Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) revenant vers 100,00 apr\u00e8s des donn\u00e9es d\u2019IPC et d\u2019IPP de juin plus faibles, qui laissent entrevoir une lecture mensuelle plus basse du PCE de base et une pression moindre sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour resserrer sa politique. Les publications de l\u2019IPC et de l\u2019IPP sugg\u00e8rent que le d\u00e9flateur du PCE de base devrait augmenter d\u2019environ 0,2 % en juin, ce qui ram\u00e8nerait le taux annuel \u00e0 3,3 %. L\u2019attention du march\u00e9 se porte maintenant sur la question de savoir si ce refroidissement de l\u2019inflation sous-jacente maintiendra la Fed en attente cette ann\u00e9e \u2014 un contexte qui a co\u00efncid\u00e9 avec un nouvel \u00e9pisode de faiblesse du dollar.<\/p>\n\n
Les signaux de politique mon\u00e9taire \u00e9taient mitig\u00e9s. Des commentaires du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, ont \u00e9t\u00e9 interpr\u00e9t\u00e9s comme accommodants dans le contexte des risques inflationnistes \u00e0 court terme li\u00e9s \u00e0 un bond des investissements en capital associ\u00e9 \u00e0 l\u2019IA, tandis que la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, a dit \u00eatre pr\u00eate \u00e0 agir si la d\u00e9sinflation ne reprend pas, tout en ajoutant que le FOMC peut prendre le temps d\u2019\u00e9valuer les donn\u00e9es \u00e0 venir et le degr\u00e9 de restriction de la politique. Par ailleurs, Warsh a aussi \u00e9voqu\u00e9 une perspective \u00e0 moyen et \u00e0 long terme selon laquelle l\u2019IA pourrait accro\u00eetre l\u2019offre et se r\u00e9v\u00e9ler d\u00e9sinflationniste.<\/p>\n\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de faiblesse du dollar am\u00e9ricain, alors que l\u2019indice du dollar (DXY) met \u00e0 l\u2019\u00e9preuve le seuil de soutien crucial de 100,00. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de l\u2019IPC et de l\u2019IPP de juin laissent entendre que la mesure d\u2019inflation privil\u00e9gi\u00e9e par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, le PCE de base, reculera \u00e0 un taux annuel de 3,3 %. Dans ce contexte, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur le DXY ou de prendre des positions acheteuses sur les principales paires de devises.<\/p>\n\n
Comme les d\u00e9cideurs minimisent l\u2019impact inflationniste des investissements massifs en IA, le risque de nouvelles hausses de taux est extr\u00eamement faible. Nous sugg\u00e9rons de n\u00e9gocier des contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) afin de se positionner pour des taux qui demeurent inchang\u00e9s ou qui baissent. Historiquement, lorsque les indicateurs mensuels d\u2019inflation n\u2019augmentent que de 0,2 %, les courbes de rendement ont tendance \u00e0 se pentifier, ce qui soutient des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme des titres du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s de change, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD avec des objectifs autour de 1,1100 \u00e0 1,1200 au cours des prochaines semaines. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s \u2014 comme le repli de fin 2023, lorsque le DXY est descendu \u00e0 100,60 \u2014 montrent que la rupture de ces seuils psychologiques peut d\u00e9clencher des ventes rapides. Nous voyons aussi de la valeur \u00e0 utiliser des structures \u00ab butterfly \u00bb sur options de change afin de profiter d\u2019un recul graduel et r\u00e9gulier plut\u00f4t que d\u2019une volatilit\u00e9 extr\u00eame.<\/p>\n\n
Toutefois, il faut garder \u00e0 l\u2019esprit que certains membres de la Fed avertissent qu\u2019ils agiront si la d\u00e9sinflation s\u2019interrompt. Pour se couvrir contre des hausses inattendues \u00e0 la suite de donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e0 venir, nous devrions conserver une petite portion du portefeuille en options d\u2019achat (calls) sur le USD bon march\u00e9, hors du cours (out-of-the-money). Cette strat\u00e9gie permet de capter la tendance dominante d\u2019affaiblissement du dollar tout en prot\u00e9geant le capital contre des virages soudains de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n