Le PIB du Royaume-Uni a augment\u00e9 de 0,1 % sur un mois en mai, conforme \u00e0 la pr\u00e9vision de TD Securities et au-del\u00e0 de l\u2019attente du march\u00e9 (0,0 %), apr\u00e8s une l\u00e9g\u00e8re contraction en avril. La croissance sur trois mois est demeur\u00e9e \u00e0 0,7 %, une mesure que l\u2019ONS privil\u00e9gie; les services et le secteur manufacturier ont surperform\u00e9, tandis que la construction a pes\u00e9 sur le chiffre global.<\/p>\n\n
TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie progresse de 0,2 % sur un trimestre au T2, en ralentissement par rapport \u00e0 0,6 % au T1. La banque souligne que la saisonnalit\u00e9 r\u00e9siduelle pourrait constituer une source de distorsion ayant gonfl\u00e9 les donn\u00e9es du premier semestre et, sur cette base, elle estime que la croissance sous-jacente du T2 pourrait \u00eatre plus pr\u00e8s de z\u00e9ro.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un ralentissement potentiel de l\u2019\u00e9conomie britannique malgr\u00e9 la hausse, en apparence encourageante, de 0,1 % du PIB en mai. Bien que la croissance sur trois mois paraisse solide \u00e0 0,7 %, une grande partie de cet \u00e9lan est probablement gonfl\u00e9e par des facteurs saisonniers. Avec une croissance sous-jacente possiblement plus pr\u00e8s de z\u00e9ro, nous croyons que la livre sterling est vuln\u00e9rable \u00e0 une correction au cours des prochaines semaines. <\/p>\n\n
Historiquement, lorsque la croissance trimestrielle ralentit fortement \u2014 \u00e0 l\u2019image du recul anticip\u00e9 de 0,6 % au T1 \u00e0 0,2 % au T2 \u2014 la Banque d\u2019Angleterre tend \u00e0 adopter une posture plus prudente. D\u2019apr\u00e8s les donn\u00e9es financi\u00e8res r\u00e9centes, les swaps de taux SONIA int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 40 % d\u2019une baisse de taux imminente. Ce d\u00e9calage cr\u00e9e une configuration propice pour les op\u00e9rateurs d\u2019options souhaitant se positionner en vue d\u2019un virage plus accommodant susceptible de surprendre le march\u00e9.<\/p>\n\n
Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) GBP\/USD hors du cours, avec une \u00e9ch\u00e9ance d\u2019un \u00e0 deux mois, afin de se couvrir contre une baisse soudaine. Autrement, les op\u00e9rateurs peuvent envisager d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme SONIA, qui gagneront en valeur si le march\u00e9 commence \u00e0 escompter des baisses de taux plus marqu\u00e9es en raison d\u2019un PIB sous-jacent faible. Comme les services et le manufacturier masquent actuellement l\u2019effet n\u00e9gatif de la construction, tout fl\u00e9chissement dans ces secteurs plus robustes d\u00e9clenchera probablement une liquidation rapide des positions acheteuses sur la livre.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es historiques de march\u00e9 montrent que lorsque la croissance du PIB du Royaume-Uni descend sous 0,3 % sur un trimestre, la livre s\u2019est en moyenne d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9e de 1,8 % face au dollar am\u00e9ricain au cours du mois suivant. De plus, les plus r\u00e9cents rapports \u00ab Commitment of Traders \u00bb (CFTC) indiquent que les positions sp\u00e9culatives nettes \u00e0 l\u2019achat sur la livre sterling se situent pr\u00e8s de sommets de plusieurs mois, ce qui rend un retournement d\u2019un positionnement trop consensuel hautement probable. Mettre en place d\u00e8s maintenant une protection contre la baisse nous permet de profiter de cette asym\u00e9trie avant que l\u2019ensemble du march\u00e9 ne s\u2019ajuste \u00e0 une r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique plus faible.<\/p>\n\n\n\n