Les ventes de logements en attente aux \u00c9tats-Unis ont diminu\u00e9 de 5,4 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre en juin, sous-performant les attentes du march\u00e9, qui tablaient sur un recul de 0,5 %. Cette donn\u00e9e indique un refroidissement plus marqu\u00e9 que pr\u00e9vu de l\u2019activit\u00e9 de signature de contrats au cours du mois.<\/p>\n
Cette lecture plus faible implique qu\u2019un plus petit nombre de propri\u00e9t\u00e9s est entr\u00e9 dans le pipeline des ventes qui se concluront ult\u00e9rieurement, un indicateur souvent interpr\u00e9t\u00e9 comme un barom\u00e8tre \u00e0 court terme des volumes de transactions de logements existants. L\u2019\u00e9cart de juin par rapport au consensus sugg\u00e8re que les conditions de la demande se sont d\u00e9t\u00e9rior\u00e9es plus abruptement qu\u2019anticip\u00e9 sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
La baisse inattendue de 5,4 % des ventes de logements en attente en juin, bien pire que le recul de 0,5 % pr\u00e9vu, signale un net ralentissement du march\u00e9 immobilier am\u00e9ricain. Nous estimons que cette contraction marqu\u00e9e met en \u00e9vidence la pression persistante des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s, alors que les taux hypoth\u00e9caires sur 30 ans demeurent obstin\u00e9ment pr\u00e8s de 6,8 % cet \u00e9t\u00e9. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient y voir un signal clair que la demande des consommateurs plie sous des conditions mon\u00e9taires restrictives.<\/p>\n
En r\u00e9action, nous nous attendons \u00e0 une pression baissi\u00e8re sur les rendements des bons du Tr\u00e9sor, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre des baisses de taux plus agressives de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur des FNB de Treasuries \u00e0 long terme, comme le iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), afin de tirer parti de la baisse des rendements. Historiquement, des replis comparables de l\u2019activit\u00e9 immobili\u00e8re ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un repli du rendement du Treasury \u00e0 10 ans d\u2019environ 25 points de base en moyenne au cours du mois suivant.<\/p>\n
Pour les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s sur actions, viser des options de vente (puts) sur des FNB de constructeurs r\u00e9sidentiels comme ITB ou XHB constitue un bon positionnement tactique. M\u00eame si les titres des constructeurs ont fait preuve de r\u00e9silience, cette forte baisse des contrats en attente indique que l\u2019achalandage des acheteurs s\u2019essouffle. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des puts \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre ou octobre afin de capter la prochaine vague de mises en chantier d\u00e9cevantes et de publications de r\u00e9sultats.<\/p>\n
Ce ralentissement immobilier risque aussi de se r\u00e9percuter sur le sentiment de march\u00e9 au sens large, ce qui pourrait faire grimper l\u2019indice de volatilit\u00e9 Cboe (VIX). Nous conseillons d\u2019ajouter des options d\u2019achat (calls) sur le VIX \u00e0 court terme pour prot\u00e9ger les portefeuilles contre un repli plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du march\u00e9. Selon les donn\u00e9es, lorsque les ventes de logements en attente d\u00e9\u00e7oivent les estimations avec un \u00e9cart de cette ampleur, les secteurs de la consommation discr\u00e9tionnaire tendent \u00e0 sous-performer l\u2019ensemble du S&P 500 de plus de 2 % dans les semaines suivantes.<\/p>\n\n\n\n