USD\/JPY est demeur\u00e9 largement en range juste sous 162,50, en hausse d\u2019environ 0,1 % sur la semaine, avec des \u00e9checs r\u00e9p\u00e9t\u00e9s pr\u00e8s de 163,00 et des achats soutenus autour de 162,00. Une intervention record de 11,7 billions JPY entre la fin avril et la fin mai a bri\u00e8vement ramen\u00e9 la paire vers le milieu des 150, mais le mouvement s\u2019est d\u00e9gonfl\u00e9 en moins de six semaines; au 30 juin, elle \u00e9tait de retour juste au-dessus de 162,50, son niveau le plus faible depuis d\u00e9cembre 1986. L\u2019\u00e9cart de taux continue de soutenir le positionnement : la Banque du Japon a relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 1,00 % en juin, le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 1995, tandis que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintient 3,50 % \u00e0 3,75 %, ce qui laisse un \u00e9cart d\u2019environ 275 points de base. Les co\u00fbts du service de la dette sont d\u00e9crits comme repr\u00e9sentant environ le quart du budget national cette ann\u00e9e financi\u00e8re, ce qui limite jusqu\u2019o\u00f9 la BdJ peut suivre la Fed.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne vers l\u2019IPC national du Japon de juin, publi\u00e9 le 23 juillet \u00e0 23 h 30 GMT; la lecture pr\u00e9c\u00e9dente du titre \u00e9tait de 1,5 % et le c\u0153ur hors aliments frais de 1,4 %, tous deux sous la cible de 2 %. Aux \u00c9tats-Unis, la r\u00e9union de la Fed des 28-29 juillet est encadr\u00e9e par 208 k demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage et une lecture Philly Fed \u00e0 41,4, tandis que le sentiment du Michigan est attendu vendredi \u00e0 14 h 00 GMT. Les donn\u00e9es commerciales du Japon tombent le 21 juillet \u00e0 23 h 50 GMT; les exportations \u00e9taient en hausse de 16,8 % sur un an. Les rep\u00e8res techniques cit\u00e9s incluent une r\u00e9sistance \u00e0 163,00 avec un potentiel vers 164,00, et un support \u00e0 162,00, puis 161,50 et la MME (EMA) 50 jours pr\u00e8s de 161,00.<\/p>\n\n
Nous observons un \u00ab ressort comprim\u00e9 \u00bb sur USD\/JPY, alors que la paire reste coll\u00e9e au niveau de 162,50 \u00e0 l\u2019approche de d\u00e9cisions cruciales des banques centrales. Avec un taux de change prisonnier d\u2019un \u00e9troit couloir d\u2019un yen, les donn\u00e9es historiques montrent que de telles compressions extr\u00eames de volatilit\u00e9 durent rarement. Nous croyons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une cassure imminente, l\u2019amplitude quotidienne se situant \u00e0 son niveau le plus serr\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur le yen a gliss\u00e9 \u00e0 la baisse, rendant les contrats d\u2019options relativement peu co\u00fbteux \u00e0 acheter. Nous recommandons l\u2019achat de straddles ou de strangles afin de profiter d\u2019un mouvement marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre, d\u2019autant plus que la barri\u00e8re de 163,00 agit comme d\u00e9clencheur majeur. Cette strat\u00e9gie permet de capter la cassure in\u00e9vitable sans devoir deviner si la Banque du Japon ou la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale frappera la premi\u00e8re.<\/p>\n\n
Pour celles et ceux qui se concentrent sur l\u2019\u00e9cart de taux de 275 points de base, ex\u00e9cuter des op\u00e9rations de carry \u00ab pur \u00bb au comptant devient extr\u00eamement risqu\u00e9 pr\u00e8s du plafond de 163,00. \u00c0 la place, nous devrions recourir \u00e0 des contrats \u00e0 terme \u00ab knock-out \u00bb ou \u00e0 des options \u00e0 barri\u00e8re qui d\u00e9clenchent automatiquement des couvertures de protection si le taux plonge soudainement. Cette structure permet d\u2019encaisser le rendement tout en prot\u00e9geant les portefeuilles contre une intervention soudaine, similaire au repli record de 11,7 billions de yens observ\u00e9 au printemps.<\/p>\n\n
Les dates cl\u00e9s \u00e0 surveiller sont la publication de l\u2019inflation japonaise le 23 juillet et la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale le 29 juillet. Si l\u2019inflation de base \u00e0 Tokyo demeure sous la cible de 2,0 %, ou si les \u00c9tats-Unis laissent entendre de nouvelles hausses de taux, nous anticipons une pouss\u00e9e rapide au-del\u00e0 de 163,00 vers 164,00. \u00c0 l\u2019inverse, tout mouvement baissier soudain sous le support de 162,00 risque de d\u00e9clencher d\u2019importants ordres stop, transformant des options de vente (puts) bon march\u00e9 en actifs hautement profitables.<\/p>\n\n\n\n