La plus r\u00e9cente adjudication de l\u2019Espagne de titres d\u2019\u00c9tat \u00e0 30 ans s\u2019est conclue \u00e0 un rendement moyen de 4,286 %, en hausse par rapport \u00e0 4,038 % lors de la vente pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement indique une augmentation des co\u00fbts de financement \u00e0 long terme du souverain sur cette \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n
La variation correspond \u00e0 une hausse de 0,248 point de pourcentage entre les adjudications, ce qui refl\u00e8te un rendement plus \u00e9lev\u00e9 exig\u00e9 sur les nouvelles \u00e9missions par rapport au r\u00e9sultat de r\u00e9f\u00e9rence pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Nous observons un changement marqu\u00e9 sur le march\u00e9 europ\u00e9en de la dette, alors que le rendement de la plus r\u00e9cente obligation \u00e0 30 ans de l\u2019Espagne a grimp\u00e9 \u00e0 4,286 % contre 4,038 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette forte hausse d\u2019environ 25 points de base indique que les investisseurs exigent des primes plus \u00e9lev\u00e9es pour d\u00e9tenir de la dette espagnole \u00e0 long terme, dans un contexte de pressions budg\u00e9taires persistantes dans la zone euro. Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, ce mouvement soudain signale une volatilit\u00e9 accrue des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en euros et des contrats \u00e0 terme sur obligations souveraines.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un \u00e9largissement des \u00e9carts entre les bunds allemands et les obligations des pays p\u00e9riph\u00e9riques europ\u00e9ens, comme les bonos espagnols. Historiquement, lorsque les rendements espagnols franchissent le seuil de 4,2 %, l\u2019\u00e9cart par rapport au bund allemand \u00e0 10 ans a tendance \u00e0 s\u2019\u00e9largir au-del\u00e0 de 110 points de base, ce qui cr\u00e9e des occasions int\u00e9ressantes pour des strat\u00e9gies de n\u00e9gociation d\u2019\u00e9carts. Les op\u00e9rateurs devraient envisager d\u2019acheter une protection au moyen de swaps sur d\u00e9faillance de cr\u00e9dit (CDS) ou d\u2019utiliser des options sur les contrats Euro-Buxl afin de se couvrir contre une nouvelle hausse des rendements.<\/p>\n
Ce pic de rendement est \u00e9troitement li\u00e9 \u00e0 la dynamique plus large de l\u2019inflation dans la zone euro et \u00e0 la posture prudente de la Banque centrale europ\u00e9enne quant \u00e0 l\u2019assouplissement mon\u00e9taire. De r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019Eurostat montrent que l\u2019inflation des services dans la zone euro demeure tenace, autour de 4,1 %, ce qui limite la marge de man\u0153uvre de la BCE pour r\u00e9duire agressivement ses taux directeurs. Par cons\u00e9quent, les rendements \u00e0 long terme devraient rester \u00e9lev\u00e9s, et nous sugg\u00e9rons de n\u00e9gocier des swaps receveurs de courte duration afin de tirer parti de tout repli temporaire des rendements.<\/p>\n\n\n\n