr\u00e2ce \u00e0 la stabilit\u00e9 politique au Royaume-Uni et au r\u00e9cent retour de l\u2019\u00e9conomie en croissance. Par ailleurs, les risques g\u00e9opolitiques persistants au Moyen-Orient ont historiquement tendance \u00e0 affaiblir le yen, puisque le Japon d\u00e9pend fortement des importations d\u2019\u00e9nergie. Pour les traders d\u2019options, une volatilit\u00e9 implicite relativement faible rend les strat\u00e9gies d\u2019achat de primes tr\u00e8s attrayantes lors de replis modestes.<\/p>\n\n
Nous estimons que toute baisse \u00e0 court terme sur GBP\/JPY devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme une occasion d\u2019achat plut\u00f4t que comme un retournement de tendance. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient attendre des configurations de cassure confirm\u00e9es au-dessus de 219,00 avant d\u2019augmenter l\u2019exposition acheteuse. Tant que nous n\u2019observons pas de ventes agressives avec suivi, la voie de moindre r\u00e9sistance pour ce cross demeure nettement orient\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n