Carsten Brzeski, d\u2019ING, s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) laisse ses taux inchang\u00e9s lors de la r\u00e9union du 23 juillet la semaine prochaine, m\u00eame si le risque d\u2019un geste surprise a refait surface alors que les tensions au Moyen-Orient font grimper les prix du p\u00e9trole et de l\u2019\u00e9nergie plus largement. Ce changement, soutient-il, ram\u00e8ne le contexte macro\u00e9conomique \u00e0 celui auquel les d\u00e9cideurs \u00e9taient confront\u00e9s avant juin, accentuant les divisions internes entre \u00ab faucons \u00bb et \u00ab colombes \u00bb quant \u00e0 la trajectoire \u00e0 court terme de la politique mon\u00e9taire de la BCE et aux perspectives d\u2019inflation.<\/p>\n
Depuis la r\u00e9union du 11 juin, lorsque la BCE a relev\u00e9 ses taux de 25 pdb \u00e0 2,25 %, il d\u00e9crit les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie comme volatils, la rencontre de Sintra ayant renforc\u00e9 le sc\u00e9nario central de la banque et sa volont\u00e9 de poursuivre le resserrement. Il ajoute qu\u2019une baisse subs\u00e9quente des prix de l\u2019\u00e9nergie sous les niveaux d\u2019avant-guerre avait r\u00e9duit la pression en faveur d\u2019une nouvelle hausse, tandis que les donn\u00e9es d\u2019inflation de juin ont \u00e9t\u00e9 \u00e9tonnamment mod\u00e9r\u00e9es et ont montr\u00e9 peu d\u2019indices d\u2019effets indirects ou de second tour. La prochaine r\u00e9union se tiendra sans nouvelles projections macro\u00e9conomiques, mais il s\u2019attend \u00e0 une mise \u00e0 jour interne int\u00e9grant les derniers prix du p\u00e9trole, ce qui ferait de septembre le moment le plus probable pour une hausse additionnelle.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche rapide de la r\u00e9union du 23 juillet, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 un \u00e9t\u00e9 tranquille. M\u00eame si beaucoup s\u2019attendent \u00e0 ce que la BCE maintienne ses taux, la r\u00e9cente remont\u00e9e du Brent au-dessus de 85 $ le baril, aliment\u00e9e par les tensions au Moyen-Orient, garde la possibilit\u00e9 d\u2019une hausse surprise sur la table. Nous recommandons aux traders d\u2019examiner de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme Euribor \u00e0 court terme, qui pourraient sous-estimer le risque d\u2019un virage plus \u00ab faucon \u00bb.<\/p>\n
Historiquement, lorsque des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques brouillent les perspectives d\u2019inflation de la BCE, la banque centrale a tendance \u00e0 adopter un ton plus restrictif afin d\u2019ancrer les anticipations. Par exemple, l\u2019inflation en zone euro demeure tenace, autour de 2,5 %, ce qui laisse tr\u00e8s peu de marge d\u2019erreur aux d\u00e9cideurs. Acheter une protection au moyen d\u2019options de taux hors du cours (out-of-the-money) pourrait g\u00e9n\u00e9rer des gains importants si les faucons parviennent \u00e0 imposer une hausse de taux inattendue.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 des options sur l\u2019euro (EUR\/USD). La volatilit\u00e9 implicite a recul\u00e9 \u00e0 des niveaux relativement bas, ce qui rend les strat\u00e9gies d\u00e9fensives via options tr\u00e8s abordables en ce moment. Se positionner en vue d\u2019un euro plus fort avant l\u2019annonce du 23 juillet offre une configuration \u00e0 faible co\u00fbt et fort potentiel si la banque centrale surprend le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n