Les ventes au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis, excluant l\u2019automobile, ont recul\u00e9 de 0,2 % sur un mois en juin, un chiffre plus faible que le repli de 0,1 % attendu. Cet \u00e9cart souligne une demande sous-jacente plus molle une fois les achats de v\u00e9hicules exclus.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es s\u2019ajoutent aux signes d\u2019un essoufflement des d\u00e9penses des consommateurs \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre. Les march\u00e9s mettront ce r\u00e9sultat en perspective avec l\u2019environnement plus large d\u2019inflation et de croissance, alors que les attentes quant au sentier des taux continuent d\u2019\u00e9voluer.<\/p>\n\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s l\u2019\u00e9volution du comportement des consommateurs, alors que les ventes au d\u00e9tail de juin, hors autos, ont baiss\u00e9 de 0,2 %, un recul plus marqu\u00e9 que la diminution de 0,1 % anticip\u00e9e. Ce refroidissement de la demande envoie un signal clair : les co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s commencent finalement \u00e0 peser lourdement sur les m\u00e9nages am\u00e9ricains, ce qui freine l\u2019\u00e9lan de l\u2019\u00e9conomie. Pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, cette contre-performance constitue un feu vert pour recalibrer les portefeuilles en vue d\u2019un cycle de baisses des taux plus agressif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au troisi\u00e8me trimestre de 2026.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque les d\u00e9penses des consommateurs se contractent de fa\u00e7on inattendue, les d\u00e9riv\u00e9s de taux obligataires se revalorisent rapidement. Nous sugg\u00e9rons de se positionner pour une baisse des rendements en achetant des options d\u2019achat (calls) sur les contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor, en particulier les \u00e9ch\u00e9ances 2 ans et 10 ans. Lors de ralentissements comparables des ventes au d\u00e9tail \u2014 par exemple les passages \u00e0 vide des d\u00e9penses des m\u00e9nages au d\u00e9but de 2024 \u2014 les rendements \u00e0 court terme ont recul\u00e9 de 15 \u00e0 25 points de base en quelques semaines, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e9grait de fa\u00e7on agressive un assouplissement mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des options sur actions, il convient de r\u00e9duire l\u2019exposition aux g\u00e9ants technologiques aux valorisations \u00e9lev\u00e9es et de privil\u00e9gier les secteurs sensibles aux taux. La volatilit\u00e9 implicite du secteur du commerce de d\u00e9tail devrait augmenter, ce qui rend les straddles acheteurs sur les principaux FNB de consommation discr\u00e9tionnaire attrayants pour les prochaines semaines. Nous nous attendons aussi \u00e0 ce que les indices de petites capitalisations, comme le Russell 2000, profitent d\u2019un regain d\u2019int\u00e9r\u00eat via des options d\u2019achat, puisque ces entreprises plus endett\u00e9es sont celles qui b\u00e9n\u00e9ficient le plus d\u2019un financement moins co\u00fbteux.<\/p>\n\n
Enfin, il faut se tourner vers les d\u00e9riv\u00e9s de change, o\u00f9 l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable \u00e0 cette d\u00e9ception sur les ventes au d\u00e9tail. Vendre des options d\u2019achat sur le dollar ou acheter des options de vente (puts) sur l\u2019USD contre l\u2019euro et le yen japonais para\u00eet de plus en plus pertinent. Comme les donn\u00e9es de CME FedWatch refl\u00e8tent g\u00e9n\u00e9ralement une hausse de la probabilit\u00e9 de baisses de taux au-del\u00e0 de 80 % apr\u00e8s ce type d\u2019\u00e9cart, la prime de rendement qui soutient le billet vert s\u2019\u00e9rode rapidement.<\/p>\n\n\n\n