L\u2019USD\/CNY a prolong\u00e9 sa baisse apr\u00e8s des chiffres de l\u2019IPC et de l\u2019IPP am\u00e9ricains plus faibles, qui ont pes\u00e9 sur le dollar US et att\u00e9nu\u00e9 les attentes de resserrement de la Fed. Des fixings plus fermes de la PBoC ont renforc\u00e9 le mouvement, sugg\u00e9rant une tol\u00e9rance \u00e0 une appr\u00e9ciation graduelle du RMB. Un contexte de flux de fond favorable provenait de l\u2019exc\u00e9dent commercial de la Chine en juin, ainsi que de discussions sur des ventes de dollars US par les exportateurs, m\u00eame si ce dernier \u00e9l\u00e9ment a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9 comme un amplificateur potentiel plut\u00f4t que comme un moteur confirm\u00e9. La poursuite de la baisse d\u00e9pendra vraisemblablement de la persistance de la faiblesse du dollar US et du fait que le fixing continue d\u2019ent\u00e9riner les mouvements du spot.<\/p>\n
Les conditions domestiques en Chine demeurent un frein, avec une croissance molle et une marge pour un assouplissement additionnel des politiques, ce qui devrait plafonner le rythme des gains du RMB. Sur le plan technique, une cassure nette pourrait ouvrir la zone 6,72\u20136,74 sur l\u2019USD\/CNY, tandis qu\u2019une r\u00e9sistance est situ\u00e9e \u00e0 6,7860\/6,79, correspondant aux MM 21 et 50 jours. Sur l\u2019offshore, l\u2019USD\/CNH se situait derni\u00e8rement autour de 6,7690, avec une dynamique quotidienne toujours baissi\u00e8re, bien que le RSI se redresse \u00e0 partir de niveaux proches de la survente. Un support est identifi\u00e9 \u00e0 6,7540, le creux depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
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Nous nous attendons \u00e0 ce que le dollar US subisse une pression \u00e0 la baisse face au yuan chinois dans les prochaines semaines, en raison du ralentissement des donn\u00e9es d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis. Les plus r\u00e9cents relev\u00e9s de l\u2019IPC et de l\u2019IPP am\u00e9ricains montrent un ralentissement clair, ce qui a r\u00e9duit les anticipations de march\u00e9 quant \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles hausses suppl\u00e9mentaires des taux. Ce virage macro\u00e9conomique cr\u00e9e selon nous un contexte favorable pour se positionner en vue d\u2019un yuan plus fort.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, nous observons que l\u2019important exc\u00e9dent commercial de la Chine \u2014 r\u00e9cemment pr\u00e8s de 99 G$ US \u2014 incite les exportateurs locaux \u00e0 vendre leurs dollars US contre des yuans. La Banque populaire de Chine (PBoC) fixe aussi des taux de r\u00e9f\u00e9rence quotidiens plus fermes, signe qu\u2019elle est \u00e0 l\u2019aise avec une devise plus forte. Cette combinaison de flux commerciaux et d\u2019appui de la banque centrale devrait maintenir le yuan sur une trajectoire haussi\u00e8re graduelle.<\/p>\n
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Toutefois, il faut garder en t\u00eate que la croissance domestique en Chine demeure lente, ce qui signifie que la banque centrale pourrait encore abaisser les taux pour soutenir l\u2019\u00e9conomie. Cette faiblesse int\u00e9rieure devrait vraisemblablement plafonner les gains du yuan et emp\u00eacher une appr\u00e9ciation rapide et d\u00e9sordonn\u00e9e. Dans ce contexte, nous estimons que les traders devraient \u00e9viter des positions haussi\u00e8res trop agressives sur le yuan et plut\u00f4t se pr\u00e9parer \u00e0 une baisse graduelle.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants en produits d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de corridor (range-bound) ou d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur l\u2019USD\/CNH afin de profiter de ce repli graduel. Surveillez de pr\u00e8s le support cl\u00e9 \u00e0 6,7540 : une rupture pourrait ouvrir la voie \u00e0 un mouvement vers la zone 6,72\u20136,74. Entre-temps, nous placerions des ordres stop-loss juste au-dessus des r\u00e9sistances \u00e0 6,7860 et 6,7900 afin de se prot\u00e9ger contre des pointes haussi\u00e8res soudaines.<\/p>\n\n\n\n