La plus r\u00e9cente adjudication des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 quatre semaines s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 3,66 %, en hausse par rapport \u00e0 3,63 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente \u00e9mission. Ce mouvement sugg\u00e8re une l\u00e9g\u00e8re augmentation du co\u00fbt d\u2019emprunt \u00e0 court terme du gouvernement pour cette \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n\n
Les bons \u00e0 quatre semaines servent g\u00e9n\u00e9ralement d\u2019indicateur des conditions de financement \u00e0 tr\u00e8s court terme et des anticipations concernant le taux directeur. La hausse de 0,03 point de pourcentage indique que la demande a exig\u00e9 un rendement l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieur \u00e0 celui de la derni\u00e8re fois.<\/p>\n\n
La r\u00e9cente progression du rendement du bon du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 4 semaines \u00e0 3,66 %, au lieu des 3,63 % attendus, indique que la liquidit\u00e9 \u00e0 court terme se resserre l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 mesure que l\u2019on avance dans juillet 2026. Ce petit saut de rendement laisse entendre que le march\u00e9 ajuste ses attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 court terme, surtout apr\u00e8s un long cycle de baisses de taux, du sommet de 5,25 % en 2024 jusqu\u2019au milieu de la fourchette des 3 % aujourd\u2019hui. Nous croyons que les acteurs des d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des changements brusques dans la tarification des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette tendance, nous recommandons de se concentrer sur les contrats \u00e0 terme sur le taux SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et les options \u00e0 tr\u00e8s courte \u00e9ch\u00e9ance, qui sont tr\u00e8s sensibles \u00e0 ces faibles variations lors des adjudications. Historiquement, m\u00eame une l\u00e9g\u00e8re hausse des rendements de la dette publique \u00e0 court terme accro\u00eet le co\u00fbt de portage, ce qui peut exercer une pression sur les positions d\u2019options fortement levieris\u00e9es. Il faudrait ajuster nos strat\u00e9gies de couverture delta afin de tenir compte de ces co\u00fbts d\u2019emprunt en hausse.<\/p>\n\n
Selon les tendances historiques, lorsque les rendements des bons \u00e0 court terme montent de fa\u00e7on inattendue, la volatilit\u00e9 des indices boursiers augmente souvent en parall\u00e8le. On peut se positionner en achetant des options d\u2019achat sur le VIX \u00e0 court terme ou en utilisant des \u00e9carts baissiers de type \u00ab bear put spreads \u00bb sur les principaux indices pour se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuels replis des actions. Au cours des prochaines semaines, une surveillance \u00e9troite des rendements des prochaines adjudications du Tr\u00e9sor sera essentielle pour bien synchroniser ces op\u00e9rations.<\/p>\n\n\n\n